以下即凯西的评论文章全文： 

　　当欧洲央行周四开会的时候，相信有一个因素会成为他们最担心的问题，这就是欧元区正在悄悄滑向通货紧缩，让人无法不神经紧张。

　　可是，如果欧洲央行政策委员会各位委员足够诚实的话，他们恐怕也只能承认，对于单一货币巨大的经济麻烦而言，价格的下跌正是个解决方案。

　　当然，通货紧缩并不是一个理想的解决方案，或者不如干脆说就是个可怕的解决方案。问题在于，既然这一地区的决策者们没有意愿或者能力去效仿世界上其他发达国家的货币和财政措施，通货紧缩自然也就成了唯一的选项。

　　通货紧缩指的是价格的整体性降低。通货紧缩与通货膨胀温和不一样，也不是特定行业降价所能够造成，而是一种渗透到整个经济体系中的现象，往往伴随着如美国大萧条那样的经济全面低迷，或者是日本现在还没有走出的那种二十年疲软。通货紧缩会造成如此麻烦的结果，是因为价格的降低会导致名义收入的降低，而后者反过来又会作用于价格。如果消费者预计物价未来会下跌，他们就会尽可能延迟开支，期待着未来能够少花钱，这样的做法很自然会让经济活跃程度受到打压，进而让通货紧缩更加严重。

　　不过，通货紧缩对于一个国家的全球竞争力确实是有一点好处的。这可以让出口产品价格显得低廉，而且长期角度说来，这也会让当地的生产成本显得更有效率，进而吸引外国投资。

　　不过，在现实当中，并没有谁会认真考虑用通货紧缩来提高竞争力，这是因为通货紧缩会带来打压人们收入的巨大痛苦，而且还有位置物价下跌进入恶性循环的巨大风险。相对而言，一个更好的方法当然是诉诸货币贬值，这样的做法可以将一部分成本转嫁到外国生产商头上。

　　可是，看上去欧洲似乎是不可能让欧元贬值的。尽管欧元区的经济增长速度已经低于美国和日本，但欧元对美元和日元的汇率却依然盘旋在近两年最高点附近。这或许可以说是欧央行的问题，他们的章程限制了他们购买主权债券的能力，因此他们也就难以通过这样的方法达到更多印钞，执行美国和日本那种激进“量化宽松”政策的目的了。每个月当中流入市场的新欧元要远远少于新美元和新日元。这是一场货币战争，而欧元正在遭遇失败。

　　欧洲央行的创始条约将购买债券视为一种对各国政府进行救援的违规行为，尽管出现了前述的问题，但是欧洲的债务国依然没有解除欧洲央行这一束缚的意思。欧洲央行行长德拉吉推出了名为直接货币交易的债券购买计划，试图以此稳定债券市场，尽管这计划是有明确限制的，而且目的性极强，但是依然受到了德国的挑战。与此同时，各外围国家由于采取了旨在控制债务水平的紧缩措施，经济增长受到压制，而德国等债务国又不愿意为这些处于困境的国家提供更多的贷款来刺激增长。

　　因此，在常规政策工具无法使用的时候，通货紧缩自然就成了欧元区的默认解决方案，至少对大多数单一货币区内处境艰难的外围国家来说是如此。(德国是个例外，大家显然需要德国人的工资上涨，这样他们就可以更多购买意大利、法国和西班牙的产品，帮助支持后者的经济。)

　　决策者们不能有意制造通货紧缩。这任务只能交给市场来完成，而且是那些真实经济市场，而非金融市场。最终，整体成本和价格水平总会降低到让欧洲与世界其他地方的均势重新到来的地步。劳动力和商品价格会下跌到足以消除供给和需求之间的缺口。值得注意的是，每一具体人的薪资并不是那么容易变化的，因此这个过程将持续很长时间。有人现在已经开始将欧元区称为“新日本”，这绝非一点根据没有的。

　　欧洲央行的使命只有一个，就是维持价格稳定，具体说来，他们目前的长期通货膨胀目标是2.0%，而通货紧缩对于他们的使命而言，无疑是个巨大的挑战。眼下，欧元区的消费者价格指数上涨年速只有0.7%。在这种情况下，许多经济学家都估计，欧洲央行在本次会议上会将基准再融资利率再调降四分之一个点，至0.25%。另外一些人则认为，欧洲央行可能会宣布新一轮长期再融资操作，为欧元区银行提供更多廉价流动性，希望他们将其用于刺激信贷增长。

　　可是，和美国联储每月850亿美元，日本央行每月7万亿日元的量化宽松行动相比，这些归根结底都只是小打小闹。欧元的汇率可能会因为降息降低那么一点，让近期由于通货膨胀低迷而下跌的进口价格略有上涨。可是，只要联储不改变他们既定的政策走向，欧元汇率长期看来也只能有上涨一途。对于刚刚走出长达十二个月的衰退，还在受困于深层结构性问题的这一地区来说，这显然不是什么好消息。要从根本上扭转局面，只能指望通货紧缩或者类似通货紧缩的其他什么。

　　这样的大背景之下，失业问题会成为持续的主题，因为失业者面对雇主失去了讨价还价的能力，工资整体下跌是必然的。现在，欧盟委员会已经预计欧元区创纪录的12.2%失业率将一直延续到2015年，可以想见，现实世界中，十有八九还会延续更长的时间。

　　毋庸赘言，如果欧洲的领导人能够推进激进的改革，改变法律架构，采取更加有效的，目标更加明确的财政和货币刺激政策来重振增长，显然要比依靠通货紧缩好得多。

　　问题在于，他们拒绝这么做。

　　这不能不让人想到日本的悲哀记录，日本央行为了推动经济增长，击败通货膨胀，经历了漫长的时间，做出了巨大的努力。欧元区当然不见得一定要重蹈覆辙，但前提是他们的决策者必须有所行动。(子衿)