2013年3月20日，工信部等五部门联合发布《乘用车企业平均燃料消耗量核算办法》，规定了乘用车企业平均燃料消耗量的核算范围、核算主体、核算方法及相关要求，明确了乘用车企业平均燃料消耗量核算管理程序。

　　雾霾当道原油紧缺机动车节能首当其冲

　　2013年以来，全国大部发生连续雾霾，一线城市尤为严重，PM2.5已是天气重要指标。PM2.5污染源构成中，22%来自机动车排放，17%来自煤炭燃烧，其余分别来自扬尘、工业喷涂、养殖及秸秆燃烧和其他领域，机动车排放位居第一。此外，中国原油的对外依存度在2010年为54.1%，2012年达到59%。从大气污染，到国家能源结构安全，都已迫切要求降低机动车燃料消耗量，大力发展节能与新能源汽车。

　　乘用车燃料消耗量目标明确核算管理制度倒逼节能与新能源乘用车适度放量

　　按照《国务院关于印发节能与新能源汽车产业发展规划(2012~2020年)的通知》，我国逐步降低我国乘用车产品平均燃料消耗量，乘用车产品平均燃料消耗量要分别实现2015年和2020年降至6.9升/100公里和5.0升/100公里的目标。

　　根据本次《核算办法》规定，企业每年必须上报“企业平均燃料消耗量”和“企业平均燃料消耗量目标值”两项指标。企业平均燃料消耗量=Σ(车型综合工况燃料消耗量×对应核算基数)/Σ(车型核算基数)，企业平均燃料消耗量目标值=Σ(车型综合工况燃料消耗量目标值×对应核算基数)/Σ(车型核算基数)，对于不达标的企业将有惩罚及管理措施。

　　《核算办法》特别规定了，对节能与新能源汽车实施优惠、鼓励措施。纯电动乘用车、燃料电池乘用车、纯电动驱动模式综合工况续驶里程达到50公里及以上的插电式混合动力乘用车的综合工况燃料消耗量实际值按零计算，并按5倍数量计入核算基数之和；综合工况燃料消耗量实际值低于2.8升/100公里(含)的车型(不含纯电动、燃料电池乘用车)，按3倍数量计入核算基数之和。

　　因此，乘用车生产或进口企业达标的方法有2种：一是生产或进口低消耗量的燃油车，二是适当增加节能或者新能源汽车。我们认为，更加可行的可能是优先加大节能汽车的生产或进口规模。我们查阅了不同车型在综合工况下的燃料消耗量，目前满足低于2.8L/100km的仅有比亚迪、江淮、上汽、通用的几款车型，且均为混合动力或插电式混合动力。

　　节能与新能源汽车补贴政策或有调整建议关注混合动力相关标的

　　国家对节能与新能源汽车补贴政策今年将延续，补贴总额会增加，但节油标准会提高。业内预计上半年出台，且混合动力汽车的补贴额度有望大幅提升。与先前的政策不同的是，节能汽车的补贴将可能根据不同节油量制定补贴额度，节油率划分为16个档次，越节油车型补贴额度越大，节油标准比现有政策有关内容更为严格。换言之，由于混合动力车被列入节能汽车，先前的政策是“一刀切”都仅享受3000元补贴；如果采用分级补贴后，补贴额度有望大幅提升，对消费者购买混合动力汽车有较大的刺激作用。

　　我们建议关注比亚迪(002594)、上汽集团(600104)、江淮汽车(600418)、德赛电池(000049)、大洋电机(002249)、天齐锂业(002466)、杉杉股份(600884)等的投资机会，但同时注意江淮汽车和上汽集团受当前召回事件影响的风险。