定增获批时点符合预期、影响中性、提升2013年核心资本充足率1.1个百分点：

　　我们测算，本次定增完成后，将提升2013年核心资本充足率和资本充足率1.1个百分点至9.71%和12.14%，提升2014年核心资本充足率和资本充足率0.9个百分点至9.66%和11.87%，摊薄2013-14年EPS 15.1%至3.03元和3.62元，由于定增价格已低于BVPS(3Q12 BVPS 12.78元)，因此将分别摊薄2013-14年BVPS 3.9%和6.0%至16.05元和19.37元。

　　彻底消除资本瓶颈、2012-14年利润增速行业领先：由于定增方案一直未获证监会正式批文，兴业核心资本充足率至3Q12已下滑至8.27%，列16家上市银行倒数第二，迫切需求资本补充。我们相信，股份发行认购工作将尽快完成，资本瓶颈的制约将被彻底消除。该行已于2012年完成对公、零售和金融市场三大业务条线的专业化改革，三大条线间相互促进的发展模式已在2012年前三季度的优异业绩中得到初步体现，我们预计，制度优势将持续推动各业务条线均衡、快速发展，2012-14年，归属股东净利润增速为26.5%、19.4%、19.5%，领先同业。

　　拨贷比已得到显著提升、拨贷比将于2013年提前达标：得益于优异的盈利状况，2012年兴业大幅提高了拨备计提力度，前三季度非年化信用成本达82bps，居上市银行第一，三季度末拨贷比已提升至1.95%(2011年末仅1.46%)。我们预计，2012年全年信用成本为90bps，2012年末拨贷比将进一步上升至2.05%，2013年，信用成本将小幅提高至95bps，年末拨贷比将达到2.62%，拨贷比缺口这一抑制该行估值提升的潜在风险因素将被消除。

　　维持“推荐”评级：我们预测，兴业2012-14年的EPS分别为2.99、3.03、3.62元，BVPS分别为13.43、16.05、19.37元，对应1月4日收盘价16.79元动态P/E分别为5.6、5.5、4.6倍，动态P/B分别为1.2、1.0、0.9倍。定增终于尘埃落定，中长期发展制度优势显著，维持“推荐”评级。