公司动态：

　　公司发布2012年业绩快报，2012年公司实现营业收入28.84亿元，同比增长46.41%；实现归属于母公司股东的净利润2.45亿元，同比增长59.51%，实现基本每股收益0.56元。2012年公司加权平均净资产收益率为8.92%。同时，2012年公司新签订单38.97亿元，同比增长43%。公司产品毛利率同比上升2.60个百分点。

　　动态点评：

　　公司业绩继续同比高增长。

　　公司2012全年实现营业收入28.84亿元，同比增长46.41%。其中，四季度实现营业收入11.66亿元，同比增长56.30%，此前三个季度当季营业收入的同比增速分别为18.47%、33.38%和62.89%。由此可见，从下半年开始公司进入了一个释放业绩的高成长周期。

　　公司业务全面，产品覆盖传统一次设备(电抗器、电容器、GIS开关等)、二次设备(在线监测系统)和电力电子产品(无功补偿、有源滤波等)。这些产品都是特高压、智能变电站和分布式电源并网的核心设备，公司因而将广泛受益于多个细分电网市场的推进，业绩实现持续高增长。

　　同时，广泛的产品覆盖面和技术储备有利于公司在享受行业高增长的同时，规避单个业务阶段性波动对业绩造成的负面影响，具有一定的抗风险能力。

　　新签订单量出现环比下降。

　　公司2012年全年新签订单38.97亿元，同比增长43%。其中，四季度新签订单7.31亿元，较第三季度的10.46亿元和前两季度的21.2亿元有所下滑。这种下滑基本符合行业的普遍规律和今年现状，以及公司领导层的预期。

　　公司产品需求主要来自于电力和工矿企业。今年我国工业经济下行致用电量下降，电力行业也随之降低投资力度，下半年电力设备招标量环比有所减少。煤炭、冶金等行业也因经营情况不佳控制了再投资力度。此外，加上第四批开始国网招标模式有所调整的影响因素，公司领导层预期到了下半年订单量会有所回落。

　　但是订单增速放缓不会改变长期向上趋势。特高压、智能电网、分布式能源都是未来几年重点发展方向，公司产品进入需求旺盛期。同时，公司GIS开关、在线监测、有源滤波等新产品处于刚刚起步阶段，订单的增长潜力较大。而持续增长的订单将是公司未来业绩的有力保障。

　　首期股权激励有望如期进行。

　　2012年9月4日，公司在首期股权激励计划草案修订稿中提到，“2012年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于6%”将作为该股权激励计划的授予考核条件。2012年，公司实现了8.92%的加权平均净资产收益率，预计有望达到此先决条件。首期股权激励计划有望在今年董事会和股东大会后颁布实施。

　　基于2011年扣除非经常性损益后净利润1.12亿元的基数，13、14、15年实现60%、100%和120%的增速对应1.79亿元、2.24亿元和2.46亿元的扣除非经常性损益后净利润，这将是公司管理层要完成的最基本的经营业绩。

　　投资建议：

　　我们预测公司在2012－14年的基本每股收益为0.56元、0.73元和0.89元，对应动态市盈率分别为27.2倍、20.8倍和17.1倍。考虑到公司全面的产品线以及充足的在手订单，维持其“跑赢大市”的评级。