事件描述：

　　近日多地频现低温极端天气，南方供暖需求与舆论升温。受南方气候持续恶化的影响，南方因地制宜的分布式供能系统建设的呼声趋于强烈，民生供暖与节能环保的需求交织有望直接催生智慧暖通的巨大发展空间。

　　事件评论：

　　极端天气频现致供暖需求和舆论升温：中国气象局称，2012年入冬以来全国平均气温-4.1℃,比常年低1.2℃,创7年来新低。东北、华北平均气温创近27年来同期最低。根据世界气象组织公布的监测结果，全球气候变暖趋势仍趋于严重，在此背景下极端高低温的气候将越来越多。另外，根据百度[微博]指数的数据，今年“供暖”舆论关注度峰值较去年上升了65.15%，已渐成补充性民生诉求重点之一。

　　照搬北方集中供暖模式欠合理，分布式供能系统有望成南方供暖主流：与北方低温持续时间长、温度低不同，南方供暖更具备选择性和补充性。分布式供能系统(DecentralCo-generationSystem)是指在用户端或公共场所独立设置输出热(冷)能的能源采集或储存系统，并依赖使用可再生能源或能源循环利用达到节能环保的目的，更适合南方节约型供暖模式。

　　加速推动公司智慧节能-暖通项目进入收获期：公司全资子公司汉爵科技的智慧暖通项目是通过对可再生能源的运用，结合公司智能化技术，对供暖空调、中央动力系统、能源负载和输配优化，达到能源循环利用从而提升能效的作用。目前，我国建筑采暖制冷占建筑总能耗的30%左右，发展节约型暖通空调将可以有效降低40%的采暖制冷能耗，在建筑节能与南方供暖需求交织的背景下，智慧暖通市场高景气可期。公司该项目已在拉萨市城市供暖试点工程中中标5903.75万元，公司已计划暖通项目在2013年进入实施高峰，在2014-2015年成为支柱业务。

　　维持“推荐”评级：公司是质地优秀、业务覆盖面较广、具备较强产业地位的企业，中标率、人均创收、订单毛利率均属行业前列，在“大行业、小公司”的背景下容易迅速成长，且未来有望在智能化其他行业如交通、石化等领域做进一步拓展，为公司提供了业绩高增长的动力。我们看好智能建筑的行业需求以及公司的治理和开拓能力，预计2012-2014年公司EPS分别为0.93、1.44、2.08元，对应PE分别为30、19、13倍，维持“推荐”评级。

　　(长江证券 马先文)

　　量子高科：白糖价格下降致业绩复苏

　　专业从事益生元系列产品的高新企业。

　　公司是一家专业从事益生元系列产品研发、生产、销售的高新技术企业，是国家发改委宏观院所属机构公众营养与发展中心唯一认定的低聚糖研发基地。公司是国内低聚果糖产销量最大的厂家，是国内少数可以规模化生产高纯度(95%以上)低聚果糖的企业，在行业内处于领先地位，同时也是是目前国内唯一一家同时具有高纯度低聚果糖和低聚半乳糖规模化生产能力的企业。

　　低聚果糖产业在我国面临快速发展时期。

　　我们认为，低聚果糖能够在我国快速发展的主要原因是：1)低聚果糖在传统应用行业的市场潜力挖掘；2)低聚果糖未来在饲料、化妆品、医药、临床营养、农业等领域的运用的市场空间巨大；3)生产技术的提高，有望逐步替代进口产品；4)低聚果糖有望替代低聚异麦芽糖市场。我们预计，低聚果糖业务未来有望保持20-30%的增速。

　　供给过剩，白糖价格有望步入下行通道。

　　公司产品的主要原料是白砂糖，白砂糖受气候、国家政策的影响较大，供求变化和价格会出现大幅波动。从2012/2013榨季的情况来看，我国甘蔗种植面积增加以及单产水平提高使得食糖产量增加的预期逐渐清晰，大部分预测数据在1300万-1350万吨，更乐观的预估数据达到1350万-1400万吨。从全球情况看，2012/2013榨季全球糖市仍将面临供给过剩的局面。目前糖市压力比较大，其主要影响因素在于进口糖和下游替代品的使用。

