海螺水泥:水泥价格上涨超预期上调盈利预测和目标价_投资评级_顶尖财经网

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海螺水泥:水泥价格上涨超预期上调盈利预测和目标价

加入日期:2013-12-2 10:24:43 脙漏芒鈧€溍偮济兟ッ偮嬇撁兟⑩偓藴脗娄脙搂脗禄脗卤脙炉脗驴脗聽脙娄芒鈧∶吢久兟┟吢矫偮好兟γ偮ッ⑩€毬兟⑩偓啪脗碌脙娄脗陇脗陇脙娄脣鈥犆偮C兟惷⑩偓鈩⒚兟┟偮嵜⑩偓鹿脙娄芒鈧劉脗鲁脙垄芒鈧澝嗏€櫭兟ッ偮偮ッ兟ッ⑩偓藴脗卢脙搂脗麓芒鈧⒚兟⑩€毬偮得兟⑩偓掳脣鈥犆兟吢∶⑩偓娄脙漏脗聧脣艙脙陇脗禄芒鈧姑兟ッ偮γ偮访兟┟偮嵜偮惷兟偮矫⑩偓聽脙楼芒鈥灺⒚偮懊兟┟⑩偓鈥溍偮该兟ッ偮偮兟γ偮嵜⑩偓隆脙漏脗聧脗篓脙娄脝鈥櫭偮兟吢该偮棵兟ッ偮┟偮得兟ッ⑩偓鈥澝⑩€灺⒚兟γ⑩偓聽脗卤脙漏芒鈧€溍偮姑兟ッ偮徝偮ッ兟偮っ偮伱兟┟偮嵜嬇撁兟っ偮幻⑩偓鹿脙楼脗娄脗路脙漏脗聧脗聬脙拢芒鈧久偮γ兟ッ偮伱偮兟┟⑩偓鈥溍偮幻兟γ偮偮好兟γ偮C呪€櫭兟┟吢矫偮趁兟ッ⑩偓潞脗卢脙楼脜赂芒鈥毬兟┟偮∶⑩偓鈩⒚兟ッ⑩偓拧芒鈥灺⒚兟偮疵偮裁兟┟⑩偓鈥溍偮趁兟┟⑩偓聺芒鈧姑兟⑩偓掳脗戮脙漏脗聧脣艙脙陇脗禄芒鈧姑兟ッ吢该吢久兟┟偮惷⑩偓聺脙漏芒鈧澝⑩偓鹿脙楼脗聛脗篓脙漏芒鈧€溍偮幻兟γ偮偮好兟γ偮C呪€櫭兟┟吢矫偮趁兟ッ⑩偓潞脗卢脙楼脗麓芒鈧溍兟┟吢矫偮久兟┟⑩€毬⑩偓潞脙篓脗驴脗鹿脙漏芒鈧€溍偮济兟ッ偮嬇撁兟⑩偓藴脗娄脙漏脜聽脣鈥犆兟ッ偮ッ偮该兟γ⑩偓隆脣艙脙楼脗娄脗陇脙陇脗陆脗潞脙搂脗隆芒鈥毬兟┟⑩偓鈥溍偮济兟嗏€櫭嬇撁兟ッ偮该偮∶兟┟偮嵜偮┟兟⒚⑩偓拧脗卢脙娄脗陇脗陇脙娄脣鈥犆偮犆兟ッ偮偮趁兟偮幻偮犆兟γ偮⑩偓艙脙楼脗麓芒鈧€澝兟┟偮惷⑩偓聺脙搂脗驴脗聽脙楼脜鈥櫭⑩偓鈥溍兟┟⑩偓鈥溍偮该兟ッ偮偮得兟ッ⑩偓鈥溍⑩偓鈥溍兟┟吢犆嬧€犆兟っ偮幻⑩偓鹿脙楼脗麓芒鈧溍兟┟偮∶⑩偓聺脙娄脗卢脗戮脙楼脜隆芒鈧懊兟┟⑩偓鈥溍偮该兟ッ偮棵⑩偓垄脙楼芒鈧⒚偮棵兟┟偮徝偮伱兟γ⑩偓鈩⒚偮幻兟ッ偮疵⑩偓藴脙漏脗隆芒鈧澝兟⑩偓拧脗漏脙篓脗麓脗漏脙漏芒鈧€溍偮该兟ッ偮偮得兟ッ⑩偓鈥溍⑩偓鈥溍兟偮幻⑩偓拧脙楼脗露芒鈧懊兟ッ偮疵⑩偓鈥澝兟┟偮惷⑩偓垄脙陇脗陆脗赂脙娄芒鈥灺⒚偮姑兟┟⑩偓鈥溍偮趁兟ッ吢久⑩