友好集团:扩张和财务费用致零售低于预期_黑马点睛_顶尖财经网

  您的位置:首页 >> 黑马点睛 >> 文章正文

友好集团:扩张和财务费用致零售低于预期

加入日期:2013-1-17 12:12:56 閻氼偉澧懞锕佸瘶閽樻稒鎮呴崡顖濆皟閼卞搫绻栭懠鐘虹熅閼烘帡鍨惧鐔剁畽閸忕喕顔栭‖鐘崇返婵埊楦¢幒鍡忓亾濮n叏鑵归埀顒€銈ョ搾浣叉噰閳ь剚顕¢鐑囪吂閳ь剚顏╂导槌栧晿濮掑倻濡撮‖鐘差吔閹冲ň鎳囬埀顒侇伂閳鍟橀棅顓犲Υ閵夊偆鍟撶含閵夊倿鐓婵愬晿闂婎厾濡撮…濠庣亷閿涳絺鎳囬埀顒侇嚒椤戠倣宸厐瀵版繍鍤憴锝傚亾濮n厹鍎屾担娴嬪亾濠у秮鏁¢崰掳鍎嶉閿嬬叞閿燂拷



韫囨瑦骞婇柍銉︾矮閵娾懇鍋撻弬琛″亾婵傝В鏁¢崰掳鍎嶉‖锝囧Л閳ь剛濡撮敍顫睄閳锋埃鏁橀幑鏍ㄧ贩椤斿厜鍋撳锝呬壕閼碱偉灏冮柍銉ヮ潠閵夆懇鍋撻幘鈧埈璁硅吂閳ь兘鍩侀悩鍡╁枓閳ь優鐤問閵夊偆鍨埀顒侇嚔椤曢攱鐓伴敓锟�



  中金公司

  2012年业绩预告幅度符合预期,但结构上地产高、零售低友好集团2012年业绩预告:净利润同比增加105%-135%,对应净利润2.93-3.36亿元,每股收益0.94-1.08元(中值1.01元),整体增速符合预期,但是地产业务高于预期,零售业务低于预期:汇友房地产估计贡献3.31-3.65亿元(每股收益1.06-1.17元,中值1.12元),高于市场0.7-0.8元预期。

  由于预增区间较宽,公司盈利基数较小,目前尚不能测算出确切情况,公司称扣除地产后利润可能为负,我们估计:1)万嘉热力亏损1500-2000万元左右(1-11月亏损约300万,但12月才是真正影响期,全年每股收益-0.05元左右),公司公告拟以不低于2亿元通过公开挂牌交易方式转让所持有的控股子公司万嘉热力公司83.19%的股权。

  2)零售收入有30%左右增长,利润层面可能在微利至1800万左右(不考虑一次性影响),主要是新店快速扩张带来影响超过预期,同时财务费用高企亦是压力:

  相对一次性的影响主要来自公司年底结合新店联动,通过返积分方式反馈会员营销,估计相关费用影响比2011年多出2000多万元(对应每股收益0.05-0.06元)。

  去年公司新增5家新店+1家扩容(存量7家),多于我们预测1家,同时新店前期营销力度亦有所加大,短期盈利压力集中体现,估计其合计亏损在6000-7000万元。

  公司财务费用前3季度约4000万元左右,我们估计全年至少在6000-7000万元,同比增加4000万左右,而2011年公司正常盈利只在1.2亿元。需要指出,公司的财务费用也体现了房地产部分资金成本,市场测算时均由零售业务承担。

  发展趋势:

  2013年新开门店将会有所缓解。估计公司原计划开业的阿克苏将延至下半年3季度左右,西山佳雨店(百货+大卖场,1.3万平)有望开业,昊元上品店很有可能会延至2014年。

  整体来看,地产业务今明两年集中结算,今年仍是盈利贡献主要来源。2012年公司开店提速,短期门店数量激增使零售盈利承压,但意在利用时机布局。今年开店略慢会带来一定压力缓解,明年开始弹性有望逐步体现,新店仍需跟踪。

  盈利预测调整及估值建议。

  整体基本不变,但估计2013年地产每股收益从1.12元上调至1.33元,零售业务每股收益从0.36元下调至0.20。(年报时详细调整)。

  维持“推荐”,但短期提示公司零售业务低于预期影响。鉴于渠道变革大环境,公司是板块中今后几年值得重点跟踪的品种,其所处市场潜力、竞争优势、从小到大转变均可以期待,虽然短期由于扩张影响零售盈利表现,但中长期成长前景明确。

