长江证券股份有限公司分析师(马先文)12月10日发布北信源(300352)的研究报告。

　　报告要点

　　事件描述

　　10日公司推出新产品“金甲防线”发布会，主要就信息安全行业事件以及新产品功能进行交流，分析师有如下点评：

　　事件评论

　　新产品“金甲防线”开辟入口，用户规模有望翻番。微软将于2014年4月停止对WindowsXP操作系统的技术支持，届时XP用户信息安全风险骤增。对于军工、政府以及大型央企而言，XP操作系统仍占据绝大部分市场份额，而且其绝大部分硬件、软件均基于XP系统开发，更换周期预计在3~5年。公司通过前瞻性布局，历时1年研发出“金甲防线”产品，主要为用户操作系统升级过渡期提供安全防御。分析师认为，公司通过免费策略将会很好迎合刚性安全市场需求。目前，公司在终端安全管理市场中份额不到20%，分析师预计新产品将会对公司渗透率提升有较大帮助，并有助于加强老用户的黏性。

　　用户规模提升是公司长期发展的重要驱动因素。公司精耕终端安全管理市场多年，最核心的优势在于客户积累。公司前期通过跑马圈地，已经与军工、政府、电力和能源几大行业客户建立了良好的合作关系，产品渗透率不断提升，而且通过新功能模块销售稳步跟进，带动了公司收入规模持续提升。新产品通过快速抢占终端市场，将为公司传统产品销售开拓新用户带来良好契机。

　　海外布局、产品多样化支撑公司基业长青。针对市场对于公司在内网市场能否继续成长的质疑，分析师认为：(1)公司产品特征决定了公司在国际化道路上打开局面不难，多版本产品已经研发完毕，马来西亚子公司的设立将逐步把公司产品推向全市场；(2)内网市场仍有足够大的空间，公司市占率约16%，增长潜力较大，并且行业蛋糕在不断扩容；(3)新产品已经体现公司产品思路从管控角度向用户体验的角度转变，内网向全网的角度转变，公司优秀的研发能力以及敏锐的市场洞察力有望带来更多样化的产品结构。

　　维持“推荐”评级。分析师预计公司2013~2015年EPS分别为0.63元、0.81元、1.05元，目前股价对应PE分别为44、34、26倍，维持其“推荐”评级。