长江证券 陈志坚 胡路

　　事件描述：

　　本篇报告希望向您阐述我们重点推荐公司中恒电气的主要投资要点。

　　事件评论：

　　产品梯队合理，持续快速成长趋势确定：我们看好公司持续成长能力，主要逻辑在于公司传统业务受益于行业景气在短期实现高速增长，而新业务即将迎来爆发，保障公司持续成长能力。具体而言：1、4G将会确保公司通信电源业务迅猛发展；2、硬件+软件的协同效应逐渐显现，将保障电力电源业务、软件技术服务业务高速增长；3、HVDC虽然目前收入占比较少，但该业务未来均将维持爆发式增长，从而为公司长期快速发展提供持续驱动力。

　　分享4G带来的行业盛宴，通信电源业务将实行迅猛发展：我们重申，中国4G建设将至少确保公司通信电源业务未来2年快速发展。原因在于：1、通信电源系统是基站不可缺少的重要组成部分，中国移动[微博]2013年新建基站数量翻番增长，且2014-2015年仍将维持高建设强度；2、受竞争驱动，中电信及中联通在2014年也将启动规模LTE部署，形成大量新增基站需求。我们认为，未来两年中国将会迎来4G建网高峰期，公司将无疑将受益于4G网络建设而呈现迅猛发展态势。

　　协同效应促使电力电源、软件技术服务收入高速增长：我们认为，公司来自于电力系统的收入也有望在未来实现高速增长，主要逻辑在于：1、公司电力电源产品已经在国网市场份额取得突破，未来有望维持快速增长；2、通过子公司中恒博瑞切入电力行业应用软件领域，硬件产品和软件技术服务有望产生协同效应共同发展。

　　HVDC业务爆发支撑公司长期成长：我们认为HVDC将会为公司长期发展提供持续成长动力，主要逻辑在于：1、HVDC替代UPS电源已经成为必然趋势，且市场空间巨大；2、公司在HVDC市场耕耘多年，将会成为行业加速成长的最大受益者之一。目前，公司HVDC产品在电信运营商市场拓展顺利，将延续高速增长的态势，除中国电信[微博]已经在全网推动HVDC的规模应用外，中国移动也在2013年9月启动HVDC招标。我们认为，随着中移动加速HVDC的应用，公司HVDC业务将持续高速增长。

　　投资建议：我们预测公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.41元，0.63元和0.81元，重申对公司的“推荐”评级。