公司为广东省感冒中成药龙头，未来将朝综合型企业发展。公司主导产品为抗病毒口服液、板蓝根颗粒等。公司借力资本市场通过系列并购，形成了以抗病毒口服液为一线产品，以化州橘红系列、白云医用胶、九极保健品、中药饮片等为二线产品的梯队。

　　主导产品抗病毒口服液稳健增长。2012年公司实现销售收入8.01亿元，其中抗病毒口服液药品实现收入4.35亿元，同比增长21.65%，毛利率下降2.33个百分点。板蓝根系列实现收入8741万元，同比增长13.13%，毛利率上升7.22个百分点。考虑到原材料成本上涨等因素，报告期内公司对“抗病毒口服液”和“板蓝根颗粒”部分规格产品的供货价格进行了调整，供货价格的上调有利于提高公司毛利率，保持公司竞争优势。

　　橘红系列快速增长，逐渐成为公司第二个支撑点。公司2012年橘红系列产品实现收入8553万元，同比增加123.24%，毛利率增加6.01个百分点；公司始终以扩大销售规模为中心，积极推进终端网络建设，拓展销售空间，着眼于进一步提高重点品种对企业发展的贡献率，结合公司日趋成熟的终端渠道，仅仅经过1年多的市场培育，已经形成多个较为成熟的市场，在这些市场继续推进稳健的营销政策，进行重点投入，逐渐推动其成为公司营销网络中的第二个支撑点。

　　营销改革，积极进行省外扩张。公司全面推进营销改革，强化授权与问责，推进“销售区域制MU”，以利润中心为工作准则，强化招标、物价以及终端开发等综合职能管理；改革营销人员考核机制，进一步增强激励性和竞争性；强化第三终端和省外市场开发、OTC的拓展，强化重点市场、重点大品种上量，强化商务队伍的管理和作风建设。从地区看，2012年公司广东省区域实现收入5.94亿元，同比增长19.89%；西南地区实现收入7923万元，同比增长172%；华北、华东及东北地区实现收入7031万元，同比增长50.21%。

　　三项费用率略有提高。2012年公司销售费用1.32亿元，同比增长20.30%，主要为运输及差旅费增加；管理费用9686万元，同比增长36.88%，主要为工资、研发费用及差旅费增加；财务费用2148万元，同比增长318.32%，主要为利息支出增加。2012年期间费用率为31.22%，与2011年30.09%相比略有提高。

　　研发投入逐年增加。2012年公司研发支出4158万元，较去年增加1371万元，占营业收入的比例为5.19%，高于2011年4.52%、2010年3.38%的研发投入水平。2012年公司获得6项发明专利证书，进一步加强了对公司知识产权和品牌的保护。目前有7项研究项目在研，包括透皮控释给药系统及石杉碱甲贴剂的开发、KX02新药研发项目、含独特序列的小核酸广谱抗病毒制剂研究项目等。

　　抗病毒口服液和橘红系列是未来两大看点。公司主导产品抗病毒口服液省外拓展显成效，有望实现30%以上增长；公司通过收购丰富产品线，形成了以抗病毒口服液为一线产品，以化州橘红系列、白云医用胶、九极保健品、中药饮片为二线产品的梯队。看好公司未来两年的发展，预计2013-2014年 EPS为 0.50元、0.65元，给予公司“增持”评级。

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