通产丽星(002243)1月25日发布年度业绩快报，2012年1月~12月共实现营业收入10.57亿元，同比增长13.79%；净利润7600万元，同比回落25.81%；每股收益0.3元。业绩下滑的主要原因是：1)人工成本大幅增加导致的产品毛利率下降；2)利息支出造成财务费用的大幅增加；3)部分新产品、新项目进展低于预期。
告别人工成本压力，轻装迎接2013年。过去一年，公司员工人数从2011年底的约5000名上升至2012年中的约5500名，加上深、广、上等地区15%的年均工资涨幅，人工成本压力曾一度严重影响公司产品毛利率。2012年下半年起，由于部分技改项目陆续完工，公司员工数量已开始呈下降趋势。我们认为，今年公司将以岗位间的调配为主线，不再计划批量增加员工配置，人工成本压力将从本质上得到缓解。
杀入安利供应链，同时开发二、三线品牌。安利计划将蛋白粉系列产品全部改为塑料包装，公司在广州的食品级生产线不久前正式向安利小批量供货。另外，公司今年还将加大对二、三线品牌的开发力度，其中不乏相宜本草、丹姿水密码等品牌。
人工成本压力的大幅改善表明公司的重大利空已经释放，一季度订单超预期表现将进一步确立业绩拐点。预计公司2013年、2014年每股收益为0.44元和0.57元，上调评级至“买入”。
(作者单位：国海证券 执业证书编号：S0350510120005)