国信证券高耀华

　　前三季度业绩保持较好增长。

　　中海达2013年前三季度实现收入3.2亿元，同比增长25.7%；归属于母公司股东净利润0.70亿元，同比增长55.1%；并购都市圈涉及资产处置的营业外收入0.15亿元，前三季度净利润扣非增长25.2%。在经济影响导致的需求不利影响之下仍保持较好增长和稳定的利润率水平。

　　打造数据采集、提供及应用的空间信息全产业链公司。

　　报告期内公司去年并购的苏州迅威逐渐发力产品销售，设立的海达数云实现重磅产品开发和销售，此外又分别并购都市圈和汉宁科技，将业务拓展到智慧城市建设和轨道交通检测。通过并购和研发公司正在打造完善且领先的空间信息产业链，包括装备、数据及服务；领先业务包括卫星测绘、光电测绘、海底成像、GIS数据采集器、GIS应用、三维激光扫描、轨道检测等业务。公司在保持现有业务优势的情况下，预计后续仍将有相关业务领域的并购及进口替代的产品推出，作为国内空间信息产业的龙头，增长潜力巨大。

　　仍有重磅产品陆续推出，新产品将依靠完善的渠道快速抢占市场报告期公司成功销售了三维激光扫描仪，将陆续推动国内的测绘行业进入三维时代；同时，在发挥优势的RTK 产品优势基础上，光电测绘、新开发的GIS采集器都实现了快速增长。目前正在抢占市场的地面三维激光扫描仪、一体化三维测量系统以及可应用于互联网应用的街景数据采集系统正在国内市场迅速推广，后续的轨道扣件及钢轨伤损检测系统、多波束海底成像仪等产品一旦成熟，将依赖现有的渠道实现快速增长。

　　风险提示：

　　需求受宏观经济和政策影响有波动风险；成熟产品有降价风险。

　　产业链完整布局空间巨大，维持“推荐”评级。

　　我们判断公司将在发挥现有产品优势的基础上，继续通过并购和新产品开发布局完整的空间信息产业链，增长潜力巨大。我们预测公司13/14/15年的EPS分别为0.57/0.73/1.00 元，同比增长58%/29%/37%，3年复合增长41%，对应当前股价13-15年P/E为41/32/23。基于公司的竞争优势和发展潜力，维持公司的“推荐”评级。