事项：

　　今日，我们对宇通客车进行了调研。

　　主要观点：

　　1、年初销量目标6万台恐有难度，主要是校车销量不达预期。单车均价较去年仍有提升，因为新能源客车销量较去年有大幅提升(2012年1800台)，2013年新能源客车全年预计销售4000台。

　　2、公司在混合动力客车上的技术和产品优势将继续扩展到插电式和纯电动客车上，同类产品宇通节油效率较其他品牌高10%。电控技术和整车控制策略是公司在新能源客车的核心竞争优势。

　　3、河南省的新能源补贴政策已出台，执行期截止到2013年底，插电式混合动力可获补贴42万，纯电动补贴50万。目前公司已获得河南省750台订单，包括插电式混合动力650台，纯电动100台。

　　4、节能和环保仍然是政策大力支持方向，公司在插电式混合动力和纯电动领域的积累也已经得到市场验证，公司作为细分行业龙头会是最大受益者。

　　5、淘汰黄标车的治理政策逐步进入需求释放期，特别是在公司利润最好的客运领域将有比较大新增销量。黄标车淘汰更新是未来潜在增长点，预计可持续至未来三年。

　　6、投资建议：维持“强烈推荐”。预计13/14/15年全面摊薄EPS预测为1.48、1.73、1.94元，目前股价对应13年业绩为12倍PE，公司是国内少有的新能源汽车投资标的，今年主要受益于政策红利提升估值，合理估值在11-15倍，继续给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1、高铁和城市轨道的高速发展对长途客运客车的替代作用超出预期；2、城市轨道的发展对公交客车需求替代作用超出预期。