宏源证券股份有限公司分析师(何亚东)12月3日发布宇通客车(600066)的研究报告。

　　宇通客车发布了11月份销量数据，共销售客车7121台，同比上升34%，环比增73%。好于预期。

　　销量和车型结构双双提升，从公司10月和11月两月的表现来看今年大概率可以完成股权激励。8、9、10、11这4个月大中客车的占比分别为78%、82%、89%、93%，逐月提升。此外，公司公告收回了郑州市管城区政府所欠8亿元其他应收款，将增厚4季度2.6亿元利润。公司完成今年股权激励目标基本无悬念。

　　公司12月份的销量值得期待，有望保持30%增长。委内瑞拉11月交付了300-400台，预计还有400台左右订单在12月交付，河南省有1000台订单亦要在年内交付。新能源推广城市确定后，各地会加紧2013年新能源公交车的采购，均对于年末销量形成进一步刺激。

　　明后年新能源公交的快速发展将是最大看点。第一批新能源城市中插电和纯电公交的推广目标量是5-6万，预计将全额完成。此外，第二批推广城市，以及非插电混动公交补贴政策预计将在月底公布。新能源公交的价格较贵，均价在100万，是传统公交的2倍，公交的价格增量(相当于每年多出3万台公交增量，是现有大中客年销售量的15%以上)已可以抵御座位客车下滑的风险。未来新能源客车的发展也有利带动出口。

　　投资建议：随着雾霾事件的频发，新能源客车的发展方向越来越坚定，宇通作为新能源客车的领军企业分得最大蛋糕的投资逻辑未发生任何变化。公司近两月的订单情况说明公司已走出低谷，新能源公交良好的发展环境和公司优秀的治理水平为明后年业绩稳定增长提供了保障，维持“买入”评级。提示公交地方保护主义和座位客车下滑超预期的风险。