公司是国内技术领先的专业沥青生产企业，产品和成本优势突出。2012年前三季，依靠订单增加和成本降低，实现营收和净利润14.3亿元和0.88亿元，YoY高速增长71.71%和65.08%。公司异地扩张战略2012年在湖南取得良好成效，未来有望在全国范围遍地开花；受益于中西部高速公路建设提速，业绩将保持高增长。

　　华东市场龙头企业，新设产能布局全国。公司在江苏本地的市场占有率约为1/3；本地市场之外瞄准中西部路网建设机遇，在湖南、吉林、新疆、四川和西藏等地分设子公司，通过异地产能的扩张将销售触角伸向全国。

　　行业内优势突出，西部路网建设提速利好沥青需求。公司在改性沥青行业兼具技术和资金优势；依托中西部子公司的建设投产，有望在加快中西部建设

　　的过程中率先受益。今年9月份以来，发改委连续审批多个公路项目，对沥青需求构成实质性利好。考虑到国内区域发展不均衡，未来西部投资仍将保持较快增长。

　　湖南市场已经取得重大突破，成功模式或可复制。公司于2012一季度获得了湖南高速公路沥青合同，总金额约12.20亿元，超过2011年全年11.2亿元的营收规模。2012年年末再度签订了约8.72亿元的合同。我们认为，公司成功中标湖南高速公路项目，显示了公司较强的竞争力，未来随着各地子公司产能陆续建成，成功模式将复制到全国。

　　长期增长确定，首次给予“买入”评级。展望未来，湖南市场仍保持高速增长，吉林、四川、新疆、西藏等地工厂陆续达产，将支撑未来5年业绩稳定增长。预计公司2012～2014年分别实现净利润1.13亿元、1.74亿元、2.25亿元，YoY分别增长98%、54%、29%；EPS为0.35、0.56、0.72元。目前股价对应2013/2014年PE为18倍和14倍，公司受益于中西部公路建设加速且成长潜力巨大，给予“买入”的投资建议。

　　风险提示：应收账款不能按时收回；原材料价格大幅上涨；中标项目不达预期。