定增批文终于落地，资本压力再度缓解。兴业银行发布公告，公司于2012年12月31日收到中国证监会《关于核准兴业银行股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过1,915,146,700股新股。根据调整后发行价12.36元计算，募集资金总额最多将达到236.75亿元。我们认为，继前期监管层推出新资本管理办法过渡期安排及创新资本工具后，定增实施后，将使得兴业的资本压力再度缓解。

　　即便不使用创新资本工具，预计至少3年再无融资需求。以2012年3季度末数据测算，定增实施后将提升核心资本充足率1.48个百分点；2012年3季度末兴业的核心资本充足率为8.27%，我们估算，考虑2013年实施新资本管理办法对核心资本充足率的负面影响接近1个百分点，定增实施后仍将提升资本充足率50BP左右，预计2013年末兴业的核心资本充足率至少仍能保持在8%以上，远高于6.5%的监管要求。此外，尽管监管层要求过渡期内核心资本充足率要求每年提高0.4%，我们预测截至2015年末，即便不考虑使用创新资本工具，兴业也再无额外融资的必要。

　　继续看好兴业在同业业务领域的持续创新与盈利能力。持续创新使得兴业的同业业务能够在监管之下不断前行，并获得可观的盈利，我们估算2012年上半年，兴业同业业务的利润贡献在20%左右。在2013年新资本管理办法下，我们估算只要兴业的同业利差超过85BP，加权风险资产收益率即可超过同等金额的对公贷款；而不断创新将使得兴业的同业利差水平持续维持高位并远高于同业。预计未来几年，兴业的同业业务增速将持续高于信贷业务增速，将成为兴业日益重要的业务支柱。

　　财务与估值：

　　我们维持2012-2014年EPS预测3.19、3.59、4.18元；每股净资产13.46、15.94、18.68元(暂未考虑定增)。考虑估值切换，我们调整1.25倍2012年PB至2013年1.25倍PB，对应目标价19.93元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　经济下滑程度超预期导致不良生成率超出预期。