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和佳股份（300273）:参股获取代理权，完善肿瘤治疗产品线
300273[和佳股份] 机械行业
研究机构：瑞银证券 分析师：季序我
参股雷泰医疗，短期有助于提高医院渠道利用度公司公告拟以650万元参股苏州雷泰医疗5%股权，并享有雷泰医疗的放疗配套产品的优先代理经销权。我们认为有利于弥补公司肿瘤微创治疗系统在放疗设备领域的短板，进一步充分利用公司已有的医院网络资源。
完善肿瘤治疗系统，长期有利于拓展高等级医院雷泰医疗主要产品是放疗系统的配套产品，包括电动多叶光栅、放疗计划系统和图像引导系统等，11年收入1023万元，销售产品近50套，未来有望注册直线加速器等放疗设备，形成一整套放疗系统。我们认为将雷泰医疗的产品纳入现有的肿瘤治疗系统，可以帮助和佳形成更完善的治疗方案，有助于公司向高等级医院拓展。
三季报利润同比增长有望提速到40%以上12H1肿瘤设备收入同比增长41%；制氧机及工程收入增长123%；影像设备销售平稳；净利润增长35%。我们估计三季报增速提升到40%以上:由于公司费用投入的趋势前高后低的，收入确认前低后高，我们预计销售、管理费用率将逐季下降；影像设备收入下半年将加速增长。
估值:维持23.5元目标价及买入评级考虑到新产品代理业务的进度不确定，我们暂时维持12-14年的EPS预测0.61/0.88/1.22元（扣非EPS 0.57/0.83/1.17元），根据VCAM估值目标价为23.5元（WACC 9.3%），维持买入评级。
上海机场:生产量增速稳定,日本市场波动影响有限
上海机场 600009 公路港口航运行业
研究机构：中金公司
2012年8月营运数据上海机场公布了8月生产数据,起降架次、旅客和货邮吞吐量同比分别为+5.23%、+8.23%和-5.03%。
点评旅客吞吐量增幅上市机场排名第一,但起降架次增幅垫底,主要是国际航班量增幅放缓。1)旅客吞吐量同比增幅较为稳定,但因去年同期日本地震影响逐渐减弱,国际旅客同比增幅较上半年略有放缓。2)国际航班起降架次同比增幅全年都较缓慢,主要受国外经济影响,国际航班数量增长缓慢。3)对航空收入影响最重要的旅客吞吐量同比增幅为8.23%,仍然维持较高水平,但和首都机场一样,都低于1~8月均值,可能来自8月较多的台风天气影响。
产能空间巨大,未来生产量增幅具有可持续性。日起降架次攀升至1029个,产能利用率仍在70%以下。目前3大枢纽机场的其它2个(北京首都、广州白云)产能利用率超过90%。
短期受日本钓鱼岛事件影响,但时刻资源稀缺和旅游客选择替代目的地,实际影响非常微弱。1)日本航线占公司国际航线比重约20%,如果极端计算,10月起日本航班全部停飞,将导致公司2012年业绩下滑3.4%。2)但由于上海机场时刻资源稀缺,航空公司将日本航线转移出来的运力投放至台湾、东南亚等其它航线,因此起降费收入影响可以忽略。3)由于赴日商务客无转移,而旅游客可转移至其它目的地,因此旅客服务费和旅客安检费可能会影响到50%。4)考虑以上情况后,实际对业绩影响可能在1.3~1.5%。
估值与建议目前公司2012年的市盈率为13x,位于历史底部。因日本航线影响而过度反映,导致股价降到年内低点,提供买入时点。重申推荐评级,建议偏好稳定型的投资者逢低买入:1)虹桥已达设计产能80%,分流效应弱化;2)国内和国际双轮驱动航空和非航业务,收入增长有保障;3)较低的产能利用率,未来无大型资本开支,赋予公司高经营杠杆;4)内航外线提价非常有望执行,公司受益高;5)高分红提供保障,虹桥资产注入依然值得期待。
