上海证券 张涛

　　投资建议：

　　有线运营商市场化、多样化融资，设备商以BT模式进场，大资金大项目，公司规模有望迅速膨胀；公司采取“农村包围城市”的策略，对现有市场的广覆盖、高密度，在天津等市场有望快速复制视频监控业务，同时公司开始向智能小区、门禁和家庭安防发展；受益于2014年信息消费、智慧城市试点项目。

　　我们预计13/14/15年每股盈利分别为0.43/0.63/0.88元，目前股价(27.09元)对应动态市盈率分别是63/43/31x。我们维持“谨慎增持”的评级。

　　核心假设：

　　(1)假设：江苏、天津等现有市场稳步增长，常州、山东和贵州市场会有较大的突破。13/14/15年的下一代有线电视网络设备增长率分别为：5%/35%/40%，智能化监控设备同比增长35%/75%/45%；

　　与市场预期的差异之处。

　　目前市场普遍认为有线运营商缺钱，难以进行NGB建设，我们认为虽然2013年受省网整合有所影响，但是双向网改(NGB建设)正在加速，首先政府放开了有线网络股权融资，同时有线运营商正在利用资本市场融资、股权融资、设备商BT模式等方式融资建设，2014年有线网络NGB进入规模建设阶段。

　　公司的双向网改和视频监控业务，互相拉动带动业务增速加快。公司的成熟市场江苏(常州、太仓和常熟等)和天津市场稳步增长，在山东市场获得重大突破。公司有意采取多种融资方式，获得较大的项目。

　　股价变化的催化因素：

　　(1)中国移动[微博]入股国网公司；(2)NGB建设的中标；(2)并购。

　　主要风险：

　　(1)江苏、天津等市场建设推迟；(2)山东、贵州等地招投标延后。