《论语·为政》曰：“人而无信，不知其可也。”大到国家，小到个人，无信则不立。作为以投资人与募资人通过市场自愿交换的制度为立市基础的证券市场，信用体现诚信，诚信就是信心。离开了一个“信”字，必将寸步难行。

　　肖钢主席在《求是》杂志公开发表的署名文章披露，近年来证监会每年立案调查110件左右，能够顺利做出行政处罚的平均不超过60件。每年平均移送涉刑案件30多件，最终不了了之的超过一半。这令监管者也感到极其难堪，不仅给包括市场政策公信力在内的整体市场信用带来了严重的负面影响，更重要的是，给广大投资者尤其是中小投资者造成了难以估量的投资损失。正如在上述署名文章中肖钢所指出的那样，维护投资者权益的制度安排已与实际情况不相适应。

　　以往这一领域对背信违约案例的处置实践，不同程度表现出以经济处罚或行政处分代替刑责追究和退市赔偿的倾向，根本就无法体现以正义的方式分配正义的原则。具体说来，发行审核过程中暴露出来的虚假陈述虽大多有可能被否决或撤回，却很少有像天丰节能那样按照相关立案标准移送稽查部门查处的。对事后发现的造假，已发行未上市的，除撤销发行核准外，欺诈所得的募集资金一般均需全额还本付息，而已上市的造假者，则除了经济行政处罚和少数责任人被追究刑责外，不仅无须全额退赔，而且也从未有过因此而直接退市的。对涉案的相关保荐中介，不管是否存在伙同造假的事实，一般也都只是按未尽职尽责的口径来处分，这跟他们给发行市场和广大投资者所带来的失信毁约影响相比较，毫无对称可言，可以说已经到了非拨乱反正不可的地步。

　　背信违约赔偿机制一推出，有人的注意力就集中在大股东在关联交易、资金占用等股改承诺问题上的背信行为。这里，笔者并无意说这些问题无足轻重。不过，不能不引起注意的是，肖钢在谈到控股股东、实际控制人的背信违约问题时，着重指出的是发行融资、并购重组中做出承诺、事后却逃避履行责任。也就是说，背信违约赔偿机制虽具有较强的普适性，但就目前的情形而言，更重要的还是在于它与当前新股发行及并购重组改革实践的实际需要相适应的非常明确的针对性。在某种意义上，它与其说是公司治理机制的拾遗补缺，还不如说是对行将来到我们中间的以信息披露为中心诚信守法为本分的市场化新时代的添砖加瓦。

　　我国证券市场失信约束机制和惩罚机制的缺失，不能完全归咎于顶层设计的幼稚病，而在很大程度上应该说是监管执法墨守成规的路径依赖和对保护投资者利益的口不应心所造成的。改革就是改变游戏规则。监管转型，就是要在监管执法取向上来个触及灵魂的去因循守旧，去路径依赖，去言而无信，从而更加一心一意和全心全意地举投资者保护之纲，张守法诚信之目，推动市场诚信建设的进一步健全和完善，推动监管机制的革故鼎新和破旧立新。

　　肖钢在《人民日报》上发表的文章，响亮地提出了“保护中小投资者就是保护资本市场”的命题。时隔仅半个月，他又再提保护中小投资者。这清楚地表明，监管思路正在发生体现时代特征和值得市场期待的重要变化。除此前提及的健全中小股东公开征集投票权、提高中小股东话语权外，此次提出的确立控股股东、实际控制人信息披露义务、维护中小股东平等获取信息的权利，建立控股股东、实际控制人背信违约民事赔偿制度，让那些在发行融资、并购重组中做出公开承诺，事后却不履行、逃避责任的控股股东付出更多的失信成本，无论对于在公司治理中更好地形成对大股东、实际控制人行为的制衡机制，还是使《证券法》、《公司法》和《合同法》所赋予公司股东和投资人的权益保护权利更具体地落到实处，都将是一种很大的进步。

　　移木立信，显然是一个正确的选择。（作者系资深市场观察人士）