瑞银证券有限责任公司分析师(季序我)11月29日发布通化东宝(600867)的研究报告。

　　基层胰岛素市场有望快速放量

　　分析师认为未来2-3年基层胰岛素市场将迎来快速放量：重组人胰岛素进入新版基药目录大幅减轻了患者的支付压力，是基层胰岛素放量的前提；政府与胰岛素厂商加强对基层医生培训、教育，提高医生对糖尿病的诊疗能力，是放量的促发因素。

　　通化东宝深耕基层市场多年，有望成为市场快速放量中最受益公司

　　公司自2009年开始布局基层市场，分析师估算已覆盖约3000多家地县级医院，未来将实现地县级医院全覆盖。公司长期在基层市场着力构建营销网络、教育医生，分析师相信随着基层胰岛素市场快速放量，公司将最受益。

　　中国糖尿病患者众多，看好通化东宝未来广阔发展空间

　　2012年中国约有糖尿病患者9240万人，是世界糖尿病患病人数最多的国家，庞大的患者基数将造就极大的降糖药物市场。通化东宝作为国内胰岛素龙头企业，未来随着胰岛素类似物、口服降糖药物的上市，有望成长为与诺和诺德、礼来并驾齐驱的全球胰岛素专家。

　　估值：首次覆盖给予公司“买入”评级，12个月目标价18元

　　分析师预计公司13-15年EPS为0.29/0.42/0.58元。分析师根据瑞银VCAM估值(WACC8.5%)得到目标价18元，对应14年PE43倍，低于可比公司平均估值47倍，分析师认为公司估值合理，给予“买入”评级。