业绩低于预期。三季报显示，实现营业收入46.2 亿元，同比增长4.2%，归属母公司净利润为3.06 亿元，同比增长6.85%，每股收益为0.27 元，其中Q3 营业收入为15.0 亿元，环比下降1.5%，营业利润为1.1 亿元，环比下降10.3%，归属净利润为0.96 亿元，环比Q2 增长15.9%。

　　相较于火电行业整体在三季度业绩的爆发增长，公司业绩显然要逊色很多。主要原因在于，一方面，公司发电小时数降低，发电量上不去，如上半年发电量为28.7 亿度，大幅下降18.6%；另一方面，历史上公司煤炭采购主要是来自阳泉煤业的长约合同煤，价格一直较低，故在煤价下跌的背景下，煤价所带来的业绩弹性要低于行业平均水平。

　　业绩仍将受到电价下调的影响。近期公司阳光发电公司1#—4#机组的上网电价调整标准为0.4014 元/千瓦时(含税)，降低0.9 分/千瓦时，预计影响营业收入1100 万元。但未来电价仍有下调压力。

　　业绩确定性强，公司拟收购集团煤炭资产，大股东对所注入资产作出未来业绩承诺。公司本身已具有发电、配电、燃气业务，而注入的煤炭资产盈利能力高，可提升公司整体盈利能力。国际电力承诺注入标的资产权益部分2014年、2015 年、2016 年归属母公司所有者净利润分别不低于10.2、12.6 和13.1亿元；现金收购的燕龛、上社、上社二景煤炭公司，股东也承诺未来三年盈利在0.89 亿元左右。

　　盈利预测及评级，具有较强防御价值。参照收购资产的业绩承诺，考虑未来两年增发股全摊薄，小幅下调2013 年、2014 年、2015 年EPS 为0.34 元、0.45 元、0.47 元，对应市盈率为16.6 倍、12.6 倍、12.0 倍，估值处于行业均值之下，考虑未来业绩的确定性及集团注入预期，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：宏观经济复苏弱于预期；资产收购中的不确定性。