风险航空需求大幅回落,油价大幅下滑。
华东医药:免疫抑制剂降价预计影响有限
华东医药 000963 医药生物
研究机构：东方证券
事件:公司发布公告,发展改革委网站近日发布《国家发展改革委关于调整免疫、肿瘤和血液系统类等药品价格及有关问题的通知》,此次药品价格调整涉及到公司子公司中美华东生产及销售的环孢素、吗替麦考酚酯以及他克莫司等免疫抑制剂产品。
投资要点 免疫抑制剂整体降价幅度20%,略超预期。环孢素口服液(5g:50ml)最高零售价格降幅为21.35%,环孢素软胶囊(25mg。
50粒)降幅为17.87%;吗替麦考酚酯分散片(250mg。
40片)降幅为20.83%;他克莫司胶囊(1mg。
50粒)降幅为21.2%。上述产品主要作为器官移植手术后抗排异反应的临床一线用药,均为中美华东免疫抑制剂系列的核心品种,在2012年上半年三者占中美华东收入的比重分别为11.9%、8.1%及4.2%,目前整体降幅为20%左右,略超过市场15%的预期。
预计降价对终端销售影响有限。结合公司免疫抑制剂产品在各地的中标价格来看,此次降价预计将对产品终端的销售带来一定影响,终端价格下降幅度在5%左右,并且由于近年来我国免疫抑制剂行业受限于器官供给数量不足的现状,降价也很难带来行业恢复性增长,以量补价的方式可行性比较小,预计明年免疫剂的增速可能会略低于20%。我们预计公司将会通过新医院和新科室的开发来拓展免疫抑制剂的治疗领域,以减少降价对公司的影响, 百令胶囊及阿卡波糖等降糖药预计仍是增长重点。目前免疫抑制剂产品仅占公司工业收入的四分之一,预计占比较多的百令胶囊和阿卡波糖等降糖药将仍然是公司未来增长的重点,今年上半年百令和阿卡波糖的增长都在40%以上,上半年公司完成发酵虫草菌粉与阿卡波糖的扩产后,预计明年二者仍有望保持高速的增长。
财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17、1.47、1.82元,考虑到公司良好的成长性,参考可比公司估值水平,给予2012年30倍市盈率,对应目标价35.10元,维持公司买入评级。
风险提示:药品降价带来的影响、股改承诺无法解决影响公司再融资的风险。
张化机调研简报:产能扩张,充分享受煤化工投资盛宴
张化机 002564 机械行业
研究机构：国都证券
事件:
我们近期参加了张化机股东大会,与公司高管就公司未来发展前景做了交流。
点评:
新型煤化工行业景气度高企,引领公司未来增长。由于我国石油依赖度不断上升,新型煤化工作为新型清洁能源的战略优势愈益显现,行业景气度高企。为了解决石油的重要产品乙烯的产能缺口,我国规划2015 年乙烯产能将较2011年增长75.36%。随着神华108万吨煤液化工程成功运营,煤制油成为减轻石油依赖度的重要的可行手段。目前国家发改委通过了15个示范项目共7000亿的投资的审批。煤化工项目中,设备占总投资50-60%,压力容器包括反应器、塔器、储罐、分离器,通常占设备30%以上,公司在作为核心装备制造企业,将受益于行业的快速增长。 公司在手订单充裕,项目逐步达产带来业绩增长。公司上半年深入参与宁煤、神华500万吨煤制油项目、伊泰500万吨煤制油项目、兖矿100万吨煤制油项目、潞安100万吨煤化工项目招投标工作,下半年有望在相关项目中取得较多的订单。公司8月27日与神华宁煤签署了400万吨/年煤炭间接液化项目超限设备40台套订购合同。目前公司在手订单较为饱满,未来业绩增长可期。公司IPO募投项目临江项目产能逐步开始释放。重件码头产能也即将达产,预计每年可新增净利润2004.80万元。