　　与生和堂整合效果有待观察。

　　2011年10月14日，公司利用超募资金，以3,500万元增资江门市生和堂食品有限公司。此举将推动公司利用生和堂的销售网络加快推进公司终端事业的发展。我们认为，虽然不少龟苓膏企业也加快走出两广、布局全国，但却一直不愠不火，产业规模徘徊不前，主要原因是：1)行业群龙无首，无领导品牌；2)终端价格混乱；3)产品缺陷，消费适用性比较差；4)同质化推广现象严重。我们预计，公司的龟苓膏业务，将保持10-20%左右的增速。

　　投资建议：

　　未来六个月内，给予“跑赢大市”评级。

　　预计12年、13年的EPS为0.22元、0.31元，以1月4日收盘价6.93元计算，静态、动态PE分别为30.87倍和22.13倍。以大宗原料药生产为主的上市公司12年、13年市盈率中值分别为21.33倍和18.83倍。公司的估值水平稍高于行业平均水平。我们认为，随着益生元概念逐渐被市场接受，以及由于企业集约化规模化经营导致功能糖产品成本大幅下降，其市场规模将逐步扩大。此外，公司主要原材料白糖价格步入下降通道，公司未来业绩超预期的可能性较大。我们看好公司未来的发展，给予“未来六个月，跑赢大市”评级。

　　(上海证券 赵冰)

　　电广传媒：有线电视与投资管理齐头并进

　　有别于市场的观点：1、公司基本完成省网整合，是国内有线电视网络运营商中最具成长空间的投资标的；2、A股市场稀缺的基金管理业务为主营业务之一的公司，并且升值空间巨大。

　　省网整合基本完成，重点建设下一代广播电视网。目前电广传媒已经实现了湖南省除中信国安控制的四市一县及岳阳县、湘阴县、通道县、长沙县外，全省县级以上有线电视网络的深度整合，将对今后的业务发展起到积极的推进作用，同时大幅减少了少数股东权益，增厚上市公司业绩；此外，公司顺应行业发展趋势，开始重点建设“下一代广播电视网”，预计短期将拉低有线电视业务毛利率，长期有利于提升用户ARPU值，成为国内有线电视网络运营商中最具成长空间的投资标的。

　　创投业务进入盘整期，艺术品投资仍有成长空间。在国内经济增速放缓、证监会监管趋紧、新政频出等多重因素作用下，中国创投行业步入盘整期，但公司创投业务仍然呈现良好的发展态势。达晨创投管理的基金规模已达110亿元，上半年IPO过会项目6个，并完成19个项目的投资，实现净利润3851万元。艺术品投资管理方面，上半年公司经营性艺术品存货价值达9.50亿元；中艺达晨经营良好，上半年实现净利润4320万元。具备持续性的投资管理业务收入正逐步替代直接创投收益。2012年秋部分艺术家作品每平方尺价格出现回升，艺术品具有抗通胀性、稀缺性等诸多优点，仍有成长空间。

　　未来催化剂：“下一代广播电视网”将提升用户ARPU值；影视剧景气度有望回暖；高铁广告价值凸现。

　　盈利预测与估值：我们预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为338492元、399001万元和466896万元，EPS分别为0.67元、0.68元和0.77元，对应PE分别为15、15和13。结合下一代广播电视网的发展前景和公司业务的稳定性，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示：有线电视业务毛利率大幅下滑；双向化渗透率较低而导致增值业务发展缓慢风险；投资管理业务市场持续低迷。

　　(广州证券 王聪)

