招商证券股份有限公司分析师(刘雪峰)10月28日发布广电运通(002152)的研究报告。

　　广电运通前三季收入增长5%，净利润增长14%，扣非净利润增长5%。存货继续增高，判断其中库存商品应该保持了较高比例，收入预期较好。公司同时公告成立全资独立软件子公司，符合分析师之前对公司发展的期许。预计2013年、14年EPS分别为0.86、0.99元，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　广电运通前三季收入增长5%，净利润增长14%，扣非净利润增长5%。其中非经常性损益主要来自国家规划布局内重软企业2011年度企业所得税退税款。

　　公司的存货继续增加。自2011年以来，公司存货一直在增长。而其中库存商品的比例在今年中期达到了较高水平。分析师推测三季度末的存货中库存商品仍然较多，收入预期有潜力。

　　毛利率53%，与前两个季度基本持平，高于去年同期两个百分点。显示自主机芯使用比例提高的趋势没有变化。随着清分机等新产品投入市场，公司未来盈利能力仍有改善空间。

　　公司同时公告成立全资独立软件子公司广电科技，按照高端制造+高端服务的多元化战略，抓住银行客户IT解决方案行业的增长机遇，力图在满足自身主业配套软件之外独立面向外部争取订单。这和分析师之前强调的公司可借鉴NCR和DIEBOLD等公司的发展、加强相关金融软件业务拓展的方向一致。长期是利好。

　　公司的发展要点：1、强大的技术实力令其在高端清分机研制上的进展较乐观，期待该产品可以在明年实现较大批量的出货；2、中短期内，自主机芯的普及率提高能维持并小幅改善盈利能力；3、以公司的产销体制，存货方面的持续增加是偏多的。4、NCR等业界龙头的软件和技术服务比例已经过半，运通成立软件子公司是一个良好的开端。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级。考虑到公司的存货和市场的平稳增长，以及产品毛利的稳定改善，分析师预估公司2013年、14年的EPS分别为0.86、0.99元，目标价13.90元，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险提示。前三季收入增速较低、四季度压力较大；清分机等新产品的推广进程有不确定性。