投资要点 经济新格局:消费与投资驱动经济中高速增长。从中长期来看,随着经济转型和结构调整的推进,消费在经济增长中的基础性作用会逐渐显现。中国有望从全球可贸易品的最重要的加工工厂,转变为最重要的消费市场之一。研报预测,未来投资和消费对中国经济增长的驱动会相对均衡,外需则影响不大,基本替代过去十余年由投资和出口拉动经济边际增长的模式。而收入倍增计划的推进,信息消费、休闲旅游、健康养老、文化消费等新的消费热点的形成,也都将推动居民消费增速的加快。 必需消费品增速回升,服务性消费成为亮点。从消费品结构上来看,必需消费品将受通胀影响有所回升,预计2014 年增速将由今年的14%回升至16%;随着规范“三公消费”影响基数效应的减弱,餐饮消费等有望出现恢复性增长。而服务性消费已经成为拉动消费的主要力量。从恩格尔系数和服务消费之间的变动关系来看,预计2014 年服务消费将继续推进升级,文娱、信息消费等将持续全国性普及,高收入地区居民将逐步提升对家居汽车服务以及医疗保健的需求。 消费新主张Ⅰ:城镇化建设释放消费端红利。以人为本的新型城镇化建设,亮点之一在于着力解决农民工“半城市化”问题。这不仅意味着更多“市民”身份上的认可,更意味着适应、融入和享受城市化的生活方式。城市消费特征向农民工渗透,会带来大众消费领域需求增速的普遍提升,以户均可选消费品保有量来看,家电、电子设备的提升空间最大;必需消费方面,乳制品、基本医疗、服饰制品都有一定提升空间。同时,居民收入倍增计划的推进、城市中产阶级的扩大还会带来消费需求的升级。 消费新主张Ⅱ:“老”、“幼”消费双面开花。快速老龄化背景下,老年医疗用品和服务、老年专用消费品、老人护理、家政服务、养老机构、商业保险等将加速步入加速发展期。目前我国上述养老产业尚处在发展初期,产业集中度较低、长期成长空间较大。对应到A 股,主要涉及医疗保健、养老地产、保险、纺织轻工等行业。与养老政策相呼应,计生政策调整也将会给儿童消费市场注入更大能量。而基于收入增长和消费结构调整的推动,婴幼儿消费的升级趋势将带动婴幼儿相关产业以远高于新生儿的增速更快增长。这将提升婴幼儿“养育”概念股的成长空间,其中主要涉及到文娱轻工、食品饮料、纺织服饰、医药、传媒等行业。 投资建议:牛市酝酿期,积极布局大众消费板块。根据研报年度策略报告的分析,研报认为2014 年属于牛市酝酿期,并且对2014 年全年A 股持先谨慎后乐观的态度。在牛市酝酿期,投资者应该采取战略防御的态度,积极寻找确定性的机会。从市场面的因素来看,大众消费作为贝塔较低的板块,具有防御价值。同时,跨年度的估值切换和CPI 的缓慢上行还能带动大众消费服务类上市公司的PE 空间和名义收入双升。从基本面的因素来看,经济转型和结构调整过程中,消费在经济增长中的基础性作用逐渐显现、以人为核心的城镇化建设、人口和生育政策调整,都有利于内需的释放。政策层面对收入倍增计划的推进,信息消费、休闲旅游、健康养老、文化消费等新的消费热点的形成,也都将推动大众消费增速的加快。从比价优势上来看,大众消费板块中的必需消费品的确定性相对更强。研报强烈看好农业、医药、食品饮料等行业,其他如纺织服装、文娱轻工、餐饮旅游、商贸零售等消费类行业也可以积极关注。结合行业分析师自下而上的推荐,研报构建了大众消费的十大股票组合,建议加大配置力度。组合为:隆平高科、新希望、国药一致、恒瑞医药、伊利股份、探路者、喜临门、中青旅、海宁皮城、永辉超市。 风险提示:公司业绩低于预期;政策支持力度和公司资本运营进度低于预期。
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