事件：1月10日，昆明制药发布2012年业绩快报，根据公司初步核算数据，2012年实现归属于上市公司股东的净利润175.83百万元，同比增长35.16%，对应EPS0.56元/股，比我们此前预测的0.55元/股高1分钱，符合预期。其中第四季度单季度净利润53.63百万元，同比增长41.64%，再次验证了公司的持续高成长。

　　点评：我们推荐昆明制药的逻辑仍然是看好“营销改善，激励到位，品种资源转化为业绩”。在目前时点，我们判断还有两个催化因素：1、有望进一步分享基药政策红利；2、如果公开增发顺利完成，新建7000万支血塞通冻干粉针产能项目将有助于公司业绩和估值的提升。

　　继续看好优势品种在营销推动下迅速放量：络泰？血塞通冻干粉针，面向心脑血管疾病大治疗领域，分享三七总皂苷冻干针剂的高景气，直接竞争对手只有珍宝岛的血塞通冻干粉针和中恒集团(梧州制药)的血栓通冻干粉针；天眩清？天麻素注射液享有优质优价，神经系统用药处在成长期。2009下半年起，昆明制药按产品和终端结合的方式，对母公司国内销售组织架构进行改革。确定大品种战略，制定品种阶梯计划，大力推动优势品种的销售。在激励机制上向大品种倾斜，包括：单品种销售增长奖励、大产品规模奖励计划和机制，考核措施既考虑当年指标，又与明年业绩挂钩，推动主导品种的快速发展。?有望进一步分享基药政策红利：首先，随着2012年10月广东基药招标(首轮)和今年1月北京基药招标(首轮)的执行，公司主导产品血塞通冻干粉针在这两个医药消费能力较强省市有望放量。更进一步来看，2013年1月7月全国卫生工作会议明确提出2013年基层医疗卫生机构将全部配备使用基本药物；二级医院基本药物使用量和销售额都应达到40%-50%，其中县级医院综合改革试点县的二级医院应达到50%左右；三级医院基本药物销售额要达到25%-30%。目前，二级医院的基药用量大约在20-30%，三级医院的基药用量在15-20%。如果政策执行到位，基药的使用在二、三级医院的用量将大幅提升。考虑到二、三级医院占据我国目前约60%的药品终端市场，基药用量的提升将对在基药目录中拥有独家、类独家品种的公司构成利好。昆明制药的血塞通冻干粉针是国家基药类独家品种，2009年进入国家基药目录以来分享基层市场基药放量红利，基药用量在二、三级医院提升的政策导向，有望推动该品种在医院市场快速增长。

　　公开增发积极推进中：根据公司的公告，公司已于2012年12月向证监会报送公开增发材料，我们估计公开增发有望在今年9月前完成。如果公开增发顺利完成，我们预计新建7000万支血塞通冻干粉针产能项目将有助于公司业绩和估值的提升。

　　投资建议：看好主导产品络泰？血塞通冻干粉针、天眩清？天麻素注射液的成长空间和公司营销能力的持续加强，以及有望进一步分享政策红利，重申“买入”评级。我们小幅上调盈利预测，预测2012-2014年EPS分别为0.56、0.76、0.99元(前次：0.55、0.75、0.98元)，看好公司的持续高成长，考虑到新年度估值切换因素，按照2013年PE31倍或2014年25倍，上调目标价区间为24.32-24.75元(前次：20.18-22.67元)。

　　风险因素：

　　三七价格变动对成本的影响。

　　行政审批进程的不确定性。?股东减持可能对市场心理造成压力。