1、前三季度收入符合预期，净利润实现快速回升

　　前三季度收入略有下滑，主要系LTE设备收入确认将在年底和2014年，预计全年收入与去年持平。净利润方面，前三季度实现5.52亿元，去年同期亏损19.35亿元，核心原因为公司加强订单盈利能力管理，严格控制费用。

　　2、Q3毛利率提升明显，研发费用下降42.7%，财务费用上升

　　公司强化订单盈利，前三季度毛利率为28.7%，同比上升4.6个百分点，其中Q3毛利率为31.3%，同比提升13.2个百分点，环比提升2.7个百分点，盈利能力显着恢复，我们认为随着LTE业务不断确认收入，公司毛利率将实现不断提升。费用方面，公司严格控制期间费用支出，其中研发费用下降42.7%，管理效率提升明显，但前三季度财务费用达到18.5亿，同比上升95.5%，主要系汇率变动导致汇兑损失加大，预计2014年财务费用将保持稳定，回归正常水平。

　　3、预计2013年实现扭亏为盈，4季度将贡献大部分业绩

　　公司2012年业绩跌入历史低谷，全年亏损28.4亿，2013年整个通信行业呈现复苏态势，其中4G投资成为整个电信投资主动力，同时公司强化费用管理，砍掉低毛利率订单，预计中国移动LTE设备价格将比3G招标回升，显着提升公司的盈利能力，预计2013年公司实现扭亏为盈，呈现业绩拐点，同时公司业绩季节性明显，其中4季度业绩贡献占比超过50%。

　　4、国内LTE投资公司将超于华为，市场份额将跃居第一

　　公司在2013年中国移动和中国电信LTE核心设备招标份额占比持续超市场预期，其中中国移动占比26%，中国电信占比32%，竞争对手华为占比中移动26%，占比中电信29%，公司在国内4G招标取得先发优势，随着年底4G牌照发放，中国联通也将释放出4G投资，中兴通讯有望在4G时代占据国内市场份额头把交椅。

　　5. 投资建议及评级

　　LTE 投资是我们看好通信行业未来3 年的主要逻辑，中兴通讯作为LTE 产业链龙头企业将显着受益，同时13 年业绩拐点确保公司投资价值，我们看好公司行业龙头地位以及业绩拐点多重驱动。预计公司2013-2015 年基本每股收益0.60/0.86/1.11 元，对应当前股价PE 分别为22.8/16/12.4 倍，给予公司推荐评级。

　　6. 风险提示

　　电信运营商电信开支低于预期，政策风险以及市场系统性风险等。