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新界泵业：外有政策春风，内有业务优化
农业详细政策待出：此次公布决定全文勾勒了农业政策的框架和方向，而详细的支持政策有待进一步完善。我们认为，农业产业化关联着粮食安全保障、关系着农村形势稳定、全社会劳动力供给，而这迫切需要经营形式的改革。而产业化发展，将拉动农用泵在内的各类农用机械设备需求增长。
泵业迈向收获期，环保布局刚开始：公司今年在杭州建立了研发中心，推出了循环管道泵等多款新产品，通过技术追赶和产品创新，在巩固农用泵优势的同时，向生活泵领域延伸的战略已经非常明晰。公司上马新厂区、江苏基地、江西基地均已投产，销售渠道遍布全国主要市县，为泵产品延伸发展提供坚实基础。公司通过收购杭州博华环境工程进入环保领域，目前以水处理工程为主，未来还可以向项目咨询、运营管理、环保设备等延伸发展。公司的泵业具有良好的现金流，为环保业务发展提供资金支持。收入增速拐点已经明确，成长性趋于清晰：今年以来，公司的营业收入呈现同比逐季提高态势，1-3 季度分别为同比增长6.3%、19.2%和35.3%。面对国内需求疲软（1-9 月，我国泵产量为7,002 万台，同比减少0.5%）和海外市场波动（叙利亚等中东局势动荡，对出口不利）的严竣形势，公司加大了新产品投放力度，并积极拓展欧美等发达地区销售。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2013-2015 年分别实现营业收入1,178、1,505 和1,939 百万元， EPS 分别为0.781、1.015 和1.354 元。公司在农用泵领域市场地位稳固，并逐渐拓展到生活用泵和控制设备领域，环保业务布局展开，参考可比公司估值并结合业绩增长水平，我们继续给予公司“买入”评级，合理价值为28.43 元，相当于2014 年28 倍PE。
风险提示：钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险；人民币兑美元汇率变化导致远期外汇合约公允价值变化的风险。(广发证券 董亚光,真怡,罗立波)
东富龙:介入医疗器械领域,公司未来成长空间广阔
公司通过并购进入医疗器械领域
公司公告拟收购上海典范医疗科技有限公司和上海建中医疗器械包装股份有限公司,公司业务将介入医疗器械领域。公司拟出资不超过3,500万收购典范医疗不低于51%的股权;拟通过增资和股权收购(合计约4,000万元)持有建中医疗不低于20%的股权。我们认为医疗器械业务经过培育后,有望成为新的业绩增长点,打开公司未来的成长空间。
公司有望继续投入培育医疗器械平台
并购标的体量较小,我们预计短期内对公司影响不大。但我们认为此次并购的意义在于公司进入了药机领域外的业务,公司将逐步投入资源培育医疗器械业务,将医疗器械业务做大做强。
看好公司的外延拓展能力
德惠净化空调业务与驭发水针生产线业务的成功,显示了公司优秀的外延能力。我们看好公司向医疗器械领域的扩展,相信公司有能力把冻干机的成功复制到医疗器械,未来发展前景广阔。
估值:维持目标价36元和“买入”评级
我们维持13-15 年扣非EPS 预测1.61/2.17/2.44 元, 根据瑞银VCAM(WACC8.9%)得到目标价36.00元,对应13年PE为22倍。维持“买入”评级。(瑞银证券 季序我)
长盈精密：CNC机床大量投产促进工艺完备和产品升级
CNC 机床大量投产，金属CNC 加工业务将放量。截至13 年9 月底，公司以超募资金1.8 亿元投资建设的金属结构（外观）件项目接近完工，投资进度为99.46%。以核心设备为例，公司现有800多台CNC 机床投产，至年底有望增加到1000 台左右。采用CNC 机床加工的主要产品包括笔记本电脑机壳、智能手表机壳等，另有部分CNC 机床配合压铸等其他工艺，生产金属结构件等产品。
增强后端配套处理能力，金属加工工艺更加完备。公司精密机械件加工以前端工艺为主（模具、压铸、冲压、CNC 加工等），后端表面处理等环节相对薄弱。目前，公司针对性的增强了阳极化处理等后端配套处理能力，即将在昆山和东莞生产基地获得相关资质。届时，公司金属加工工艺将更加全面，能够缩短研发和新产品导入时间，更快响应客户需求，为长期增长打下坚实基础。
中框组件提高产品附加值，延伸产业链。公司以连接器、屏蔽件起家，产品扩张至金属结构件和外观件。公司积极延伸产业链，将连接器等机械件与中框结构件组装后再销售给客户，中框组件为客户提供了一站式服务，产品附加值明显提高，且增加了客户黏性，有利于公司维持现有优质客户，并开拓新的客户资源。
