投资要点：

　　9月客车实际需求好于公告销量。公司公告9月客车销量3981辆，同比增长4.8%，同期产量5179辆，产销差1198辆，形成产销差主要原因是：部分订单因放假因素推迟取车及考虑4季度旺季提前备货，即9月真实需求可能好于公告销量。

　　预计3季度销量增速是全年低点，4季度销量增速有望回升至15%以上。3季度受2季度客车需求透支、新能源客车订单推迟等因素影响，3季度公司客车销量1.17万辆，同比下降17%。从10月开始，预计公司客车销量同比增速有望快速增长，预计4季度增速有望回升至15%以上，不排除4季度单月销量增速超市场预期。

　　维持公司13年新能源客车销量4000辆预测。尽管9月出台的新能源汽车补贴政策中未包含混合动力客车，但该政策出台后，由于公司纯电动客车及插电式混合动力客车均是成熟产品，公司插电式混合动力客车订单向好，预计4季度插电式混合动力客车及其它新能源客车销量仍有望达到1000辆以上，维持全年新能源客车4000辆预测。

　　看好公司4季度盈利增速及2014年业绩增长。由于新能源客车及出口订单基本上集中在4季度体现，我们预计4季度公司有望量利齐升。我们仍看好公司中长期发展前景，预计新能源客车、出口客车、公交客车仍将是2014年增长点；随着折旧压力下降及新能源客车比重提高，公司客车盈利能力及业绩增速有望快速提升。

　　财务与估值：

　　维持2013-2015年EPS分别为1.45、1.75、2.11元，参照客车公司金龙汽车(13年PE17倍)、可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平，给予2013年16倍PE估值，对应目标价23.2元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　经济下滑导致客车需求低于预期；出口订单交付时间的不确定性。