　　冀中能源：13年焦煤电煤齐涨价，注入预期显著增强

　　1月公司焦煤、电煤齐涨价超出市场预期。公司12年4季度以来连续3次上调炼焦煤价格。公司于12年4季度10月和11月两次上调炼焦煤价格累计达100元/吨；13年1月份再次率先上调炼焦煤价格，其中：主焦煤上调60元/吨，肥精煤上调60元/吨，1/3焦煤上调30元/吨(不含税价格)。我们预计1月份提价对公司13年EPS影响为0.13元/股。另外，预计公司13年合同电煤价格将在12年价格基础上上涨5%以上，有望上涨20-30元/吨(含税)，预计将增厚公司13年EPS0.06元/股。

　　公司内生增量主要来自内蒙整合矿井和段王集团。内蒙整合的4家煤矿中，武媚牛和盛鑫已投产，乾新和张大银煤矿仍在技改办理手续有望13年投产并表。预计12-13年公司在内蒙古的产量分别为330万吨和650万吨，权益产量179万吨和363万吨。公司在产矿井产量略有增长，主要来自段王扩能。预计11年-13年原煤产量分别为3415、3503、3628万吨。

　　13年集团资产注入预期较强，邯矿、峰峰资产条件最为成熟。冀中能源集团12年产量达1.15亿吨，是公司产量的3倍多，而且集团规划“十二五”煤炭产量达到1.5亿吨。峰峰、邯矿集团资产注入概率最大：300万吨赤峪矿，11年12月已拿到核准，近期有望投产，产权明晰证照较为齐全已基本具备注入条件；九龙矿与新建矿磁西一号井，总计产能400万吨，预计13年下半年有望改造完成。

　　公司非煤业务重组有望提升公司业绩。公司有望逐步将化工业务剥离至子公司ST金化，并适机出售建材业务，以实现公司煤炭业务优势集中。12年公司下属河北金牛旭阳化工50%股权已转让给ST金化、集团下属金牛电源公司54.17%股权已托管至ST金化。12年ST金化收到政府补贴1.03亿元，可为公司12年EPS贡献0.025元/股。公司收购15%厦门航空股权，以增强闲置资金的盈利能力，并非长期投资项目，预计可增厚公司13年EPS0.10元/股。

　　上调公司12年及13年EPS分别至0.99元/股和0.93元/股(原先为0.97元和0.77元)，当前估值14.7倍，低于行业平均水平22倍。鉴于公司1月份同时上调焦煤和电煤价格，焦煤调价时间早于市场预期(不含税1/3焦上调30元，主焦肥煤上调60元)，电煤上调幅度5%以上超出市场预期，且13年集团资产较为成熟，资产注入预期明显增强，12年前三季度大幅计提的坏账准备未来2个季度有望冲回，维持前期推荐，重申“买入”评级。

　　(申银万国[微博] 刘晓宁)

　　顺网科技[微博]：专注网游产业提升公司价值

　　我们近期对公司进行了调研。

　　战略方面：1、网吧云海平台，公司提出“打造领先的互联网娱乐平台”的发展方针，确立了在网吧的根据地优势，在网游行业具备渠道及玩家优势。云游戏对公司相当是一个全新的平台，有二个优势，即先发优势(国内外竞争对手较少)和平台优势(在产业链中处于价值核心)2、3年的规划。一个是蝌蚪的游戏联运，一个是游戏代理(有望加大页游代理)，另一个是游戏产业链的深挖(点卡)。13年公司有望进入海外的网吧市场，超募资金主要着重游戏产业链运作。

　　业务方面：1、云游戏，受制于宽带的影响，最终的发展可能是三方(运营商+内容+服务)合作的模式，公司更看重和有优势的运营商合作(如中国电信[微博])。2、广告方面，网游行业仍是成长性的行业，一是游戏形式/设备/场合的增长，二是游戏人口的增长，由20岁左右向上下两端扩张；老用户维持稳定，但更重要的是付费用户数量的增长；公司主要采取CPT模式，预计星传媒12年做到1.5亿，13年广告收入有望保持50%增速。

