报告要点：

　　事件描述：

　　江苏通润今日发布2012年业绩预告，报告期内公司实现营业收入8.82亿元，同比增长6.07%；实现归属母公司净利润0.46亿元，同比增长2.29%；实现EPS为0.18元。

　　4季度实现营业收入2.40亿元，同比增长19.87%；实现归属母公司净利润0.04亿元，同比增长35.02%。4季度实现EPS0.04元，3季度为0.06元。

　　事件评论：

　　全年经营平稳，收入与净利润同比有所增长：公司主要产品为高低压开关柜和工具箱，是亚洲工具箱柜企业的龙头。受制于欧债危机，公司主要外销产品工具箱柜需求持续低迷，订单有所回落，预计该部分业务收入同比有所下降。不过，公司另一拳头产品高低压开关柜受益于国内电力设备需求增加及产能释放，收入同比有所增长，从而最终带动公司收入实现小幅增长。

　　4季度收入环比增长，净利润下滑或源于毛利率下降：受订单结算与季节性影响，历年4季度营业收入环比均有所下降，而今年4季度公司营业收入不仅延续了前期同比增速恢复的趋势，环比也实现明显的正增长，可能的原因有：1、随着国内高低压输配电网建设的推进，公司高低压开关柜产品订单有所增长；2、新增产能释放带动公司产销规模有所扩大，这一点从公司近期明显上升的库存数据中可以得到一定的验证；3、结合3季度公司较高的存货水平，不排除公司近年部分订单推迟到4 季度结算的可能性。

　　4季度公司主要原材料钢材和铜价格均有所上涨。在订单生产模式下，成本上涨或使得公司产品毛利率有所下降，从而导致公司营业利润与净利润环比均有所下降。

　　期待产业结构调整进一步带来盈利增长：公司2011年7月与教育部光伏系统工程研究中心签订了全面合作协议，目前两者合作研发光伏并网用逆变器产品已试制成功，公司也将加快光伏逆变器样机的研发试制。进军新能源行业将进一步完善公司产品结构，为公司带来新的增长点。

　　预计公司2012、2013年EPS分别为0.18元和0.25元，维持“推荐”评级。