高盛在过去一年里已经大幅削减了净债券业务比重，以便在利率上升，债券价格下跌时将损失控制在最小。该行还提高了自己公司的债券发行量，以便锁定低利率。

　　高盛两位高管均在近日发表了有关债券市场的谨慎言论。

　　高盛二把手首席运营官Gary Cohn上周在达沃斯全球经济论坛上警告，许多银行与投资者并没有对债券市场泡沫的突然破裂做好准备。

　　Cohn告诉彭博社，“利率迟早将会上升，过去三年里进入债券市场的资金将有部分会流出。”他表示，债券市场的崩溃对于高盛来说“会很有趣”。

　　高盛首席执行官Lloyd Blankfein去年12月在《纽约时报》组织的研讨会上表示，债券市场崩溃的风险越来越大，而投资者似乎并没有做好准备。此外，他还透露高盛正建议其客户积极发债以便充分利用当前的低利率。

　　高盛本身也是这么做的。它在本月便从债券市场贷款80亿美元，其中包括一笔分三次发行的60亿美元的债券，这是该公司史上规模最大一次发债。部分债券是为了再融资。但其1月份发债量要远高于去年1月份的52亿美元的规模。此外，高盛还将其部分3年期债券转换为将于2023年到期的债券。

　　这让人回想起2006年与2007年房地产泡沫破裂前的高盛。高盛当时在卖空抵押债券，以便在房贷市场崩溃时获益。高盛后来否认从房地产泡沫破裂中获得利润，称其当前仅仅是对冲风险。

　　目前还不清楚高盛是否以及如何赌利率上升。彭博社日前报道，高盛已成立一个神秘部门，该部门将高盛10亿美元自有资金用于投资股市与债市，这样便可绕过监管部门的禁令。高盛发言人表示，高盛已不再从事自营证券交易。

　　高盛在去年第四季度似乎便已采取具体措施来规避债券下跌的风险。高盛在四季度财报中表示，利率无论在哪一天发生变化，那么公司的潜在损失额已从一年前的1.23亿美元减少至6700万美元。用华尔街的术语说，这是价值风险。

　　所有银行，尤其是类似高盛的银行都有一个很大的债券经纪部门，因此很难规避利率变化的风险。但也不是没有办法。高盛高管在投资者电话会议上表示，债券价格波动的减小以及投资者更为谨慎的态度是高盛第四季度价格风险下降的部分原因。

　　但高盛第四季度债券经纪部门营收增长了10%，这说明其价值风险缩小的原因并不是由于投资者减少了交易。此外，其它银行利率风险似乎并没有象高盛一样减小。以摩根大通为例来说，摩根大通四季度任何一天的债券价值风险从去年同期的5600万美元上升至8600万美元。摩根士丹利也从一年前的5100万美元上升至6000万美元。美国银行的利率风险小幅下降。花旗集团没有披露这一数据。

　　Cohn在达沃斯表示，他主要担心债券市场与银行将如何应对投资者的突然退出，“我们无疑会在那里帮助客户，但我们肯定不会接最后一棒。”

　　AllianceBernstein银行分析师Brad Hintz表示，新的监管规定已经让高盛与其它银行很难持有高风险债券，如果投资者投资债券的热情消退，那么债券价格的跌幅将被放大。“当利率开始上升之际，你会看到无数肥胖的人试图从一个小门逃走。”

　　如果这是真的话，高盛当前的债券结构可能会让其受益。               (明煜)