■若两家券商合并成功，其总资产接近800亿元，直接晋级第五名，仅次于中信证券、海通证券、国泰君安证券和广发证券

　　据申万内部人士透露，申万在内部高层会议上确认了将合并宏源证券一事。业内人士判断，考虑到两家公司的行业地位以及管理层在汇金层面的话语权，最终由申万主导此次并购的可能性较大。10月30日在中国建银投资有限责任公司批复宏源证券和申银万国合并的市场传闻下，申银万国香港直飙5%，宏源证券午后停牌宣布筹划重大事项。汇金系旗下两家大型券商整合，不仅将催生券商行业新巨头，也为申银万国上市铺平道路。

　　申万或主导合并后公司

　　作为近几年来证券行业一起颇具标杆意义的事件，申万合并宏源的消息在业内引发持续关注。深交所10月30日午间和晚间分别发出公告称，宏源证券股份有限公司接获控股股东——中国建银投资有限责任公司通知，筹划重大事项。为了维护投资者利益，避免对公司股价造成重大影响，根据深圳证券交易所的相关规定，经公司申请，公司股票自2013年10月30日13点起停牌。待上述事项确定后，公司将及时发布相关公告并复牌。从可能的路径上看，宏源证券定向增发收购申万，以及宏源证券换股吸收合并申万，均是目前较为现实可行的做法。而业内关注另一焦点话题是，合并后的公司，究竟以哪一方为主导。

　　“我认为这个天平肯定会向申万那端倾斜。”上海一家券商的中层人士认为，从硬实力对比看，两家券商目前的资产规模相去甚远，同时，申万老牌券商的行业地位以及深厚的经纪业务家底也是宏源不能比拟的。“更为重要的是，双方掌门人在汇金公司中的话语权也不一样，宏源证券董事长冯戎与现任汇金公司副董事长的李剑阁相比，显然还有差距。”上述券商中层人士说。

　　不过也有业内人士认为，此次合并尽管很大可能由申万主导，但宏源证券现有框架也不会被完全打散，“毕竟宏源在固定收益、资产管理等业务上也有着较深积累，另外宏源作为一家上市券商，在上市公司管理运营方面有着更多的经验。”

　　10亿申万股权仍正常挂牌

　　就在申万与宏源合并消息扩散的不久前，上海联合产权交易所先后挂出了两笔合计逾10亿元的申银万国证券股权，进行公开转让。

　　这两笔股权分别来自申万第三大股东中国光大集团和中国航空技术上海有限公司，转让股数分别为2.4亿股和809.71万股，挂牌价格分别为9.96亿元和3913万元，挂牌日期分别为10月18日和29日。两笔股权的挂牌单价分别为4.15元/股和4.83元/股。

　　“这两个挂牌价格在一级市场不算低，但考虑到申万即将上市的前提，这就应该算白菜价了。”一位券商分析师认为，申万合并宏源这一突如其来的大礼，显然会对上述两家股东的挂牌行为产生影响，“要么撤回挂牌申请，要么提高挂牌价格。”

　　不过记者昨日致电联交所上述两个项目的联系人时，却获知这两个项目目前均在正常挂牌。“目前还没有接到任何变动的通知。”其中一位联系人告诉记者。尽管如此，有券商人士认为，这并不代表上述两家申万股东未来不会更改挂牌条件。

　　宏源期货牌照或面临注销

　　资料显示，申银万国和宏源证券的实际控制人均为中央汇金公司。目前，汇金公司是申银万国的第一大股东，持有申银万国37.19亿股，占总股本的55.38%；同时，汇金公司的全资子公司——中国建银投资持有宏源证券60.02%的股权。直观地看，此次是汇金整合旗下券商资源的一项最新举措，但也将面临“一参一控”的监管障碍。

　　资料显示，宏源证券全资控股宏源期货，申万旗下有申银万国期货，合并后两家期货公司同属一个股东。业内人士认为，对照监管要求，宏源期货和申万期货其中之一将面临注销牌照或出让大部分股权的处境。