定增投资伊犁项目,有利于在新疆煤化工市场取得区域先机。公司拟发行6000万股,募集资金6亿元,以子公司伊犁重装为实施主体投资年产6 万吨重型非标压力容器制造项目。伊犁是新疆规划的5个煤化工基地之一,发改委新批准的15个示范项目中有庆华集团的55亿煤制气及中汶的煤化电热项目设在伊犁。伊犁重装项目贴近客户,减少了大型货物运输费用,有利于在新疆市场取得市场竞争优势。项目未来四年达产率分别为20%、60%、85%、100%。达产后,新增年产重型非标化工压力容器6 万吨,预计新增收入15亿元、净利润1.74亿元。
盈利预测及投资评级。我们预计2012-2014 年的EPS 分别为0.55 元, 0.76 元,0.97 元,相对于9 月20 日收盘价,PE 为22,16,13 倍,给予推荐-A评级。
风险提示:公司财务费用高企,净利润增长低于预期。
中国医药（600056）:重组利于公司资产丰富，且具有战略意义
600056[中国医药] 医药生物
研究机构：中投证券 分析师：周锐
本次资产重组将利于公司资产丰富，尤其是工业资产的丰富。本次重组后，公司除拥有天方药业（600253）原有资产外，还将拥有三洋、武汉鑫益、新疆天方、新兴华康。其中工业资产比例由4.4%，提高到收入占比17.3%，丰富了工业资产，同时建立统一的研发平台，为公司向综合性医药企业方向发展奠定了基础。
本次重组完成后，公司商业、工业、国际贸易架构较完成，利于后面定位和发展: 重组完成后公司工业平台以天方、三洋、鑫益、天山为主，以抗生素、心血管、抗病毒、中药为主；商业布局全国，占据地方优势（北京、新疆、河南、江西），以美康永正、大光万特、美康百泰、河南省药、新疆天方、新兴华康为主；国际贸易优势明显，有中国医药本部、6 家海外代表处，向类似委内瑞拉订单发展。
本次重组是通用集团平台的整合，中国医药将成为母公司通用技术集团下唯一的上市公司平台，战略价值重大。通用集团作为医药集团三家央企之一（国药、华润、通用），本次整合后公司将成为唯一的平台，未来集团医药资产整合的方向和意图都很明确。通用集团旗下还有长城制药、江药集团、海南康力、上海新兴。本次还将托管海南康力51%、江药集团100%、美康中药100%以及武汉鑫益的45.37%。
公司定位成为综合性医药集团，旗下现有资产、母公司资产，以及未来可能通过外部资源取得新的资产，三方面将促使公司向综合性医药集团发展。我们预计全面摊薄后以5.04 亿股本计算，12-14 年EPS 分别为0.89、1.09、1.26，对应PE23、19、16 倍，有提升空间，给予推荐评级。
风险提示:本次方案尚需股东会审议，时间有不确定性。
中兴通讯（000063）:3季度业绩改善明显，但4g发牌预期太高会失望
000063[中兴通讯] 通信及通信设备
研究机构：中金公司 分析师：郭昊
公司近况公司9月21日发布公告，中兴将其持有的中兴特种装备公司68%的股权出售给深创投等10家投资者；作价4亿左右，相当于2012年11倍P/E。同时，我们注意到，8月后欧元指数走强有利于公司汇兑（估计第三季度汇兑正收益1.8亿）。
评论2012年3季度汇兑收益、投资收益增加，我们认为:前三季度利润同比追至仅下降20%左右的可能性很大（上半年同比下降将近70%）。预期过高不现实，因为:3季度还要消化历史的低价订单，非洲还没进展，国内订单大多还要等四季度确认；毛利率还不会显著回升。去年第三季度净利润为3亿人民币，基数不高；真正的经营性利润改善还是要在四季度发生。
