前三季度我国电信行业总量和收入增速平稳，移动用户持续增长，3G 用户渗透率快速提升，宽带用户增长趋缓。但电信行业固定投资前三季度下滑，移动启动TD-LTE 招标将有望加大下半年投资回升力度。(点击查看>>>通讯行业个股一览 研报大全 资金流明细）

　　四季度我们仍维持通信设备行业“增持”评级。上半年国内运营商资本开支仅完成34%，这在较大程度上影响了上半年乃至三季度设备商的业绩。但随着中移动下半年开始TD-LTE 建设、电信加大LTE 试验网投资、“宽带中国”战略推出，下半年4G、固网宽带投资将加速，全年运营商资本开支同比增长10%的计划目标完成无虞。

　　四季度4G 牌照的发放将成为通信行业的标志性事件，也会成为行业个股股价上涨的催化剂。牌照发放的实际意义在于，犹豫不决的电信和联通有望在获得牌照之后的14-15 年加大4G 投资，成为继中移动之后的投资主力，4G 投资将成为贯穿未来2-3 年的投资主题。我们仍看好四季度4G 投资主题下，无线主设备、射频器件、规划设计、配套设备等细分行业的投资机会，并重点推荐受益于4G 牌照发放、业绩拐点到来的设备商龙头中兴通讯，以及光通信设备厂商烽火通信。

　　4G 概念以外，我们认为还需要关注“棱镜门”事件对国产网络安全和网络设备厂商带来的潜在的长期利好。网络安全厂商建议重点关注启明星辰和即将上市的绿盟科技，而网络设备国产化建议重点关注星网锐捷、国脉科技、东土科技等公司。

　　对运营商我们仍维持“中性”评级。我们在半年度报告中曾经指出中国联通破净后具备反弹条件，目前来看已经兑现。短期来看，中国联通业绩仍将受益于3G 用户渗透率上升而实现快速增长，但由于中国移动已经取得了LTE 建设的先机，中国联通能否保持3G 时代的网络制式优势将是风险所在。我们认为民营运营商鹏博士具备价格、覆盖、管理、政策等各方面的优势，值得持续关注。

　　风险提示：通信设备行业：三季度业绩低于预期；4G 牌照发放时点和方式不确定，中移动TD-LTE 建设进度低于预期；LTE 设备招标竞争激烈，集采价格大幅下滑；运营商回款周期过长，影响设备商收入确认。电信运营行业：4G 牌照发放时点和方式不确定，宏观经济下行影响行业收入增长。