报告摘要：

　　扣除非经常性项目，三季度业绩增速超过200%，未来仍有望保持高速增长。公司第三季度单季实现收入78.2 亿元，净利润2.3 亿元，同比大幅增长135%；扣除去年三季度实现非经常性收益约900 万元以及今年关店损失3500 万单季业绩增长超过200%。

　　今年新开门店节奏有所加快，未来成长性逐步体现。公司2013 年上半年新开3 家门店(吉林新玛特购物中心，面积为5.7 万平，大商超市铁岭银州店，面积1.8 万平)，三季度单季新开2 家门店并关闭2 家租赁门店(沈阳太原街新玛特和松原千盛)，四季度单季预计新开3 家百货门店和1 家大卖场。而去年同期，公司仅新开一个购物中心和一个酒店，今年公司在开店速度上明显有所加快。

　　预计未来公司开店步伐将会将快。预计公司将在东北、华北、西部加密店铺网络，积极进入北京、上海等一线城市。在北京、上海等地开大店的概率较大，门店面积有望达到10 万平米以上。未来需重点关注公司4 季度收入增速，以及新开门店的培育情况。

　　公司估值目前较低，价值洼地机会凸显。公司目前动态市盈率仅为8X 左右，与同等量级的可比公司相比(15X 左右市盈率)，估值仍然具有显着价值洼地机会。

　　盈利预测和投资建议。预计2013-2015 年公司将分别实现EPS3.63 元、4.02 元和4.64 元。考虑到公司今年基本面开始发生质的变化，门店外延扩张速度开始提升，以及净利率回升等基本面指标趋于好转，公司未来成长性可以预期。另外公司目前动态市盈率仅为8X，显着低于同类可比公司水平，我们认为大商股份的投资机会已经显现。我们维持公司“买入”评级。