编辑: 来源:中金公司 



    闂侇喗鍨块崳鍛婄珶閻楀牊顫栭柨娑欑煯娴滄帗绋夋繝浣风箚闁诡収鍨拹鐔煎礆閸℃ḿ鈧晫鏁崼娑掑亾娴e憡鍊ゅù锝嗙矋閺岀喖骞撻幇顏嗚繑闁挎稑鏈﹢鎵博濞嗗海鐟濋柟鏋劜濠€渚€鎮ч崼鐔哥秬闁挎稑鐬兼晶妤呭级閸愩劎绉洪柛妯煎枍缂嶆棃鎳撻崨顔碱暡闁哄牆顧€缁辨繃淇婇崒娑欑畳濞撴氨鏁告慨閬嶅箖閵娧勭暠闁绘鐗婂ḿ锟�,閻犲洤鍢插鐑藉籍閹绮撶紒顖滅帛閸ㄦ粍绂掗敓锟�,闁瑰瓨鍨冲⿰鎴犱焊閸℃瑧褰岄柛妤勬珪閺佺厧顫㈤敐蹇曠<濞寸姰鍎扮粭鍌炲棘閸モ晝褰块柛鎰噹椤旀劖绂掗崨顒€鏁╅悶娑栧妺缂嶆棃鎳撻崨顒勫殝濞存粓缂氶~鍥倷閻у摜绀夊☉鎾抽叄閵嗗﹦浜搁弽顒€鍋嶇紓浣哥箳缂嶅寮悩鎻掑綘闁靛棗鍊搁崣楣冨储閻斿嘲鐏¢柟顑倷绨伴柛娆忥攻閺嬪啯绋夐銏☆€戦弶鈺冨閺嬪啰鈧稒顨呴幏浼村礃閸涱収鍟囬柡鍫簽缁繝寮甸鍌滃讲閻犲洣绀侀悿鍕晬鐏炵瓔鍤犻柡鍫墯閺嬪啯绂掗妷銉ユ尋闁稿繑婀归懙鎴﹀礂閵娾晛鍔ラ柟瀛樼墳閳ь剙鎳橀崕鎾礆閸℃鏁堕悗鐟扮畭閳ь兛鐒﹂弸鍐偓娑欘殘濞堟垿鎯囬悢椋庢澖闁诡儸浣插亾娴e摜鏆氶柡浣哥摠閳ь儸浣插亾娴gǹ鎸ら柡鍐煐閳ь儸鍕嫳缂佹梹鐟ょ粭澶嬫媴濠婂啫姣夊ù鐘侯唺缂嶅秵绌卞┑濠勬闁瑰瓨鐗楁竟娆戞嫚閻氬绀夐悹鍥╂焿椤曚即鎳撻崨顒傜煂濞达絾绮屽顒勬嚀閸愯法绀夋鐐村劶椤曨剟鎳涢鍥舵斀闁哄秶枪閻ゅ嫰鎯勭粙鍨綘闁告劕鎳庨鎰板Υ閸屾稒鎷遍柡鍌氭矗缁楀鎷呭⿰鈧拹鐔煎箮閺囷紕銈柣銊ュ缁剁兘骞戦敓锟�,濞寸姴鎳嶇欢鐢稿矗閸屾績鍋撻崘璺ㄧ闁硅鍠楅婵嬪礂閵夈儳顏�,濡炲閰e▍鎾绘嚊椤忓懎顎撻柕鍡楀€歌ぐ鍌滄暜閸愨晜鎷遍柡鍌氭矗缁狅綁鎯勯鐐暠闁革负鍔嬬花顒佸閻樿櫕灏¢柡鍥ㄦ綑椤︽寧绌遍埄鍐х礀闁挎稑鑻懟鐔哥▔瀹ュ棗澹堥柛娑樼-濞煎啯銇勭捄铏规癁閻犳劑鍨荤划锛勭磾閹达絿顩甸柛姘湰閸ㄣ劑鎳撻崨顓熷剨閻庤纰嶅﹢浼村棘閸ヮ剙鍔ラ柛鎺戞娴滄帡宕f繝鍌氬伎闂侇喓鍔忛~鍥倷鐟欏嫬鐏楅柛鎰噹椤旀劙濡撮崒姘兼搐閻庝絻顫夊﹢浼村棘閸パ冩暥閻庣顫夊﹢渚€鎮块幋婊呯枀闁挎稑鐭侀顒勫矗婵犲啯顦у☉鎾冲閸ㄦ粍绂掗鍐х矒缂侇垱鐪归埀顒婃嫹

濡炪倧鎷� 閻忓骏鎷� 閻犳劧鎷� 缂備緤鎷� -- 濞戞搫鎷� 闁告鎷� 濡炪倧鎷� 閻忓骏鎷� 缂傚喛鎷� 缂備緤鎷� 濞e浄鎷� 闁诡叏鎷� 闁哄牞鎷� 闁告棑鎷� 濞戞搫鎷� 闊浄鎷�
www.58188.com