海通证券近日发布厦门空港的研究报告称，公司公布2013年3季报。营业收入9.37亿元，同比增加14.35%；归属公司所有者净利润3.28亿元，同比增加17.83%，每股收益1.1元，公司业绩符合预期。

　　收入和盈利均维持较快增长。公司前3季度收入同比增长14.3%，和去年同期增速13.3%相比略快，主要由于3季度单季收入同比增长17.1%(去年第3季度增速为11.7%)，这和3季度公司流量持续快速增长直接相关，当然和2季度起的内航外线并轨也有关。其中，我们预计公司非航业务收入将保持上半年20%左右的增速，明显高于整体营收增速。

　　公司今年将航空性收入纳入“营改增”范围，营业税金和营业外收入同比变化较大，分别减少55.9%和增加77%。从利润角度来看，剔除非主营因素影响，公司主营利润同比增加20.8%至4.54亿元(去年同期为3.76亿元)。今年前3季度，公司净利率35%，相比去年同期的34%变化不大，但依旧维持高位。

　　公司盈利水平的稳定较快增长除了成本控制较好外，主要是得益于机场流量的快速提升。今年前3季度，由于国内经济增速放缓，流动性收紧，叠加禽流感等因素的影响，航空有效需求明显不足，机场流量增速也明显下滑；相比之下，厦门空港前8个月旅客吞吐量和飞机起降架次分别增长15.2%和15%，增速不但高于行业水平，且较去年同期更快。

　　人工成本增速趋缓，期间费用稳定。公司今年前三季度营业成本同比增14.3%，而去年同期为15.6%。我们判断，增速回落主要由于占比较高的人工成本增速趋缓。去年全年由于社保制度调整以及公司航站楼改造，人工成本同比增长23.6%，随着薪酬制度的完善以及航站楼影响的消失，人工成本增速今年前3季度回落至15.6%。此外，由于近期无大型资本开支项目(T4预计要2014年投产)，因此折旧和期间费用率也变化不大。

　　预计公司2013-2014每股收益1.47元和1.59元。明年业绩增速有所放缓在于假设T4投产后由股份公司承担，因此折旧影响整体盈利增速，若最终不注入，那么明年业绩增速可能会更快。公司目前股价对应今明两年PE分别约10倍和9.5倍。估值和可比公司对比以及和历史纵向对比均处于较低水平。维持“买入”评级和前期目标价16.45元，对应2013年11倍PE.