偓潞脙娄芒鈥灺⒚⑩偓潞脙娄脗碌脜鈥溍兟┟偮姑嗏€櫭兟ッ偮疵偮兟┟偮∶偮徝兟ッ⑩偓潞脗搂脙庐脗聺脣鈥犆兟┟⑩偓鈥澝偮伱兟⑩偓拧脗陆脙楼芒鈧久偮裁兟┟偮∶⑩偓垄脙炉脗驴脗聽脙庐芒鈧澝⑩偓鈥溍兟┟偮惷偮惷兟γ偮徝⑩偓鈩⒚兟ッ偮姑⑩偓鈥澝兟┟⑩偓鈥溍偮得兟ッ偮っ吢犆兟ッ⑩偓垄脗芦脙娄脗碌脗录脙楼芒鈧姑偮兟ッ偮偮济兟┟偮嵜⑩偓鈥澝兟⑩偓拧脗掳脙搂脗麓芒鈧⒚兟⑩€毬偮姑兟γ⑩偓鈩⒚偮疵兟偮裁呪€櫭兟┟偮嵜嬇撁兟っ偮幻⑩偓鹿脙垄芒鈥毬⑩偓鈥溍兟┟嬧€犆偮ッ兟ッ⑩偓娄芒鈧γ兟偮疵⑩偓垄脙娄脗驴脜戮脙娄脗聺芒鈧溍兟偮懊偮睹兟┟吢矫偮趁兟ッ⑩偓潞脗卢脙楼脗麓芒鈧溍兟┟吢矫偮久兟γ偮澝⑩偓藴脙庐脗聛脗垄脙漏芒鈧€溍偮济兟ッ偮嬇撁兟⑩偓藴脗漏脙楼脗娄脗戮脙漏脗聛脗聧脙娄芒鈧∶嬇撁兟ッ偮γ偮っ兟ッ⑩偓藴脗庐脙庐芒鈥毬偮徝兟┟⑩偓鈥溍偮济兟ッ偮嬇撁兟吢∶⑩偓掳脙搂脗禄脗聛脙垄芒鈧⒚⑩偓娄脙娄芒鈧∶嬇撁兟ッ偮⑩偓聽脙娄芒鈧久偮兟ッ⑩€毬⑩偓垄脙漏芒鈧€溍偮济兟ッ偮嬇撁兟吢∶吢犆兟偮幻偮犆兟ッ偮睹⑩偓掳脙娄芒鈧∶吢久兟┟吢矫偮好兟γ偮ッ⑩€毬兟⑩偓啪脗碌脙娄脗陇脗陇脙娄脣鈥犆偮C兟γ偮C⑩偓啪脙娄脗驴脗隆脙搂脝鈥櫭偮矫兟γ⑩偓隆脣艙脙楼脗篓芒鈧犆兟γ⑩偓啪脗颅脙楼芒鈥毬⑩偓垄脙漏芒鈧€溍偮济兟ッ偮嬇撁兟吢∶⑩偓娄脙搂脗录脗聧脙楼脗露芒鈧懊兟γ⑩偓隆脣艙脙楼脗娄脗陇脙楼芒鈧姑偮兟偮棵嬇撁兟┟⑩偓鈥溍偮济兟ッ偮嬇撁兟⑩偓藴脗娄脙漏脜聽脣鈥犆兟ッ偮ッ偮该兟γ⑩偓隆脣艙脙楼脗娄脗陇脙楼芒鈧溍偮兟⑩€毬偮惷兟┟⑩偓鈥溍偮济兟ッ偮嬇撁兟吢∶⑩偓掳脙娄脗碌脗录脙楼芒鈧∶吢久兟γ⑩偓隆脣艙脙楼脗篓芒鈧犆兟γ⑩偓啪脗漏脙楼脗聛脗搂脙漏芒鈧€溍偮济兟ッ偮嬇撁兟吢∶⑩偓娄脙漏脣鈥犆偮幻兟ッ偮裁⑩偓啪脙娄芒鈧∶嬇撁兟ッ偮γ偮っ兟ッ⑩偓藴脗炉脙娄脗掳脗篓脙漏芒鈧€溍偮济兟ッ偮嬇撁兟⑩偓藴脗娄脙搂脗禄脗卤脙炉脗驴脗聽脙娄芒鈧∶吢久兟┟吢矫偮好兟γ偮ッ⑩€毬兟⑩偓啪脗碌脙娄脗陇脗陇脙娄脣鈥犆吢久兟偮姑嗏€櫭兟偮幻偮睹兟嗏€櫭偮矫兟ッ偮疵偮ッ兟┟吢犆偮徝兟偮矫吢矫兟ッ吢∶⑩偓掳脙漏芒鈧€溍偮该兟ッ偮棵⑩偓垄脙楼芒鈥灺⒚偮ッ兟┟偮嵜偮っ兟⑩偓拧脗娄脙楼脗麓芒鈧溍兟┟偮∶⑩偓聺脙娄芒鈧€溍偮っ兟偮疵偮┟兟┟⑩偓鈥溍偮该兟ッ偮偮得兟ッ⑩€灺⒚偮兟┟吢矫偮访兟偮棵偮�



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  中国国际金融有限公司分析师(丁玥)12月2日发布海螺水泥(600585)的研究报告

  公司近况

  华东区域水泥价格在环保节能减排和区域协同的共同作用下,上周再次上涨20-30元/吨,自此已连续十周上涨,超出市场预期。

  水泥价格旺季超预期上涨,预计将推动公司盈利增长超预期。

  评论

  华东、中南地区水泥价格旺季超预期上涨,目前浙江、安徽、湖南、广东、广西价格分别超去年高点60/50/60/35/40元/吨,主要来自几方面因素的共同作用:1)环保节能因素:安徽巢湖一带11月中旬起至年底限额用电30%,浙江宁波、嘉兴和建德减排停产(宁波窑磨停15天,嘉兴11-12月期间停产10天,建德每条窑各停7天),熟料供应紧张推动水泥价格上涨;2)区域主导企业协同出色,限产执行好,后期进入淡季后价格回落的幅度亦将有限。

  华东、华南区域供需改善明年将持续加强,海螺大幅受益。分析师认为华东、华南区域的供需改善格局将在明年延续,并推动价格继续上升,主要源于区域水泥需求稳定增长,而供应的减量持续推动产能利用率的提升。2014年江浙沪皖四省几乎没有新增产能,泛华东区域仅江西有200多万吨新增产能;华南区域约有600万吨新增产能,新增比例不超过5%,而需求仍保持两位数增长。海螺水泥在这两个区域的产能占比超过70%,将大幅受益于区域供需改善带来的盈利持续提升。

  4Q吨毛利接近100元/吨,明年达到87元/吨,净利润超2011年的历史最高水平。分析师预计4Q吨毛利将接近100元/吨,全年接近78元/吨;明年吨毛利达到87元/吨,伴随量的增长,净利润将超过2011年的最高水平。

  估值建议

  基于四季度华东水泥价格超预期上涨,以及明年供需改善加强推动盈利增长,分析师上调13/14年盈利预测16.8%和27.6%至每股1.75元和2.25元,对应同比增长47.3%和28.3%。当前股价下,海螺H股对应13/14年P/E分别为13.6x/10.4x,分析师上调海螺H股目标价15%至40港币,对应14年14xP/E;海螺A股对应13/14年P/E仅有10.2x/7.9x,A股估值更具吸引力,距离估值中枢仍有超过40%的修复空间。维持海螺A股和H股“推荐”的评级。

  风险

  流动性超预期收紧,投资大幅下滑导致需求不足。

(责任编辑:DF078)

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