|
华西能源:海外市场新线索,未来增长添看点
近日有媒体报道华西能源与巴基斯坦旁遮普省政府签署三项能源产业合作备忘录,涉及两座660MW发电厂、三座150MW煤电站工程和一座20MW固废发电厂的建设,涉及投资金额达到15亿美金,在未来两年半内完成两座发电厂建设。
公司26日晚间发布公告澄清:备忘录涉及合作领域为前期技术咨询及在中国寻找可能的投资商,尚未有重大订单签订。
简评:海外市场新线索,未来增长添看点
统业务再获生机
公司传统业务受周期性影响,13年主营业务和新增订单增长缓慢,前三季度业绩受此影响较大。公司年初制定了新增40亿设备类订单,上半年新增15亿订单,基本来自国内。海外订单的不确定制约了公司传统业务的增长。南亚、东南亚市场一直是公司重点布局的市场,尤其是印度市场在过去几年中为公司带来了数十亿的订单。虽然公司目前尚未在巴基斯坦新获取订单,但随着合作备忘录的签订,公司未来获取设备类订单是可以预期的。
从合作备忘录的内容来看,公司目前所担任的角色为提供前期技术咨询和为这几个电厂在国内寻找投资方。巴基斯坦目前电力缺乏,电力投资势在必行。毫无疑问,华西能源在巴基斯坦的布局已经开始见到成效,未来的业务收获当时迟早的事情。而公司持续下滑的传统业务也有望借此获得提振。当然,从时间的角度来看,业绩的贡献还无法预期。
对公司的提振效应有多到?
公司目前正处于转型期,环保运营是一个重要的方向,也是公司未来几年的集中投入点。BOT项目对资金需求度比较大,同时考虑到海外投资的风险,公司可能会参与巴基斯坦电厂投资建设,但要形成15亿美金的投资,这个可能性较小。我们认为,公司未来的重要切入点仍在于电站成套设备的总包。如果说上述6个项目能够最终确定的话,且华西能源完全将设备总包拿下,我们 参考印度TRN项目2台300MW电站锅炉总包1.861亿美金的规模,我们预计巴基斯坦这几个项目潜在的订单规模应在5~6亿美金左右,这仍然会是一个较大的规模,这将对传统业务的发展形成有力的支撑。
13年增长稳健,固废板块弹性大 。
对于公司最初的关注是源于固废处理行业。公司以全产业链的方式深度介入垃圾焚烧发电行业,目前公司已经拥有了规模化的项目储备。依托于能投集团合资公司能投华西及上市公司优秀的拿单能力,公司已经正式签订的项目除自贡外,还有广安、射洪、玉林、张掖,我们预计公司未来在省内外还会有多个项目获得。
生活垃圾焚烧发电领域的爆发点在于2012年的政策明确,自2012年以来,全国各地的项目雨后春笋般的出现,2012年下半年和2013年上半年体现得更为明显。考虑到项目周期,12、13年并不是项目结算高峰。通常来说,一个垃圾焚烧发电厂的建设周期在18个月左右,因此,2014年应该会进入项目的集中结算期,各公司也将进入业绩收获期。
华西能源已签项目在14年有多个交付需求,这会对14年增长形成有效支撑。而整个板块的业务占比也将在13年的基础上实现大幅的增长。
14年增长亮点多 。
对于14年的判断,我们认为随着印度BTG业务的执行完毕,锅炉业务板块增长仍然面临着较大的压力。但公司的业绩增长点也是非常多的。首先是上面所提到的固废业务的爆发和财务费用的节省。其次是参股自贡商业银行所带来的投资收益。我们预计自贡商业银行2013年净利润规模在1.5亿左右,如果14年维持在这个规模,公司按权益法可确认的投资收益约在2500万左右,这是一个不小的增量。再次,华西能源富顺生物质能有限公司将在年底投资,2014年也将贡献收益。最后,合资公司华西能源铂锐重工经过2013年的准备期后,14年在订单和实际业绩上可能会有惊喜。
盈利预测与投资建议 :公司对自贡EPC项目的结算采取了谨慎性原则,并没有按照100%的权益确认收入,如果在年度最终处理上按照100%权益处理,预计对净利润的提振幅度较大。与此同时,自贡商业银行投资收益的确认也将形成业绩贡献。公司在三季报中对全年的净利增长预测为0%~30%,我们认为超预期的可能性较大。我们维持对于公司13-15年0.85元、1.28元、1.77元的盈利预测,并给予6个月30元的目标价,对于2014年EPS23.43x(发行摊薄后30xPE),维持增持评级。