预计14年开始，公司毛利率将有所提高。原因有三点：一是公司CNC机床等新设备投产，产能利用率和良率将稳步提高；二是CNC加工产品和中框组件产品附加值价高；三是公司开始具备规模效应，将有效摊薄新产品研发和开模等初期成本。
扩产和收购之后，生产效率和管理效率有望提高，从而提高盈利能力。公司上市后，积极扩大产能，拥有深圳、东莞和昆山三个生产基地。12 年公司收购了昆山杰顺通公司65%股份，13 年10 月公司又拟收购泰博电子70%股权。在连续扩产和并购后，公司规模效应逐步显现，通过提高生产和管理效率，预计公司费用率将有所下降，从而提高盈利能力。13 年第三季度，公司管理费用率为12.28%，同比提高0.26 个百分点，但环比下降了2.25 个百分点。
调高公司评级至“买入”。预计14 年公司产能释放，盈利能力提高，因而调高14 年EPS 预测至1.36元，维持13 年EPS 预测为0.94 元不变。按08 日收盘价31.31 元计算， 预计13-14 年公司市盈率分别为33.21 倍和23.07 倍，调高公司评级至“买入”。
风险提示：行业竞争加剧，产品价格下滑过快；金属机壳笔记本电脑销量低于预期。(中原证券 贾建虎)
康得新：第三期股权激励横空出世，催化公司成长
第三期股权激励草案出炉。公司拟授予激励对象共1210.90万股股权期权，对应标的股票为1210.90万股，占当前股本9.4亿股比例为1.29%。其中，首次授予管理、技术骨干162位共1100.90万股股票期权，行权价为24.98元，共分三个行权期，各期行权比例分别为40%、30%、30%；并为未来新进优秀人才预留110万股股票期权，行权价待定，共分两个行权期，行权比例分别为50%、50%。这是继2011年5月启动第一期股权激励计划、2012年7月第二期股权激励计划之后，公司第三次出台股权激励计划。首次股权激励计划主要面向预涂膜业务员工，第二期和本期则主要面向光学膜业务员工，覆盖面较广。
行权业绩要求高。激励对象行权条件为：以2012年归属于上市公司股东的净利润为基数，2014-2016年归属于上市公司股东的净利润相对于2012年增长率分别不低于105%、155%、205%，折合行权前EPS分别不低于0.92元、1.15元、1.37元，即要求2012-2016年业绩年复合增速32%以上，2014-2016年为22%以上；2014-2016年净资产收益率分别不低于15%、16%、17%；预留部分的考核年度为2014-2015年，业绩要求相同。
股权激励催化公司更快发展。公司光学膜等各项业务处于发展的关键期，稳定人才和提高发展速度成为经营要务。通过股票期权激励计划，有利于实现公司与激励对象利益的一致性，吸引、激励和稳定公司经营管理骨干、核心技术人才和其他关键人才，充分调动公司人才工作积极性，推动公司更快更好的成长。
顺应大势，飞得更高。1.平板显示产业加速转向国内，带动上游光学膜行业转移。公司抓住进口替代的历史机遇，扩大产能，占领行业制高点。2013年四季度2亿平方米/年光学膜生产线将建成投产。近3年的耕耘，客户基础已扩大至100多家，有效保障产品顺利销售。2.切入车窗膜领域，拓展发展空间。国内车窗膜市场规模达400亿元。若公司未来车窗膜市场占比10%，将新增40亿元销售收入。3.公司发展愿景是成为“国际高分子复合材料领军企业”，预计公司将通过技术创新和产业整合，拓展其他高分子材料领域。
维持“强烈推荐-A”。预计13-15年EPS分别为0.79元、1.17元、1.53元，目前股价相应14年PE为21.7倍。公司发展快速，当享受高估值。
风险提示：市场拓展风险，项目进度风险，毛利率波动风险。(招商证券 李辉,马太)
海能达：抓住模数转换机遇，走上高速增长轨道
海能达：把握“模数转换”机遇，从领先者到领导者
公司是中国最大的专网通信公司，从2006 年开始持续加大数字专网系统研发，抬高整个行业的进入门槛，不断强化优势地位，抓住模拟转换数字的时代机遇加速国内洗牌，开拓海外市场，已走上高速成长之路。
国内PDT 占得先机，海外市场提供长期上升空间
PDT 在2012-2013 年是预热和系统评价期， 2014-2015 年进入爆发期，“十二五”期间市场规模超百亿。PDT 满足了警用通信系统自主可控的国家安全需要， 2013 年4 月公安部被确立为部标全国推广。由于地方政府做预算一般在年初， PDT 项目未列入2013 年财政计划导致落地速度低于预期。我们认为2014 年PDT 市场能够规模启动，2015 年将进入爆发期。
