交通运输行业4 月观点：3 月份交运整体跑赢沪深300 近2.5%，凸显市场向下时的防御性；领涨的子行业是航空、机场、航运，均是前期涨幅较小的板块。展望4 月，我们仍然建议在配置机场、铁路等传统防御标的的基础上，持续关注航运拐点来临和航空数据验证的机会。推荐组合为大秦铁路(601006)、广深铁路(601333)、上港集团(600018)、中远航运(600428)、白云机场(600004)、中国国航(601111)、建发股份(600153).

　　公路铁路物流：维持铁路 “看好”、公路物流“中性”评级；继续推荐大秦铁路、广深铁路、建发股份，关注飞力达。(1)1-2 月份铁路货运周转量同比小幅下滑0.4%，与去年基本持平；客运周转量同比增长6%；基建投资为251 亿元，同比增长21%。我们认为铁路行业改革催化业绩复苏的逻辑将贯穿全年，维持行业“看好”与大秦“买入”评级。(2)1-2 月份全国公路货运周转量同比上升12.5%，客运周转量同比上升6.6%。春节期间免费通行政策对收入影响约为3000-9000 万左右，对应全年收入占比2%。(3)4 月份进入物流公司年报集中公布期，我们建议回归基本面，首推业绩超预期的建发股份，其次为业绩稳定增长的飞力达。我们预计建发2012年业绩将达0.9 元，供应链与地产结算超预期是公司业绩超预期的主因，建议关注建发估值切换带来的行情。

　　航空机场：维持航空“中性”、机场“看好”评级，重点关注航空商务客流数据和票价趋势，推荐白云机场、中国国航。(1)民航业2 月份旅客吞吐量同比增长20.6%、1-2 月累计增长9.6%，其中国际航线增速高于国内航线、体现出出境游热潮对需求的强烈拉动作用；2 月份和1-2 月累计客座率分别为84.1%和81.1%，分别同比上升4.2 和0.5 个百分点，投入产出比有向好的趋势。(2)我们预计3 月份航空客运量仍将有望实现两位数增长，客座率持续同比上升的趋势，但是由于商务客流恢复仍不明显，票价提升幅度可能低于客座率；一季度整体看预计客座率和票价将比去年同期略有上升，考虑到油价同比下降10%、升值幅度同比减小1%的情况下，预计行业将略有盈利、同比实现正增长。(3)市场动荡时机场的防御价值凸显，从分红、PEG 等因素考虑性价比最高的事白云机场。

　　航运港口：航运公司年报基本披露完毕，维持“看好”评级；继续建议配置拐点越来越近的航运股，首推中远航运、上港集团和中国远洋，关注中海集运和宁波港。(1)航运重点公司2012 年报基本披露完毕，基本面风险释放较为彻底；从估值水平看，航运行业1.2X 的PB 处于历史最低位置，估值风险较低。(2)随着北半球工业生产带来的工业原材料需求以及南美谷物丰收带来的海运需求增加，海运逐步步入运输旺季。近期BDI 连续近一个月的上涨主要受粮食和煤炭运输的巴拿马型船推动，我们重申看好航运行业“拐点越来越近”的投资机会。(3)从10 年中周期的角度，我们认为当前处于第23 个中周期中吸收过剩产能阶段。从未来1-2 年的时间范围看，目前较低的港口铁矿石库存、较高的日均粗钢产量以及未来1-2 年内约有7000 万吨-1 亿吨的全球新增矿石投产，均将带动中国铁矿石进口量的增加。

　　近月或下月关注的主要问题：(1)年报及一季报情况；(2)沿海煤炭运输及北美集装箱运输年度合同谈判进展；(3)航空商务客流的恢复情况。