投资建议

　　此前零售板块预期低、估值低、配置低，进入8 月份以来，受消费数据企稳，以及O2O 转型创新、互联网金融等诸多概念利好，零售板块走出了一轮明显的“逆袭”行情。我们认为4 季度多主题驱动的板块估值修复行情仍有望延续，建议重点关注业绩优、模式独特的龙头公司，以及转型明确、执行力强的传统零售商。

　　理由

　　3 季度是传统淡季，我们重点跟踪的16 家零售公司3 季报业绩增速预计为16%(剔除苏宁影响)，较中报的15.8%基本持平，板块内个股依旧分化明显：

　　1、业绩增速>50%：海宁皮城(+70.4%，租金业绩增速约61%)、永辉超市(+67.5%，其中Q3 业绩增速21%)、友好集团(+119.4%，低基数+地产结算，Q3 零售主业增速20%左右)；

　　3、业绩增速10%-20%：重庆百货(+16.8%)、鄂武商(+12.5%)；

　　4、业绩增速0%-10%：合肥百货(+2.8%)、大商股份(+3.3%)、红旗连锁(+3.4%)；

　　5、业绩同比下降：友谊股份(-1.8%，超市业务拖累)、王府井(-3.4%)、华联综超(-3.5%)、广州友谊(-11.9%)、中百集团(-23.6%，费用压力较大，Q3 可能亏损)、苏宁云商(-70.1%，Q3是实行双线同价后第一个完整季度，毛利率下滑，盈利仍有压力).

　　四季度展望：

　　1、行业消费数据有望继续企稳，但幅度可能较为有限。4 季度进入旺季，9 月CPI 回升至3.1%，利好零售板块(尤其超市)销售；

　　2、部分主题4 季度有望继续升温，驱动板块估值修复行情延续，如O2O、虚拟运营商、国企改革、互联网金融、兼并收购等；

　　3、基金配置仓位有望触底回升(主流公司表现+主题提升关注度)；

　　4、随着投资获利水平的提升，4 季度投资者会更加关注O2O 主题的战略执行，国企改革主题的落实和改善，自贸区的实质受益等。因此，我们更看好战略清晰，执行有力的公司。

　　盈利预测与估值投资建议：①迈向新经济，成长、特色股：推荐苏宁云商，永辉超市和海宁皮城；②传统零售商重点关注低估值、稳增长、存变革预期类个股，如王府井、重庆百货、合肥百货、友谊股份、友好集团。其中王府井转型战略清晰，重百、合百估值较低。