行业投资暂时减速，2012Q4业绩增长低于预期。

　　公司公布2012年业绩快报，全年实现收入19.3亿元，同比增长44.7%， 完成归属于母公司净利润1.7亿元，同比增长17.8%。分拆测算，去年第四季度公司实现收入近6亿元，同比增长45.4%，完成净利润2664万元， 较2011年同期下滑28.9%，低于市场预期。

　　分析Q4 业绩下滑原因，一是2012年中国电信[微博]ODN 投资前高后低现 象较为明显，投资额度基本在三季度末用完，而四季度并未追加投资，以 致公司ODN 业务表现低于预期；二是竞争加剧使得光分路器等产品价格下 降幅度较大，而公司四季度并表较多的工程业务毛利率相对较低，影响了 最终净利润表现；三是新投入的武汉基地、PLC芯片等还未进入盈利阶段， 2012年仍亏损近3000万。

　　无线站点、工程服务业务成后续增长的发动机。

　　凭借在ODN 领域的先发优势，公司09-11年均取得了较高的增速，随 着行业的变化及公司业务结构的转型，我们认为，未来日海的增长将更多 转由无线站点、工程服务业务驱动。

　　继杭州、温州推出4G业务全面试商用后，中国移动[微博]计划于元宵节期间 在广州、深圳开放LTE 试商用。2012年，广深地区的LTE基站建设数分别为3700个、2800个，而2013年广州市的基站建设量已由此前的2 万个上调到4万个，珠三角地区LTE 建设高峰已率先来临。公司无线站点业 务涵盖站点获取-产品集成方案-安装工程-代维-网优，定增募集资金到位后，其武汉基地的生产能力得到强化，同时在产品上延伸到铁塔、美化天线等，从年初情况看运转良好。

　　工程服务业务增长逻辑一方面在于宽带实装率的提高，截至2012年底，中国电信FTTH覆盖总数超过6000万，而实际用户发展则大大滞后，随着实装率提升，接入工程不可或缺；另一方面，日海通过收购实现了全 国大部分地区的业务布局，可进一步将规划、施工等多个环节进行融合。

　　业绩利空出尽，2013有望重回增长轨道。

　　此前公司股价因业绩因素出现一波杀跌，随着年报业绩风险逐步释放， 股价有望重拾升势。我们预测2013-2014年EPS分别为0.96元、1.25元， 上调至“买入”评级，目标价24元。