事项：

    世联地产[微博]发布公告，拟以2100万收购盛泽担保持有的世联信贷42%股权，拟以1450万收购世联投资持有的世联信贷29%股权。本次收购完成后，世联地产将持有世联信贷100%股权。公司拟对世联信贷增资2.5亿，完成增资后其注册资本为3亿元。

    平安观点：

    收购增资凸显公司做大金融服务业务决心。本次收购为公司2012年收购盛泽融资担保和世联投资后，发展金融服务战略又迈出重要一步。通过本次收购，公司将变间接控股为直接全资拥有世联信贷，而相当于原有注册资本5倍的增资，均凸显做大金融服务业务的决心。公司2013年上半年金融服务业务营收3408万，占公司总营收的3.2%，尽管目前业绩贡献并不明显，但作为公司长期战略，预计公司未来仍将积极布局。

    小额信贷潜力巨大，或成未来新的业绩增长点。世联信贷为小额贷款公司，主要定位购房者首付款，年利率在15%左右。2013年世联代理销售额超3000亿，按4成首付估计，目标市场规模有1200亿。当前世联信贷小额贷款余额约3亿，仅占1200亿的千分之二点五。若未来能提升至5%，按照年利率15%估计，即使不考虑代理销售额增长，公司小额贷款业务每年能贡献营收9亿，相当于2012年营收的一半。且小额贷款业务收益率远高于公司传统业务，根据测算，世联信贷内含报酬率达24%，大幅高于公司前三季度13%的净资产收益率。

    物管行业集中度分散，或为另一片增长蓝海。公司除布局金融服务业外，亦积极开辟物业资产管理这一新兴业务，先后收购青岛雅园、北京安信行物业管理公司。2012年全国物业管理和中介服务营收规模达3000亿，管理物业面积145亿平。目前整个行业集中度相对分散，规模最大的万科物业收入规模8.6亿，市占率仅0.3%。公司有望依托自身专业顾问能力，借助收购兼并方式迅速做大。由于公司专注于写字楼领域的物业管理，假设整个写字楼物管的市场规模占比为10%，若公司未来能做到5%的市场占有率，则可达到15亿的收入规模，几乎可以与现有代理销售主业收入持平。

    打造依托移动互联网，集顾问、金融、物管等一站式服务平台。移动互联正逐步改变包括房地产行业在内的商业模式，传统的分散和碎片化模式向集成、交叉一站式服务转变为发展大趋势。公司针对性提出O2M商业模式，利用公司O(线下)的专业顾问、客户大数据分析，为线上的M(MobileInternet、Middleoffice)提供客户订制服务。长期发展战略来看，公司制定了面向未来20年的“祥云战略”，未来将公司单一互相分割的业务打造成多种业务交叉融合的一站式服务平台，建立基于公司客户大数据和移动互联网的置业者服务系统、世联信贷互联网金融平台，打造集顾问、金融、物管等多项业务为一体的一站式服务。

    维持公司“推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS分别为0.84元、1.16元和1.59元，当前股价对应PE分别为18.5倍、13.4倍和9.8倍。当前公司新兴业务布局积极推进，长期发展战略清晰，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：政策调控加紧带来的销售不及预期风险。