公司非公开发行项目在顺利推进中,我们认为再融资的成功实现将会为公司新一轮大大发展打下坚实的基础,此事项也可能成为短期股价的催化剂。
“公司底价较目前市价折价率较低,我们认为可参考发行底价择机大胆布局。”这是我们上一篇报告对于公司的判断,现在看来完全符合我们的预期。(中信建投证券 陈开伟)
顺网科技:网吧娱乐平台,成长空间大
以网吧管理为基础,打造网吧娱乐平台。
公司主要从事互联网娱乐平台的设计、推广、网络广告推广及互联网增值服务,积累了8万余家网吧和5000多万网民用户资源,成为目前国内网吧渠道内最为强大及成熟的互联网娱乐平台。公司拟收购上海新浩义,预计公司未来运维和计费两个系统的市占率将超过70%以上,更有利提升公司在行业的竞争力、整体销售和利润水平。
网吧平台掌握用户资源,渠道价值增长确定性强。
网吧用户和网吧数量近些年出现负增长,但是网吧用户娱乐消费目的明确,游戏、影视等娱乐活动为网民主要目的。网吧覆盖了大批深度游戏玩家,网游企业的营销费用持续增长,网游广告投放金额季度同比增长超过70%,公司覆盖的客户终端的渠道价值逐年增长。
低成本导入网吧用户,打造顺网游戏平台。
页游产品和竞争日趋激烈,流量成本逐渐提升。公司2010年建立页游联运平台,公司利用其网吧平台的优势,以合理引流的方式将网吧用户的持续导入,截止2013年3季度,注册用户数已超过3900万,平台的联运数达到102款。公司收入也从2010年的119万增长到2013年前3季度3979万元。公司2013年仍处于导入用户阶段,我们预计顺网涛戏未来几年的收入规模可以达到1.5亿元。
试水独代《妖神>,未来有望贡献业绩。
公司独代及联运《妖神》目前自上线以来,共在83家运营商平台开服,开服数达到930组,排名28位。从开服数变化来看,9月份之后开服数明显上升,预计大额支付会发生在9月底之后,因此4季度《妖神》游戏有望贡献业绩。
推出“云海”平台,未来变现能力提升。
“云海”在游戏和影音功能上的用户体验上进一步提升,同时,对网吧用户的使用痕迹和个性设计进行了智能保存,从而实现账号系统和云存储同步。公司云海终端至2013年中已增至130万,预计到年底用户规模可实现翻番至260万。“云海”在软广告、浏览器、桌面导航、轻电商等方面成功布局,强调对用户流量的把控,未来变相能力强。
估值和投资建议:“买入”评级。
我们预计,公司2013年-2015年EPS为0.84、1.21、1.86元,对应PE为55X、38X、25X,给予“买入”评级。(湘财证券 徐颢)
天源迪科:稳中求进,跨领域发展前景广阔
优势业务未来增长稳定,外延机会或将更多
公司近年营收增长率逐年上升,并且毛利率始终保持在59%以上,远超行业平均水平,未来发展前景广阔。公司上下锐意进取,正积极开拓新行业新领域,试图将原有的软件人才优势充分发挥到移动互联网领域,借机进入新市场。
借力“4G”继“移动转售”东风,强化传统优势
随着4G建设高峰的临近,运营商为了保持用户黏性,必将提高服务质量,这将对其支撑系统提出更多要求,为公司带来新的订单。我们预计,未来几年4G将为公司带来3千万、1.2亿和2.1亿的收入增厚。近期,随着移动转售名单的出炉,新增虚拟运营商也将有运维支撑业务的需求。一旦形成合作,每家虚拟运营商将带来1千万左右的系统收入;如果合同中还包括了后续的运维服务,那将为公司增收6-7千万。与此同时,运营商方面也需要做转售相关的支撑系统,支出大概为2千万左右,重点也是在于后续的运维服务、需求变更。
控股金华威,成功实现一举多得
2011、2012年公司分两步实现控股ICT产品增值分销商金华威。优势在于:①出价合理;②摆脱公司业务过度依赖运营商的不利局面;③提高收入规模,有利于资质考核以及各类奖项的评比;④拓宽客户面,方便筛选出其中的优质客户后,公司与其在其他业务方面进行深入合作。
