国海证券 孔令峰 田庚

　　北斗行业技术、产业、架构均已成熟：经过数年积累，我国北斗卫星导航已经在国防安全、渔业、气象、交通、通信、电力等重要领域已经取得了一定的应用。随着北斗二代于去年年底完成亚太地区组网，服务范围和精度大幅提高，北斗卫星导航系统的主要定位参数已经达到国际领先水平，并且实现了导航芯片、天线、板卡、模块、终端等关键部件的产品化，北斗产业在技术、产业和系统架构上已经成熟。随着国务院《国家卫星导航产业中长期发展规划》的发布以及发改委关于“促进信息消费，加快推进北斗卫星导航产业规模化发展”政策的发布，预计相关配套鼓励政策将陆续密集出台。我国北斗产业从各方面来看已经初步具备爆发的条件。

　　军用领域吹响行业爆发的号角：受制于产品价格影响，近几年市场规模最为庞大的个人消费市场一直为GPS垄断，北斗的应用仍局限于国内部分重要行业领域。而参照GPS的发展模式，北斗导航将在军用领域率先启动。军用领域以飞机、导弹、指挥系统、火炮、舰艇、士兵等应用为例，对北斗芯片灵敏度、精度等性能要求较高，产品的单价较高且数量较大，粗略估计未来三到五年的需求高达百亿，因此军用采购将是北斗行业真正意义上的首个爆发领域。目前来看，国内北斗产业各环节性能已经满足军用领域需求，而军队领域的招标流程一般经过招标-抽样-定样-定型四大阶段，定型完成后开始按照订单供货。目前军用领域部分北斗产品的招标流程已经进入最后的定型环节，因此我们判断行业已经进入了爆发的前夕。

　　公司最受益行业的爆发：公司在北斗卫星导航领域拥有较高的行业地位，参与起草与制定了7项技术标准。传统仿真测试业务主要客户群体军工装备领域的航空、航天、船舶、兵器和电子等军工集团下属的科研院所以及国家相关质检单位、高等院校也恰是卫星导航行业的重要负责部门与单位，传统业务本身就服务于卫星导航行业最高领域的研发部门，可见公司有着先天的行业地位优势和市场资源优势。从技术层面来看，公司传统业务仿真测试的核心技术信号处理也是卫星导航领域的关键技术，公司自进入北斗行业以来便主打高端产品，在产品灵敏度、精度、功耗、动态范围、启动时间等指标上有明显优势，在部分军用北斗相关产品的招标比测中位居第一。资质方面，公司已经获得国军标GJB9001B-2009质量体系证书，拥有武器装备科研生产单位保密资格、武器装备科研生产许可证和军队装备承制单位资格，同时公司具备开展北斗二号卫星导航系统应用设备研制的资格许可，是国内少有的军品供应资质齐全的公司之一。由此可见，公司将最受益北斗行业军用领域的爆发。

　　正处业绩低点，明年进入爆发期，给予“买入”评级：我们预计公司明年起将受益于军用和车载导航领域的爆发， 目前正处于业绩低点。预计2013-2015年的EPS分别为0.15元、0.60元和0.80元，对应当前股价PE分别为119倍、30倍和22倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：订单收入确认慢于预期，行业竞争加剧风险等。