在昨日召开的安信证券2014年策略报告会上，安信证券首席宏观分析师高善文（微博）称，从长期看部分重要的利好因素正在孕育，但是短期内还是利空因素处于主导地位。安信证券新任首席策略分析师吴照银认为，在明年宏观经济下行的环境下，股指走势将是“东南飞”，也就是说股指将会下跌。

高善文认为，在宏观经济方面，希望的“星星之火”在远处依稀闪烁。其理由包括：全球经济的恢复；产能过剩可能进入系统性的缓解；三中全会点燃改革的新的希望等等。

在高善文看来，全球发达经济体正在越来越明显地恢复，并且这样的恢复来自于市场自身力量的发育，而不是来自于包括财政政策等的临时性政策力量的支持。对于国内制造业来说，有初步的迹象表明困扰经济体多年的，在最近两年时间里愈演愈烈的产能过剩问题似乎已经开始出现缓解的迹象。从静态的角度来看，目前产能过剩的程度可能会被认为是很严重的；但从动态的角度来看，可能已经处在持续和系统性的缓解趋势中。从钢铁、水泥、纺织这三大行业来看，虽然2011年曾经有三四个季度因为固定投资加速导致产能大幅增加，但从最近两三个月的数据看，水泥和纺织行业的“产能出清”已经逼近拐点或走过拐点，而钢铁行业还处于加速逼近拐点的过程中。

高善文称，利好因素只能说是“越来越接近一个漫长的黑暗隧道尽头”，短期之内宏观经济还存在很多的问题和困难。这些挑战包括银行业面临的利率市场化挑战。利率加速市场化，银行的利差一定是系统性的收窄的，这对银行盈利的影响可能很快就会表现出来，而银行板块在A股市场上又占有非常大的比重。令人担忧的是，银行在利差收窄的背景下，将会被迫寻找其他利润增长点，包括“非常可疑”的理财市场以及此前缺乏经验的高风险负债市场。而由于改革在短期内需要付出一定的成本和代价，有一些改革在短期之内对经济增长很可能也有一些偏负面的影响。因此，在大家对于改革预期看好的时候，可能会发现它在短期内会对股市有一定的负面影响。

如果说高善文的宏观分析还能给在场投资者一丝温煦的话，吴照银的观点则只能说是“苦寒”。吴照银认为，明年股市不仅基本面上企业盈利不太乐观外，还会遭遇流动性紧张的挑战。首先，经济下行导致存款下降，导致货币供给要下降，且货币的存速和流通速度也是要下降的。从外部供应上，美国QE退出，将会影响中国外部的货币供给。也就是说，资金利率将长期运行在一个比较高的水平。资金成本高，这对于实体经济和股市这类虚拟经济，都是非常不利的。

在大类资产配置上，吴照银认为明年上半年维持配置货币，下半年可能债券市场会迎来一个机会。对于股票投资，吴照银建议整体降低仓位，以降低风险为主，以防御为主。