移动互联网、大数据、智慧城市多个热点构筑想象空间
收购广州易杰,公司进军移动互联网,目前,为苏宁开发的“云信”软件即将上线,与用友的合作也在积极推进之中。与此同时,凭借与政府、运营商良好的合作关系,未来,公司还将积极参与到大数据、智慧城市的广阔市场中去。并且,不排除在移动互联网、智慧城市、智慧医疗等相关领域做外延式的并购。
公司合理估值在16元,首次给予“推荐”评级
预计未来三年公司营业收入分别为10.9/15.2/20.3亿元,EPS为0.41/0.50/0.62元。公司主营业务增长态势良好,毛利率长期保持高位,未来随着4G建设推进、移动转售落地,还将提振需求。我们认为公司中期合理估值在16元,相当于2014年32倍PE,考虑到公司未来在移动互联网转型、大数据、智慧城市、BI等方面可能的突破,估值具有一定吸引力,首次给予“推荐”评级。(国信证券 程成 王念春)
永清环保深度研究:重金属污染治理领域龙头企业
投资要点:
大气治理业务:受益于脱硝高峰的到来
从脱硫脱硝行业来看,目前脱硫大部分已完成,预计约有三分之一左右的改造需求。脱硝行业13-14年将迎来脱硝改造成的高峰期(电力行业在13年达到高峰,水泥行业13年开始加速改造,在14年达到投运高峰。钢铁行业的示范项目主要集中在14年投运)。
在脱硫脱硝领域,公司优势明显:1)公司技术处于一流企业水平;2)作为民营经济体,有较好的成本控制和服务意识;3)团队优势(公司拥有自己独立的调试队伍)。此外公司脱硝技术是自主研发,在成本控制上优势进一步明显。
重金属污染修复业务:行业处于起步阶段,市场前景广阔
目前重金属污染修复行业具有:1)处于起步阶段;2)市场空间广阔;3)区域较为分散;4)盈利模式尚未完全成熟;5)竞争程度尚不明显等特征。同时随着对环保问题的日益重视,国家近年出台一系列政策推进重金属污染治理。
在修复领域,公司具有:1)先发优势:公司09年就进行了相关技术储备,并通过对子公司永清环境修复的股权收购和永清药剂的吸收合并,为公司修复业务的发展提供了广阔平台;2)技术优势:公司离子矿化稳定化修复技术居国内领先水平且已成功应用;修复药剂的投产填补了国内空白,实现了产业链延伸;与RAW合作解决了铬污染土壤修复技术难题;3)品牌优势:公司确立了湘江流域重金属污染治理的龙头地位,13年已把修复业务推向全国市场。
垃圾发电业务:未来盈利的重要增长点
垃圾发电是公司未来重点发展的业务之一,目前公司在建新余垃圾发电项目(预计15年8月投入运行)和衡阳垃圾发电项目(预计16年上半年投入运行),两个项目正式运行后,每年可贡献收入1.2亿元,贡献净利润4300万元。
运营业务:平稳增长
公司运营项目主要集中在钢铁行业的脱硫和余热发电领域,近年钢铁行业低迷,使得运营业务毛利率相对较低,我们认为短期内公司不会将运营服务作为重点发展,与其他业务相比,公司运营服务收入弹性较小,将保持平稳增长。
估值和投资建议
我们预计公司13年、14年及15年的EPS分别为0.36元,0.58元,0.76元,对应当前股价的PE分别为82倍,51倍及37倍,首次给予“增持”评级。(湘财证券 许雯)
水晶光电:收购夜视丽,聚焦光学产业,完善外延式发展
事件:
2013年11月24日公司发布现金及发行股份购买资产并募集配套资金预案。
拟以不超过2.5亿收购夜视丽100%股权。本次交易涉及向夜视丽原有股东发行股票(50%交易对价,即1.25亿元),以及非公开发行股份募集配套资金(预计金额不超过本次交易总金额的25%,即8333万元)。
点评:
短期股本摊薄甚微,业绩有一定增厚:本次交易涉及向夜视丽原有股东发行股票(50%交易对价,即1.25亿元),以及非公开发行股份募集配套资金(预计金额不超过本次交易总金额的25%,即8333万元),所涉及发行股票总额约1100万股,摊薄股本约2.7%,EPS增厚0.06元。(夜视丽2012年净利润约2000万元,按照公司2012年净利润1.6亿计算,业绩增厚13%。