　　投资观点：1、游戏行业仍处成长阶段，即将进入全民网游时代；2、公司发展战略确定为围绕游戏产业做平台型公司，定位准确可有效激发公司资源优势。

　　未来催化剂：云游戏的落地推广好于预期；游戏产业相关的外延性扩张。

　　盈利预测与估值。我们预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为94.84万元、145.27万元和200.48万元，EPS分别为0.72元、1.10元和1.52元，对应PE分别为48、26和16。结合网游行业的景气度及公司业绩的成长性，首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示：平台广告效果不达预期，云游戏进展不达预期。

　　(广州证券 王聪)

天富热电：能源洼地受益者，电力大单保增长

　　1.公司公告称，公司与天山铝业签订重大供电合同：1)天山铝业承诺2012年12月以后每年用电容量至少为35万千瓦，年用电量不低于30亿千瓦时。并制定《年用电量分解表》将30亿电量分解到月，若年用电量达不到30亿千瓦时，也按30亿千瓦时结算。2)电价仍按原电价执行，遇国家、自治区调整用电价格，亦做相应调整。3)向公司交纳备用容量5万千瓦的系统备用费，备用费标准按自治区发改委批复的石河子物价主管部门核定的基本电价确定收取，超过18万千瓦按备用费标准的三倍收取。2012年公司共计向天山铝业售电18.64亿千瓦时，本合同实施后，预计2013年本公司向天山铝业售电较2012年至少增长60%以上。同时，本合同的签订也使公司供电业务发展得到了较大的电量需求保障，为实现公司2013年供电目标打下良好基础。

　　2.据某官方媒体报道，日前公司设计能力140万立方米/日的天源燃气门站工程竣工投运，将有效改善公司所在地石河子地区用气高峰气压偏低的现象，为天富热电着力发展天然气业务创造了更为便利的条件。未来公司将为多家工业用户供应天然气，包括天山铝业、西部合盛硅业、华兴玻璃、天盛实业等大型工业企业。

　　我们的主要观点：1)公司与天山铝业的重大合同为公司未来售电量的大幅增加打下坚实基础。仅此合同为公司新增供电量达到11.36亿度电以上，增加利润约1亿元，增厚EPS约0.15元(0.11元*)，为公司13年业绩打下坚实基础；2)石河子作为新疆的能源洼地的优势得到充分体现，随着更多“疆移”高能耗企业投产，预计公司13年售电增加30%以上，达到87亿度，增加利润近2亿元，增厚EPS约0.3元(0.22元*)；3)作为新疆建设兵团的能源龙头企业，随着兵团“新型城镇化”政策的实施，将持续发展成为遍及全疆的能源供应商角色，其未来电力(电网+电源)+天然气伴随兵团城镇化进程，进入加速增长期；4)公司此次门站的投运，标志着公司依托“师市合一”的独特优势，为所获得的年超6亿方天然气配额的使用打下基础，为促进工业天然气业务打下坚实基础；5)公司已在石河子投运4座CNG加气站，未来增加到24座，成就A股天然气业务增长的企业；6)依托兵团石油全疆175个重要运输干线加油站点布局全疆LNG站点，打造成为新疆地区最具竞争力的LNG站点。

　　我们预计公司12-14年EPS为0.43元、0.76(0.55*)和1.47(1.04*)元(*摊薄)，对应PE为20、11(15*)和5.9(8*)，给予“强烈推荐”评级。随着公司电力销售大单的签订，其电力业务成长性得到保障；天然气门站的建成投运为公司燃气业务的进一步发展打下基础，借助兵团优势，打造横贯北疆地区的电力+燃气业务，保障业绩持续高增长，建议价值投资者积极参与此类业绩成长确定之优秀标的。

　　(东兴证券 弓永峰)