核心结论

①市场震荡格局未变，改革风起有助对冲流动性趋紧压力。②改革战场：思想上高度重视，行动上看准落点。383方案再掀改革风潮，关注国企改革、土改、民营资本放开等。③成长战场：三季报前后盈利预期修正下震荡望继续，未来布局创新潜力的苹果产业链。

主要逻辑

改革：383方案再掀波澜。周末主流媒体报道国务院发展研究中心课题组对于改革的方案，简称383方案。

此外，全国政协主席俞正声在第九届两岸经贸文化论坛开幕式上指出，下个月将召开中共十八届三中全会，这次全会主要是研究全面深化改革问题。这一轮改革范围之广，力度之大，都将是空前的。对此我们整体判断是：改革有助提振情绪。从俞正声讲话到383方案，改革风声再起，但内容上不确定，目前只是课题，且其中很多市场已有预期，所以还需跟踪实际政策推进。此外对具体改革的8个领域，我们也逐一解读，重点关注国企改革、土地改革、民营资本放开领域。

成长：盈利预期差修正进行中。对比过去两年成长股龙头阶段性底部的PE、盈利，目前吸引力不大。筛选的成长股龙头2011年、2012年阶段性底部动态PE分别为19.70、19.22，次年净利润同比增速预测均值分别为91.4%、42.8%。而目前14年PE均值则为31.03，波动范围为（15.36~52.99），14年净利润同比预测均值为50.5%。三季报前后，盈利预期差的修正下成长股调整仍可能持续。短期，等待龙头公司止跌，望成调整尾声的信号。

应对策略：守株待兔。3季度投资加杠杆下融资需求高，而CPI和房价上升货币政策易紧难松，央行公开市场操作已经趋紧，资金利率连续上升。经济窄幅波动，市场区间震荡格局未变，情绪上，改革风起有助对冲短期流动性趋紧的压力。操作上，改革和成长战场仍是未来主战场，但均需等待新的发令枪。

改革战场：思想上高度重视，行动上看准落点。重点关注：国企改革、土改、民营资本管制放开等领域。成长战场：耐心等待，布局创新。三季报公布带来的盈利预期修正下，板块震荡望继续，下一步重点布局未来创新望激发需求扩张的苹果产业链。

流动性跟踪

银行间市场流动性紧张，质押回购利率大幅上升。

市场情绪

基金小幅增仓，产业资本净减持减弱，融资融券看多情绪，股指期货看多。（海通证券）