公司再次由大众市场转至专业市场。公司传统的PND 行业处于衰落，而精细专业测量领域的市场已经度过高速增长阶段，进入稳健增长阶段。在北斗二代产业方面，公司认为大众车载导航为红海，前期市场开拓费用较高，且盈利能力较差。因此，公司致力于做专业市场。选择两个行业发力点：公安系统和精细农业。

　　公安系统的北斗二代替代从特种警察开始普及，公司有望引领行业。公司目前产品定位于缉毒、反恐、边境等特种警队的导航定位终端产品，后期将向其他警种扩展。今年完成新疆2 万台的采购，新疆后期的特种警察还将采购4 万台以上的终端，此外、广西、云南等地方的采购预计将开始。根据我们的调查，终端的价格在7000—10000 元区间。我们预计4 万台估计能贡献2.8 亿元以上的收入。而其他地区的拓展将贡献更大的收入增量。从现在开始的2—3 年，我们认为是市场的爆发期。

　　精细农业布局黑龙江、新疆、内蒙古等地的大中型拖拉机的精确导航。这些区域的土地耕种面积较大，单纯依靠人工测距存在较大误差，尤其是播种环节。从美国、英国等国家的趋势看，卫星精确导航普及率较高，能有效的提高产出比。目前，大型拖拉机的终端导航产品组合的价格约为11.7 万元，匹配国产中型拖拉机正在研发中。公司规划是2015 年完成5000 台的销售，粗略估计3 亿元—5亿元。精细农业的补贴力度较大，直接给公司的补贴达到10%左右，而给农户的补贴达到25%，所以我们认为精细农业的推广过程将较快。

　　转型期开始，费用高额投入期将近结束。公司前两年的业绩受高额研发费用的拖累，目前产品系列的研发投入已经结束，明年费用率将大幅下降。向专业行业市场的转型将带来销售的快速增长，业绩反弹可期。

　　结论：两个行业北斗二代市场的启动，助力公司转型，年底到明年订单有望集中落地可能性较大，费用率降低有助于业绩大幅反弹。

　　我们预计，2013-2015 年的EPS 为0.05、0.59、0.95 元，对应PE373 倍、34 倍和21 倍。首次给予“强烈推荐”投资评级。