东兴证券 李常

　　事件：

　　公司与深圳中青宝互动网络股份有限公司签署了《战略合作协议》，双方达成战略合作伙伴关系，就在公司智能终端产品中内置中青宝游戏应用并向公司智能终端用户提供游戏娱乐服务事项达成协议，游戏产品通过开发平台、应用商城、终端预装等其他公司所有渠道产生的收益在冲抵完公司的前期成本费用后的部分，公司和中青宝按照5:5的比例进行分成。

　　主要观点：

　　1.电视游戏空间巨大，合作方中青宝资源丰富。

　　根据GAMASUTRA的报告，2011年美国、英国的电视游戏市场销售额分别为170亿美元、39.8亿美元。而国内的电视游戏市场基本上还处于空白期，消费者可以接触到的电视游戏目前主要分2类：一类是购买wii、ps3、xbox，由于国家从2000年6月12日颁布游戏机禁售令，在购买途径受限的情况下，只有少部分消费者从水货途径获得，而且没有本土开发的游戏可以玩；另外一类是机顶盒和电视机自带的游戏，基本上比较简单。由于国内有巨大的消费群体，因此国内电视游戏存在着巨大的开发空间。

　　中青宝是国内第一家创业板上市的网游公司，具有网络游戏的自主研发、发行、运营能力，产品线包括客户端游戏、网页游戏、手机游戏，根据公司网站显示，目前运营的游戏有38款，游戏资源丰富。中青宝将向向公司智能终端产品用户提供定制游戏服务。

　　2、公司积极推进硬件与运营服务并举的经营模式转变。

　　当前智能电视、机顶盒市场的竞争愈加激烈，而且参与者众多。公司之前就与华数集团、阿里发布了建立一个集数字电视、互联网、电子商务平台为一体的新运营模式的计划，希望从单纯的硬件制造转变为硬件与运营服务并举。此次公司与中青宝合作，可以将自己的硬件制造优势与对方的内容资源相结合，在硬件与应用服务并举的道路上向前迈了一大步，预计未来公司仍会寻找类似的合作机会。

　　结论：

　　随着公司开拓国内运营商渠道，加速经营模式转变，LED产能逐步释放，公司的业绩将逐步释放。预计公司13年、14年的eps为0.59、0.75元，对应pe为22.92倍、17.99倍，维持“推荐”评级。