本次股权转让:1）短期可以增厚投资收益（3.6亿~4.4亿元的全年投资收益，最快可计入3季报），2）有利于减少中兴在海外拓展中（尤其是美国）的潜在纠纷。本次转让的业务主要面向公安，军队等所提供信息网络安全设备及解决方案；之前美国告中兴向伊朗出售禁运设备就与这个公司相关。
2013年确定发4G-LTE 牌甚至都不是单个政府部门能决定的；我们觉得这么说抢眼球的成分居大。整个流程需要工信部提议，发改委和国资委复议，最后国务院批准；而且需要就当时的行业竞争格局的变化趋势，见机行事。我们认为，如果LTE 发牌在2015年之前，考虑到平衡行业竞争格局，还必须配套出台其他限制中移动的非对称性监管（甚至包含市场份额限制）；发牌决策变得更为复杂。
我们仍强调，2013年资本开支还要看3G 为主。中移动在TDSCDMA上会增200亿，联通降100-150亿，中电信增50亿；总体小幅增长。2014年也基本维持在这个水平上。我们想要说明的是，中兴的盈利提升不是要靠中国资本开支的继续不断上涨（明年同比涨15%，后年再涨20%是不可能的；难道要运营商全行业亏损），靠的是设备商停止恶性竞争，把业务重点从规模转到利润上!目前中国的资本开支规模给中兴带来40亿以上年净利润是没有问题的--没有必要的将预期拉高，到明年年初运营商定资本开支时再白白的失望；反而不利于中兴的投资。
估值与建议我们保守预计全年0.8元人民币的每股收益（总净利润28个亿人民币）， 当前A/H 回落至2012年的x13/x11倍P/E，目标价A/H 股16/19元，对应2013年P/E x15。
海隆软件（002195）:优质软件外包企业迎来配置良机
002195[海隆软件] 计算机行业
研究机构：中投证券 分析师：崔莹
投资要点:
业绩波动中向上:海隆软件05-11年收入与利润增速波动大，但整体而言呈向上趋势，收入与利润复合增速分别为28.9%和29%。主要原因是日本大型软件企业在收缩中国软件（600536）外包规模时，以压缩供应商数量为主，而在扩张中国外包规模时，主要依靠增加对优秀供应商的单体发包量，使得项目质量成为优质软件外包企业的核心竞争力。
13年开始收入增速将明显加快。1、野村向中国发包将稳定增长:未来几年日本大券商处于系统改造阶段，且野村综研承担的日本证存券管中心结算系统改造项目仍处于推进过程中；2、关注瑞穗合并的大机会， 瑞穗集团计划13年7月1日启动旗下瑞穗银行和瑞穗实业银行的合并工作，同时计划统一旗下三家银行的核心系统，并研发下一代IT 系统平台，使得瑞穗总研向中国发包加速；3、NTT DoCoMo 目前编程人员日益大龄化，且养老金负担不断加重，使得其有望成为公司的下一个大型潜力客户。4、12年7月份公司单月招聘人数约300人，按照半年的培训期计算，这批新增人员将在明年1月开始贡献收入。
质地最优秀的软件外包企业:分析显示海隆人均薪酬与人均净利润在可比企业中都处于最高水平，反应其收入结算方式较好和作业层次较高， 且公司收益质量良好，人力资源投入与回报比较高，具备持续增长潜力。
日本软件企业向中国发包具有刚性:成本和人力资源压力是日本IT 企业进行离岸软件外包的根本原因，而中国在日本离岸软件外包市场优势明显。目前公司经营一切正常，一定程度上被市场所错杀。
盈利预测与投资建议:预计12-14年EPS 分别为0.67 、0.90和1.21元，上调评级至强烈推荐，目标价18元，软件外包行业呈弱周期性， 周期低点正是配臵良机。
风险提示:核心人员流失风险。
新华医疗（600587）:进军医疗服务，拓展业务领域
600587[新华医疗] 医药生物
研究机构：长江证券（000783） 分析师：邹朋