海外专网通信规模630 亿人民币为国内市场10 倍以上，是长期增长驱动力。公司具备了完整的数字终端和系统能力，2012 年海外收入增长29.65%，美欧和发展中国家分布平衡，已经具备和国外大厂竞争的能力。
过去三年模数转换方面的研发和海外市场投入巨大，而收入没有明显增长，成本和收入产生错配， 2013 年将是投入收益比扭转开始之年。数字设备占比从2010 年的13%上升到2012 年的52.39%，预计2013 年数字DMR收入保持60%增长，公司正利用国内外模数转换的历史性机遇实现收入快速增长，2013 年开始体现出明显业绩弹性。
盈利预测与投资建议
我们预计公司13-15 年EPS 分别为0.40，0.68 和1.28 元，YOY 为229.85%，73.08%和86.42%，目前股价对应51 倍13PE 和30 倍14PE。公司通过持续研发投入和PDT 先发优势成为国内专网通信领导者，综合成长性、行业地位和发展前景，维持 “买入”评级，未来6 个月合理价值23.8元，对应35 倍2014PE。
风险因素：PDT 招标延后风险，海外扩展风险。(广发证券 惠毓伦,黄亚森)
启源装备:业绩步入拐点期,腾飞在即
公司拥有中节能背景,打造环保业务大平台。公司是中节能集团旗下的唯一环保类上市公司,独特优势明显,定位于产品的制造和生产,而中节能拥有技术服务和产品设计实力,可以实现优势互补,而且公司现在拥有4个亿的现金,资金实力充足,未来有可能成为环保业务整合的大平台。
传统业务市场需求回暖,未来有望保持稳定。公司的传统业务是变压器专用设备和组件设备生产和销售,今年以来,随着宏观经济的企稳,市场需求在逐步回暖,主要体现在中小型设备的需求量在回升,但下游变压器的产能依然过剩需要被消化,因此大型设备的需求仍然疲软。从公司目前的订单情况来看,变压器专用设备及组件的订单有一定的改善,盈利水平虽然仍在下滑,但下滑幅度在逐步趋缓。公司2012年收购的雷宇科技今年开始并表贡献收入和利润,对公司的传统业务改善起到积极作用。雷宇科技主要是开展高压试验设备生产,目前绑定了大客户电科院,今年二季度开始并表,盈利水平相对较高而且稳定。根据前期收购的对赌条款,13、14、15年雷宇科技实现净利润1600万元、2200万元、3200万元,对公司整个传统业务的盈利改善比较明显。
布局节能环保新材料-特种气体,明年进入产能释放期。2012年4月,公司与领先固体电子技术材料有限公司及其他投资者共同成立中外合资企业启源(陕西)领先电子材料有限公司,公司出资占比40%。该项目公司主要生产产品为特种气体锗烷、砷烷、磷烷,用于太阳能光伏电池(光电转换)、电子、半导体材料和新型照明材料(电光转换)等工艺中。目前特种气体市场供不应求,国内的所有高纯度气体全部依靠进口,在国际市场亦存在缺口。公司通过和领先固体电子技术材料有限公司的技术合作,凭借较高的技术壁垒,目前拥有锗烷、磷烷、砷烷的产能分别为10吨、30吨、30吨,预计2014年年初投产。该项目一旦达产,将给公司贡献较好的投资收益。
进军脱硝催化剂市场,分享脱硝市场盛宴。2013年9月,公司和韩国大荣进行合作设立合资公司,公司占比48%,从事波纹式脱硝催化剂业务,共计3万立方米产能, 预计2014年6月底投产9000立方米。韩国大荣拥有先进的波纹式催化剂生产技术,采用防高温的粘合技术,适应煤种能力强,不仅可以用于电厂的脱硝,对于水泥窑炉、玻璃窑炉、垃圾焚烧炉的脱硝同样适用,而且相对于市场主流的蜂窝式催化剂在同等的脱硝效率的具备更强的经济优势。目前国内脱硝市场迎来建设高峰,脱硝催化剂作为易耗品,也迎来较好的投资时机。目前国内催化剂市场供不应求,再考虑到未来更换的因素,产能消化是不需要担忧的。目前脱硝催化剂产品的价格大致在3.8-4.2万元/m3的水平,较年初以来价格有所上涨,盈利能力继续保持在较高水平。如果该项目能够顺利达产, 我们预计2014年脱硝催化剂可以贡献收入1.71亿元,实现并表后将会进一步提升公司的收入和净利润水平。
给予“推荐”评级。我们预计公司13、14、15年EPS分别为0.12元、0.6元、0.9元,以11月14日收盘价17.82元计算,对应13、14、15年的市盈率分别为149倍、30倍、20倍,目前对应的今年的估值虽然较高,但公司今年处于业绩的拐点,明年特种气体和脱硝催化剂的产能将逐步释放,业绩将实现大幅增长,我们认为存在较好的投资机会,给予“推荐”评级。
风险提示:特种气体项目进展不达预期的风险、传统业务继续下滑的风险、脱硝催化剂项目进展不达预期的风险,项目盈利水平下滑的风险。(国联证券 马宝德)
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