短期来看,股本摊薄甚微,而业绩有一定的增厚。
收购标的与公司面向不同的下游,可以分散经营风险:夜视丽主营产品为反光布、反光膜,主要用于道路设施、交通设备、通信、海事、户外作业安全防护等领域;在民用方面,服饰箱包、户外运动、体育休闲产业等均对反光材料有巨大的市场需求。与公司目前主营产品的两大下游相机和手机具有互补性,有利于分散经营及业绩波动风险。
长期来看,夜视丽有望与公司发挥协同效应:二者均以光学原理作为产品及技术开发的基础,在研发平台整合、工艺技术嫁接、生产要素共享等方面具有良好的合作基础。1)镀膜技术及工艺提升。光学薄膜是公司当前发展的核心,反光膜是夜视丽有待突破的盈利新增长点,而镀膜工艺是直接决定光学薄膜和反光膜产品技术水平的重点,将公司现有的精密悬挂式镀膜技术与夜视丽的大面积卷绕式镀膜技术有效嫁接,既有利于提高公司光学薄膜镀膜效率,也有利于提高夜视丽反光材料镀膜精度,对双方降低成本、提升产品品质均有较大帮助。2)大面积涂胶及脱胶技术是目前公司正在攻克的技术难题之一,此技术的嫁接有利于公司解决有机胶清洗残留的问题,从而提升产品良率和生产效率。3)公司现有的精密光学薄膜技术、洁净技术可应用于反光材料领域,有利于大幅提升夜视丽现有产品质量,有助于微棱镜反光膜等高附加值产品的迅速量产。
盈利预测及投资评级:本次收购短期内对业绩有一定增厚,而股本摊薄甚微。
长期来看,有利于分散经营及业绩波动风险,并且形成协同效应。有利于公司聚焦光学领域,实现外延式发展。我们维持2013-1015年盈利预测0.35、0.55、0.67元,维持公司增持评级。
风险提示:下游需求低于预期,整合后管理风险。(兴业证券 秦媛媛 刘亮)
峨眉山A:着眼明年,布局触底反弹
受到地震影响,今年业绩与股价触底。而峨眉山作为我国四大佛教名山之一和重要的观光及休闲游目的地,中长期客流有稳固支撑,明年游客反弹相对确定。叠加门票提价、成绵乐铁路等多重影响,业绩弹性大,股价上涨动力充足。13年即将过去,建议提早布局14年业绩反弹行情。
投资要点:
产业链拓展有利开源,经营效率提高实现节流。峨眉山是我国四大佛教名山之一,公司以景区资产为核心,积极开拓旅游购物(“峩眉雪芽”)、旅游休闲(演艺中心)等产业链,将更加充分地享受人均旅游消费提高带来的收益。
内外兼修,业绩弹性可观:其一,明年游客反弹相对确定。1)峨眉山宗教地位高、且长短途游均适合、在国内景区中,客源稳固支撑。2)峨眉山并没受到地震直接冲击,交通及游客信心恢复后,游客接待量能够迅速恢复。3)散客占比70%,预计限制三公消费影响相对有限。
其二,因地震而受到压制的提价效应将在明年得以充分显现。
其三,公司近年来成本费用控制较好,利润率逐年提高。配合明年游客反弹,为业绩的爆发增长奠定基础。
其四,外围环境改善明显,中长期增长有动力、有空间。1)成绵乐城际铁路开通后,将与成都、绵阳形成同城效应,且省外游客进入峨眉山也将更为便利,配合峨眉山前后山综合开发、景区扩容,将激发游客增长潜力。2)金顶客货两用索道改建完成后,运力翻倍,乘坐率有一定的提升空间。
其五,政府对旅游项目的补贴有望成为超预期因素。
募投项目尚待市场检验。1)“峩眉雪芽有成为下一个竹叶青的条件。公司前期将经营重点放在品牌推广上,已小有成果。募投项目在生产与渠道端发力有望打开利润大门。2)峨眉山旅游资源丰富,适合旅游演艺的发展,且当前竞争不激烈,演艺中心有望成为另一个高利润率核心业务。3)峨眉山国际大酒店改造将改善区位好、口碑好而设施陈旧的局面,有利于提高入住率。
强烈推荐:预测公司13-15年EPS分别为0.66、0.9、1元。今年受地震影响,业绩股价双双见底。明年游客反弹后,可能进入戴维斯双击的阶段,建议提早布局。
目标价27元。强烈推荐,建议参与增发。
风险提示:募投项目开始时可能对业绩形成一定压力,推进进度及业绩贡献存在不确定性;四川省地质结构不稳定,不能排除自然灾害等不可控因素对业绩的短期冲击。(中投证券 张镭)
|
|
