长江证券 刘舒畅 黄伟轩 杨靖凤

　　事件描述：天坛生物发布2013年三季报：1-9月，公司实现营业收入13.41亿元，同比增长31.94%；实现归属上市公司股东净利润3.37亿元，同比增长83.89%，对应EPS0.65元；归属于上市公司股东的扣非净利润3.29亿元，同比增长83.66%。

　　事件评论：业绩高增长，现金流充沛：1-9月，公司实现营业收入13.41亿元，同比增长31.94%；净利润3.37亿元，同比增长83.89%，对应EPS0.65元，业绩符合预期。其中，三季度收入增长53.00%，净利润大幅增长162.70%。

　　公司整体经营情况较好，实现经营性现金流2.25亿，同比改善明显。

　　血制品是业绩大幅增长的主要原因：我们认为在疫苗相对稳健的情况下，血制品销售超预期是业绩大幅增长的主要原因。前三季度，成都蓉生白蛋白批签发138.46万瓶，同比增长71%；静丙73.54万瓶，同比增长65%。

　　随着采浆量的稳步增长，血制品仍能保持较快增速。

　　长期看好公司的浆站价值：血制品行业中，采浆量是制约行业发展的重要因素，我国目前已经不再审批新的血制品企业，对于开浆站的资格也有严格规定，因此浆站资源的成长性直接决定了企业的成长性，是企业估值的核心。公司控股子公司成都蓉生拥有业内最多的16个单采浆站，主要分布在四川和山西等经济欠发达地区，拥有较大的采浆潜力。我们坚定看好公司的浆站价值，发展有望更上一步。

　　维持“推荐”评级：目前公司拥有业内最多的16个单采浆站，浆站质地优良，凝血VIII因子等产品也在申报过程之中，未来产品线将不断丰富。

　　随着血制品行业整体盈利能力的改善以及采浆量的提升，后期公司血制品业务整体将持续好转。我们看好公司丰富的浆站资源，预计2013-2014年EPS分别为0.75元、0.89元，维持“推荐”评级。