国金证券 张帅

　　投资逻辑：

　　集群通信国产化关键期，关注的不仅是PDT：公安部集群通信系统的模转数升级在近2年内将带来近100亿的设备与终端市场，公司有望集中获益。

　　而与此同时，东信Tetra制式的集群通信系统已经成熟，在国内轨交安防市场同样具有极大机遇打破摩托罗拉[微博]等海外厂商垄断，其潜在市场规模将是另一个PDT。这两个市场都值得期待。而东信Tetra独家为十二届全运会安保的成功服务是很好的广告。

　　金融电子服务是核心竞争力，机芯国产化提供成本保障：国内ATM机行业仍有3-5年较快速的发展期，其中国产设备由于突破了机芯的核心技术，而且在成本上有优势，服务及时，了解中国国情，其市占率有望进一步提升，从而获得超过行业增速的发展。而由于美国厂商在我国市场份额的下滑，东信有望进一步挤入ATM机第一阵营。

　　投资建议：

　　我们认为2014年注定是公司发展的重要一年，经历了几年的技术储备和市场拓展以后，东方通信将进入集群通信业绩实现和金融电子稳步上升阶段。

　　基于广阔市场，公司良好的基本面和股权激励业绩释放的动力因素，看好公司在近年的发展。而关于买入时点，值得关注公司在PDT和Tetra两种制式上订单的斩获，任何一个制式获得重要意义的订单都将是消除不确定性的标志。估值和业绩有望得到双重提升。

　　估值：

　　预测公司2013-2015年EPS0.15、0.25、0.30元，股价对应PE34、21、18倍。给予“增持”评级。由于2014年业绩确定性较高，给予阶段性目标价6元，相当于2014年24倍PE。我们将根据订单进展，适时调整目标价。

　　风险：

　　公司作为国内自主品牌的Tetra集群通信设备厂商，担负打破海外厂商垄断重任，其产品性能有待市场进一步的认可；PDT的推广需要各方面协调一致；ATM机价格下滑超过预期