报告要点
事件描述公司董事会通过议案，拟于平阴县人民政府合作设立新华医院投资管理有限公司，公司投资8，190 万元，占65%；平阴县人民政府投资4，410 万元，占35%。
由医管公司对平阴县中医医院进行投资扩建。
事件评论
医疗服务是公司未来发展重点:此次与平阴县人民政府合作设立医管公司使得公司医院投资进入综合医院领域，计划新建的平阴中医院较原来规模扩大近一倍，拥有600 张床位，符合三级医院床位要求。投资公司的管理模式也能够解决公立非营利性医院对上市公司的利润贡献问题。未来医疗服务产业将是公司业务拓展的重点，之前公司已经收购了一家癫痫病专科医院-新华昌国医院，未来医院扩张值得期待。
医疗器械业务产品线逐步多元化:公司今年两次融资投资方向均为医疗器械业务，随着产品线的逐步多元化，医疗器械业务占公司收入比重持续上升。公司作为国内灭菌设备龙头已经拥有较高市场份额，低温灭菌设备以及灭菌耗材的逐步推广为公司传统灭菌业务带来新的增长点。同时国家对县级医院建设的持续投入也使得放疗设备，手术室建设等业务高速成长。
正在建设中的口腔设备，数字一体化手术室工程以及诊断试剂等业务推动了医疗器械产品的多元化，为其持续增长打下基础 维持推荐评级:公司与政府合作投资设立医管公司，进军综合医院领域，符合医院改革的趋势，未来医疗服务领域的扩张值得期待。同时公司抓住机遇拓展医疗器械产品线，随着产品线的多元化，医疗器械占公司收入比例不断提升，高毛利业务的快速增长有望提升公司整体毛利率。制药装备业务受益于行业高景气度仍保持了稳定增长。随着公司业务转型的逐步推进、产品线不断多元化，发展值得期待。预计公司2012-2013 年EPS分别为0.87 元和1.19 元，维持推荐评级。
双塔食品（002481）:粉丝产业链的隐形冠军
002481[双塔食品] 食品饮料行业
研究机构：国金证券（600109） 分析师：陈钢
公司年报、国金证券研究所投资逻辑n 公司是基于粉丝产业链的隐形冠军。粉丝产业链（尤其是龙口粉丝产业）是典型的大资金不愿意进入，小资金玩不转的行业。 公司通过粉丝产业链纵向一体化（控制上游原料的进口、提升下游粉丝市场的市占率、加强豌豆副产品的深加工利用等），凭借技术壁垒、资金壁垒，不断强化其全产业链一体化的竞争优势，并持续提升盈利能力。
粉丝行业的领导者与革新者:公司借助生产工业化与产业链上下一体化，革新粉丝行业传统分散落后的发展格局。公司通过生产工业化获取规模优势，产业链一体化获取产品高附加值，销售模式向快消品转型获取市场份额，从而获得更大的市场份额与更高的盈利能力。
豌豆蛋白粉副产品，公司明星增长点，盈利能力强。公司的粉丝规模化生产带来豌豆蛋白粉的先发优势，未来将凭借豌豆蛋白粉盈利的爆发力占领龙口粉丝市场，并从而获得长期持续的稳定盈利能力。公司目前也正在积极开展市场开拓，预计海外市场将取得超过6000 吨的订单。
盈利预测
粉丝主业放量。我们预计12-14 年，公司粉丝销售数量将达到4.4 万吨、5.4 万吨和6.9 万吨，对应销售收入为4.4 亿、5.9 亿和8.3 亿，同比增长9.7%、33.3%和40.4%。
蛋白粉副业展现利润弹性。12-14 年，蛋白粉业务将展现出较强的盈利爆发性。鉴于目前此业务开拓存在一定不确定性，我们在中性估计下，预计12-14 年蛋白粉销售将实现8000 吨、12000 吨和16200 吨。贡献毛利为5600万、8400 万和11340 万。
金矿业务将是公司利润增长新一级。预计13-14 年贡献2000 万和4000 万利润。