　　而据知情人士透露，宏源期货注销牌照的可能性更大。“目前大股东明显侧重于申万证券借壳宏源上市，如此一来，宏源期货被注销牌照应是大概率事件。”

　　券商行业整合催生新巨头

　　宏源证券作为A股第一家IPO的证券公司，与中国第一家股份制券商申银万国传出合并消息，震惊业内。根据今年三季报，宏源证券总资产337亿元，以固定收益业务见长，在近年低迷股市中仍保持了高增长的业绩。不过，今年9月27日，宏源证券副董事长、总经理胡强，副总经理周栋因个人问题接受公安机关调查，宏源证券决定免去二人职务。这与此前宏源证券的固定收益部总经理陈智军涉案被查息息相关。宏源证券因此陷入了高增长之后因严重违规被查的漩涡之中。

　　有分析指出，此时申银万国与宏源证券合并，有当年国泰证券兼并君安证券之势。1998年，当时证券市场风头最劲的君安证券因用公司盈利违规谋求管理层收购被查，上海的国泰证券随之兼并了君安证券，遂成现在的国泰君安。而申银万国证券作为上海的一家本地老券商，由上海申银证券兼并了“327事件”的肇事者上海万国证券而来。

　　资料显示，2012年证券公司总资产排名中，申银万国以491亿元位列10位，宏源证券以298亿元排名第15位。若两家券商合并成功，其总资产接近800亿元，直接晋级第五名，仅次于中信证券、海通证券、国泰君安证券和广发证券。

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　　汇金系整合思路初定旗下四家券商将分组合并

　　在酝酿一年之后，汇金系主要券商的整合思路有了新进展，初步整合框架基本敲定：银河证券将与中投证券合并、宏源证券将与申银万国证券合并。据接近汇金公司的人士透露，这次整合完全是由股东汇金公司推动，当事券商此前并不知情。目前该整合框架的细节仍处动议阶段，合并方式及合并后的公司名称仍属未知。

　　实际上，去年5月底已是汇金系解决“一参一控”问题的最后期限，但汇金系仍绝对控股宏源证券、申银万国证券、银河证券、中投证券和中金公司，重组或退出这些券商的股权成为必然选择。据接近汇金公司的人士称，整合其中4家券商的思路已经酝酿了一年，汇金系券商整合将主要依靠两大整合平台，分别是在A股市场上市的宏源证券和在H股市场上市的银河证券。

　　截至目前，汇金系参股和控股的券商达到10家，包括宏源证券、银河证券、中金公司、申银万国证券和中信建投证券等。但其中汇金最为倚重的券商为两类，一类是可以作为资本运作平台的上市券商，另一类是行业地位突出和业务特色鲜明的券商。

　　汇金公司相关人士透露，宏源证券、申银万国、银河证券、中投证券和中金公司这5家券商无疑是汇金最为倚重的券商，其余4家将通过合并方式曲线上市或者出售股权。而作为合资券商的中金公司目前尚无具体处理方案，中金公司的股权是退出还是重组仍是未知数。

　　对于汇金推动的此次整合，宏源证券和申银万国证券多位高管告诉记者，事前毫不知情，完全出乎预料。宏源证券一位相关人士称，股东方前日早晨组织开会，仍仅称将有重大事项，对事项内容只字不提。

　　银河证券H股定价出炉

　　每股5.3港元发行15.68亿股

　　消息人士透露，银河证券今日上午已经确定其在H股发行的最终价格，为5.3港元。从认购情况来看，公开配售超额认购倍数将近29倍，国际配售超额约6倍。银河证券原本计划以每股4.99至6.77港元发行15.68亿股H股，其中90%将出售给国际机构投资者作国际配售，10%面向香港散户公开发售。后来又有市场消息称，银河证券管理层初步倾向于在5.28至5.43港元区间内定价，最终价格确定在5.3港元，分析人士认为这是公司、市场和投资者多赢的价格。 (《中国证券报》)