兴业证券股份有限公司分析师(刘佃贵，吴华)12月9日发布豪迈科技(002595)的研究报告。

　　事件：

　　近期，分析师通过与豪迈科技交流与跟踪研究，进一步了解了轮胎模具行业国内外发展情况及公司当前经营情

　　况与未来发展战略，主要观点如下：

　　点评：

　　1、下游轮胎行业投资继续快速增长，花纹更新频率加快，国内轮胎模具需求依然旺盛。

　　今年以来，国内轮胎企业掀起一波新的投资高潮，仅广饶地区目前在建轮胎项目中，年产1500万条以上的轮胎生产线就超过13条。下游轮胎企业投资加速的主要原因包括：1)橡胶价格持续下降，下游轮胎企业盈利能力大幅提升。从2011年上半年以来，橡胶价格不断下跌，下游轮胎企业从2012年开始业绩出现明显好转，企业投资积极性增加。

　　2)规模效应要求轮胎企业扩张生产规模。轮胎行业具有明显的规模经济性，近几年全球轮胎行业CR10在65%左右，行业集中度较高。而目前我国轮胎生产企业超过千家，未来行业必将面临兼并与整合。

　　优势企业通过新建产能或兼并重组不断扩大规模，而众多小型企业则将逐渐被收购或直接淘汰。为了在未来的竞争中占据优势，即使面临产能过剩，轮胎企业仍然需要进行产能扩张。

　　另外近几年轮胎企业新花纹推出频率越来越快，也加快了模具更新频率。一般情况下轮胎模具使用寿命为1.5万条~2万条轮胎，但随着新花纹推出频率加快，轮胎模具平均寿命将逐渐缩短。轮胎企业更新花纹的主要动力为：1)新车型推出速度加快。2011年之前，国内乘用车每年推出新车型40款左右，2012年达到48款，今年预计可达69款，目前规划2014年新推车型约80款。

　　2)花纹更换是轮胎企业保持竞争力的重要手段。花纹设计影响轮胎的摩擦力、噪音水平、防水防滑性能、减震与舒适性、散热性等各种性能，因此不断推出新轮胎花纹是轮胎企业维持产品竞争力与产品价格的重要手段。

　　2、海外市场占有率提高，公司出口保持高速增长。

　　自2008年公司开始拓展国际客户以来，公司出口连续快速增长。预计今年向国际客户销售占比将超过50%。公司已经成为普利司通、米其林与固特异三大轮胎巨头的最大外部模具供应商，倍耐力、德国大陆等众多国际品牌销售收入也快速增长。经过5年的国际市场开拓，公司已经获得80多家国际客户的供应商认证，全球前20大轮胎企业(全球收入占比80%左右)均是公司客户。目前估算公司在全球的市场占有率尚不足10%，公司规划在未来3年左右将全球市场占有率提高至30%左右。公司在国际市场拓展顺利的主要原因包括：1)产品性价比优势突出。凭借公司电火花加工工艺技术优势与国内人力成本优势，公司产品质量可以达到国际先进水平，同时价格比国外对手低1/3-1/4.

　　2)供货及时。目前公司一般轮胎模具供货周期在2-2.5个月左右，巨胎模具在半年左右，而受工艺方式影响，其他供应商一般普通轮胎模具供货周期超过4个月，巨胎模具可达一年左右。

　　3)轮胎企业模具供应由自主配套向专业供应商转移趋势明显。轮胎制造属于大规模批量化生产，而模具制造属于定制化小批量生产，并且对机械加工要求很高，两个行业差别很大，因此轮胎企业自主配套模具事倍功半。2008年之前轮胎企业主要自主配套模具，主要是为了保证模具质量、供货及时及花纹保密等。随着豪迈科技等专业供应商逐渐获得轮胎企业的信赖，轮胎模具供应将逐渐由自主配套向专业供应商转移。

　　3、公司订单充足，积极扩产保证业绩增长。

　　目前公司订单充足，接单数量根据产能情况保持3-5个月产能的在手订单。今年公司新建了一条精铸铝模具生产线，精铸铝模具产能翻倍。为了完成公司在全球市占率达到30%的目标，公司将继续扩张产能，明年拟再建两条精铸铝模具生产线。同时还将增加电火花加工机床，钢质模具产能也将扩张50%左右，新产能将在明年陆续投产，保证公司持续发展能力。

　　4、盈利预测与估值：分析师预计2013年-2015年公司净利润分别为3.15亿元、4.16亿元与5.46亿元，对应EPS为1.58元、2.08元和2.73元，分别同比增长59.4%、31.8%与31.5%，当前股价对应2013年与2014年PE为24.9倍与18.9倍。公司竞争优势突出，行业龙头地位稳固，轮胎模具主业海外市场仍有约4倍空间，未来几年有望保持快速增长。另外公司资金充足，将在轮胎模具全球市占率达到30%之前寻找新的投资机会，拓展公司发展空间。综合考虑维持公司“增持”评级。

　　5、风险提示

　　1)国内市场周期性波动风险。

　　2)国际市场拓展进度低于预期的风险。