市场判断：震荡市，波段操作。结构市源于转型期经济体总量增速下滑、结构分化，日本、台湾均经历过此阶段。四季度震荡市的特征仍将延续。1）流动性趋于中性，难见潮涨潮落的资金市。2）经济增长窄幅波动，企业盈利的拐点钝化。3）风险偏好的变化影响市场波动区间。目前经济和企业盈利与12年类似，上证2200点是个中枢，建议中性仓位，波段操作，驻兵转型和改革两大战场。

守正转型战场：成长股短期波动时布局。TMT、医药、环保代表的成长股中期行情有两种演绎路径：第一，转型成功，“美”式长梦。1990年代美国科技股牛了10年，中国转型才开始，中期梦还在，且微观盈利已经显现。第二，周期回落，泥沙俱下。

2011年的故事难以重演，目前既便放在中周期中，产能、库存仍出于低位。短期来看，4季度成长有可能出现波折，主要源于盈利预测下修。以三季报预告充分的中小板为例，盈利预期差仍存在8-10个点（11、12年15-16个点），如遇调整是中期布局机会。

出奇改革战场：上海国企改革、二胎产业链。自贸区挂牌标志上海改革排头兵地位，上海国企改革望先行，两类投资机会：第一，资产整合中做大做强的上市公司，如上海机场、浦发银行、隧道股份、东方明珠。第二，市值利润考核、股权激励改善效率的上市公司，如上海梅林、友谊股份、新世界、豫园商城、老凤祥、益民集团、上海医药、城投控股。计生政策使中国人口红利、老龄化拐点比正常周期更陡峭，放开二胎是舒缓对策，五类个股将受益：母婴药，婴幼儿奶粉，纸尿裤原料，儿童玩具，幼儿教辅。（海通证券）