由于银行等“主角”的集体缺席，以及成交量的大幅锐减，国债期货现已逐步淡出了人们的视野，但TF1312自上周三破位后，出现了暴跌行情，正式进入“91”时代。业内人士表示，不同于其它已上市的股指和商品期货，国债价格波动幅度很小，这也是中金所为何将涨跌幅设置为2%的原因，近几日的连续暴跌十分少见。

　　通胀抬头形成压制

　　“成交量较少，合约活跃度不够，这就造成各买卖价位较为空虚，空头稍一发力，下方承接力量不够，便会造成价格的大幅下跌，但这么大的跌幅有点过了”中证期货研究部副总刘宾如上说道。实际上，在国内期货市场上如燃料油等“僵尸”品种，此前也有类似情况发生，但国债本身属于波幅较小的品种，如此规模的暴跌背后还隐藏着通胀抬头、资金面偏紧的问题。

　　海通国债期货分析师徐莹接受记者采访时表示，从10月份外汇占款增加了流动性，但国债期货仍然出现较大幅度的下跌的经验来看，现阶段CPI数据对国债价格的影响力较大，上周公布的CPI数据虽上升幅度不大，但也推升了市场对政策收紧的预期，从而利空债市。成都倍特国债期货分析师熊羚淇也认为，CPI的抬头使市场普遍认为四季度政府为了控制通胀，央行将采取收紧流动性的措施，同时美国经济数据持续向好，传导至国内市场也对国债期货形成一定压制。

　　现券市场供给增加

　　据了解，上周TF1312的最便宜可交割券为“13附息国债15”和“13附息国债20”，二者的加权收益率上周五报收4.32%，较前一周上涨20个基点，在政策面未有较大改变的前提下，如此涨幅相对少见，并目前现券收益率已突破前期高点，后市现券收益率仍有上涨可能。另外，现券市场供给的大幅增加也成为了国债期货暴跌的“元凶”之一，熊羚淇向记者说道：“本周利率债供应超级大，规模将达到1300亿，机构配置热情不高，供需矛盾相对较为突出。”

　　对于本周二国债期货的反弹，徐莹认为除了央行90亿元的少量逆回购之外，并没有实质性利好，TF1312的反弹主要是由部分空单的获利离场造成的。中金所的持仓数据也印证了这一观点，11月12日国泰君安和海通期货分别减持空单105手和256手，但空头老大中粮期货却在868手空单的基础小幅增加51手空单，另TF1312即将进入交割月，偏弱的市场格局短期内难以改变。

　　年底资金面将趋紧

　　加之临近年底，市场资金面也将愈发吃紧，13日上海银行间市场拆借利率均有不同程度的上涨，其中1月期SHIBOR更是从11月5日的4.6155%上涨到5.251%。据刘宾介绍，十八届三中全会以改革为主题，市场对利率市场化的预期也在不断加深，一旦有具体政策落地必定将推高现有利率水平，从而对国债价格形成利空。熊羚淇也表示，利率市场化的本意是降低企业融资利率，但是具体到落实和执行效果仍很难说，目前市场的解读也都是将推高现有利率。

　　央行本周二在公开市场进行7天逆回购操作，但数额仅有90亿元，这对缓解目前市场偏紧流动性格局难以产生较大影响。对此徐莹向记者表示，本轮国债期货的暴跌，主要是缘于市场对政策收紧的预期，从而触发了债市悲观情绪，央行在11月5日发布的2013年三季度《中国货币政策执行报告》也显现出对四季度通胀的担忧，这也加强了市场对流动性收紧的预期，年底两个月资金面难言乐观。