12-14 年公司净利润为1.11 亿、1.53 亿和1.98 亿，同比增加58.39%、37.61%和29.55%。鉴于公司B2B 业务及金矿业务存在较大利润弹性，我们建议给予13 年30 倍PE 目标价，即6-12 个月目标价为21 元。
投资建议n 市场对小品种的消费品企业多有偏见，认为小品种增长空间有限，难以长大。我们认为1）双塔作为粉丝龙头企业，目前市场占有率不到3%，增长潜力依然巨大；2）公司作为农业消费品上下游一体化企业，前店后厂的模式构筑较强竞争壁垒；3）双塔有望成为粉丝行业的隐形冠军，分享较稳定的高收益。
风险：食品安全风险，蛋白粉海外市场开拓不达预期。
中利科技（002309）调研快报:苹果线缆稳业绩，西北电站保增长
002309[中利科技] 电力设备行业
研究机构：东兴证券 分析师：弓永峰
1）嘉峪关市为西部光伏电站建设宝地，具有三大显著优势:光照时间好；高压走廊贯穿，接入容易；嘉峪关70%为工业，就地消纳能力远高于其他西部地区；2）优厚的土地及税收政策，给予中利科技光伏电站建设带来更高的投资回报；3）中利科技嘉峪关一期100MW 电站已经完成面板铺设，未来2 期100MW 加紧实施，打造成为国内最大的光伏单体电站；4）规模化优势带来更低电站建设成本，二期100MW 成本预计比一起降低10-15%，持续保障较高盈利能力（BT 项目净利率不低于9%）；5）创新型的330KV 变电站接入模式扫清接入障碍且为未来收取接入通道费打下伏笔。
预计公司12-14 年EPS 为0.80 元、0.95 元和1.19 元，对应PE 为12、10 倍和8 倍，维持强烈推荐评级。西北地区GW 级光伏电站建设显著提升公司光伏产业盈利能力，再造一个中利科技，建议投资者积极参与此类有强劲业绩支撑的公司。
太空板业（300344）:同江苏武进签署绿色建筑产业聚集示范区合作意向
300344[太空板业] 非金属类建材业
研究机构：湘财证券 分析师：黄顺卿
借机布局华东，同时拉开太空板建筑工业化序幕
公司与常州市武进绿色建筑产业集聚示范区管理委员会于2012年9月20日正式签署了《常州市武进绿色建筑产业聚集示范区北京太空板业股份有限公司战略合作意向书》，拟在示范区投资建设太空板华东生产基地和建筑工业化基地。产能投放分为三期，一期建立100万平米太空板生产基地，二期将18个月内扩建到200万平方米，三期推进建筑工业化基地。
一期建设中示范项目就将同时推进，示范区将是太空板产品推广有利桥头堡
我们对示范区的建设表示积极乐观态度，对太空板产品推广具有积极意义，对太空板构成利好。太空板作为一种新型建材正处于推广导入期，而其作为建筑材料，走示范园路径恐怕是非常适合其自身循序渐进良性推广道路。最早期的1-2栋保障房将作为最有利的示范工程，为布局华东提供依据。同时，产品将享受武进绿色建筑产业的优惠政策，并且将由当地管委会优先推广。公司寻求完成钢结构-太空板业产业化绿色建筑技术在江苏省的相关认证。像杭萧钢构（600477）、远大住工等钢构或建筑企业的建筑产业化道路下已尝试建筑材料的产业化、标准化，未来将是一种趋势，反过来建材企业渐入上游，如拓展产业链获得钢构专业承包资质也是一种另辟蹊径之路，两种模式相互补充。
近期利好连连，2012年北京保障房拟建240万平米产业化住宅，江苏武进示范园区或将给公司今明两年业绩带来亮点
北京今年拟建240万平方米的保障房产业化住宅，到2015年累计示范面积超过1500万平方米。太空板符合绿色建筑又符合住宅产业化要求，亦有之前朝阳区安置房成功案例，如果今年能成功打入北京保障房供应链，占有率仅2%即可获得1.3亿营业收入，增厚EPS0.26元以上，一旦进入保障房供应体系的将直接给公司今明年业绩带来超预期可能性，我们将继续追踪其今后进展。
