华创证券有限责任公司分析师(于洋)12月8日发布益盛药业(002566)的研究报告。

　　事项

　　公司全资子公司吉林省集安益盛汉参中药材种植有限公司于近日收到了由农业部参茸产品质量监督检验测试中心出具的《检验报告》。该中心对公司首批收获的非林地人参的重金属、农药残留和皂苷含量等11个项目进行了检测，各项检测结果均达到国家标准，公司采用的非林地种植人参模式获得成功。

　　主要观点

　　1。非林地人参种植获得成功，前景广阔。公司经过多年来从事非林地人参种植的探索，第一批人参已经于今年10月份收获，总产量为96吨，平均每亩产量约为653公斤，预计明年人参收获面积将持续增加至400亩以上，随着技术的成熟亩产有望持续提高。此次公司的非林地人参检测合格标志着公司作为国内第一家非林地人参种植模式的成功，并将对公司的未来发展规划产生积极的影响。

　　2。未来计划1.2万亩非林地参种植，符合国家资源可持续发展战略。按照今年人参价格测算，公司目前包括存货在内的人参价值在2亿元左右。另外，公司从今年开始，计划每年完成2000亩左右非林地参种植，在2018年累计完成1.2万亩非林地参的种植，未来人参项目将为公司发展提供的强大支撑。国务院近期出台的《全国资源型城市可持续发展规划(2013-2020)》中明确指出，“强化森工城市重点林区森林管护与保护，2015年起全面停止大小兴安岭、长白山林区的天然林主伐”，“严格执行森林采伐限额，控制森林资源()采伐强度”，人参产业集群成为国际级重点培育的接续替代产业集群之一。同时，吉林省政府2010年开始每年用于采伐迹地种植人参的面积严格控制在1000公顷以内。国家和地方政府的在推动人参行业可持续性发展上态度明确，公司推广的非林地参种植将长期受益政策红利。

　　3。参业蜂业共同打造大健康平台，扩产针剂通过新版GMP认证将逐步贡献业绩。今年以来人参价格已经累计上涨80%以上，公司人参种植成本优势突出，人参价格持续上涨有利于公司长期发展，未来公司将打造参业蜂业大健康产业平台，拓展保健品和食品领域发展。另外，公司在医药主业上稳步推进，小容量注射剂目前获得新版GMP认证，公司扩产1亿支针剂的生产线可以正式投入使用。

　　4。投资建议：推荐。随着公司营销改革的不断深入以及原材料成本瓶颈的突破，带动公司药品产业业绩回暖；同时，非林地参检测合格标志着公司完全掌握非林地人参种植核心技术，战略优势突出，布局参业蜂业大健康领域，市场空间巨大。分析师预计2013-2015年EPS分别为0.51/0.65/0.81元，对应的PE为52X/40X和32X，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1。销售改善不达预期的风险。

　　2。人参价格价格波动风险。