血必净营销改革基本完成，2013年随着新产能达产(2600万支)，有望步入新一轮黄金增长期：作为脓毒症领域的独家产品，血必净注射液在国内市场的需求量约在5200万支左右，超过新产能一倍以上；公司从2011年起对血必净的销售模式进行调整，并从“低开”向“高开过渡，我们预计全年产品销量有望超过2000万支。另外公司目前已申请血必净新车间的GMP认证，保守预计将在2013年5月完成。随着2013年新产能达产，我们预计血必净仍可维持30%以上的销量增长。

　　配方颗粒行业亟待标准化方案出台，2-3年内仍具有较高的准入壁垒：《中医药标准化中长期发展规划纲要(2011—2020年)》今日发布，其中特别强调中医药的标准化管理，因此我们认为在行业标准未完成前，国家放开配方颗粒政策保护的可能性较小，未来2-3年内行业仍将由江阴天江(广东一方)等6家试点企业所垄断。另外从红日子公司康仁堂来看，我们预计2012年配方颗粒销售收入有望超过4亿元，同比增速50%以上，其中津京两地的销售占比预计将达到75%，山东、福建等地的收入也在千万元以上。未来康仁堂有望凭借其强大的销售团队(从200多人增加至600人以上)，有效的高管激励(持有上市公司股权)迅速成长壮大。另外配方颗粒300吨新建产能项目将在2013年5月完成，届时也将为公司后续发展注入动力。

　　盈利预测和投资建议：我们维持之前的盈利预测，预计公司2012-2014年营业收入分别为10.05/13.23/16.84亿元，增速79%/32%/27%；归属母公司净利润2.34/3.43/4.35亿元，增速91%/47%/27%；EPS为0.94/1.38/1.74元，给予公司2013年30倍PE，对应目标价41.32元，重申“买入”评级。

　　风险提示：中药材价格上涨带来的成本压力，主导产品毛利率下滑，大非解禁对于市场情绪的影响。