估值和投资建议
预计2012-14年EPS为0.91、1.28、1.62元，对应19、13、10倍市盈率，维持买入评级，出于谨慎原则我们暂且不调整之前刚发表深度报告中的盈利预测，考虑公司成长性我们认为2012年合理动态估值应在25倍左右，对应目标价22.75元。催化剂:进入保障房住宅产业化供应商。
风险提示:
应收账款坏账风险；原材料大幅上涨风险；太空板未能进入保障房住宅产业化。
雷鸣科化（600985）:并购西部民爆方案通过，市场和产能双突破
600985[雷鸣科化] 基础化工业
研究机构：中信建投证券 分析师：梁斌
事件
9月21日，雷鸣科化公告公司吸收合并西部民爆公司的资产重组方案经证监会审核通过。
公司并购西部民爆的方案主要内容:以13.06元/股的价格，向西部民爆全部股东发行4528.7万股收购西部民爆全部资产、负债及业务。
简评
并购扩张产能，突进西南市场
西部民爆是工业炸药生产、销售和工程爆破服务一体化的民爆企业，拥有工业炸药产能2.2万吨，在大湘西区域内拥有全资民爆子公司19家，B级资质工程爆破服务公司2家等，具有完善的销售流通网络。
公司并购西部民爆后，炸药产能可扩至10.6万吨，产能分布更加合理，在安徽、江苏、陕西和湖南均有布点；更为重要的是可进入民爆供不应求的西南市场，西部民爆所处的湘西土家族苗族自治州，地形多山，具有丰富的矿藏资源，矿物开采和本地交通基建项目将保持对民爆产品的旺盛需求，未来还可向湖南全省，贵州、重庆等民爆需求快速增长的地区辐射。
重组提升盈利能力，实现利润倍增
西部地区炸药成本低，需求旺，生产利润率高。西部民爆的毛利率一直高于行业平均水平；从披露数据上看，2009，2010，2011年，西部民爆综合毛利率55.9%，51.8%，47.1%，净利率36.7%，31.6%，21.4%，远高于公司盈利水平。以2011年经营数据参考，在西部民爆的炸药产能利用率64%情况下，合并西部民爆后公司净利润可增长约145%。可见，公司合并西部民爆后，盈利能力可实现倍增，且提高了公司在上市民爆企业中的竞争力，而总股本只增加了34%，每股收益显著增强。
同时，西部民爆原股东承诺重组后，标的资产2012-2014净利润不低于4933.33万元、5591.03万元和6，059.88万元，否则以股份补偿方式进行盈利补偿。
硝酸铵持续跌价，重组完成管理费用率降低，公司盈利改善
年内硝酸铵原料持续下跌，下半年炸药毛利率水平将提升。上半年公司管理费用率同比提高1.6个百分点，影响了公司利润率，增加部分包含了重组中介费用以及生产线改造期间人员费用。子公司改造已经完成，收购完成后费用结算，管理费用率将会降低，公司净利率将得到提高。
盈利预测假 设公司年内和西部民爆可实现报表合并，合并后股本174.89百万股，预计公司2012-14年每股收益0.55、0.66、0.75；公司合并西部民爆即提升产能又开拓了西部优质市场，业务快速成长可期，给予12年25倍市盈率，增持评级。
科远股份（002380）调研报告:拐点临近，明年业绩有望改善
002380[科远股份] 电力设备行业
研究机构：华泰证券（601688） 分析师：许方宏
我们近期对科远股份（简称公司）进行了实地和电话调研，了解情况如下:
公司业务链有序延伸，总体进展良好。公司定位打造成国内领先的工业自动化与信息化技术、产品与解决方案提供商。除传统电厂二次业务外，现场仪表业务已逐步兑现业绩；我们预计，装备自动化新业务的注塑机专用伺服设备产品亦有望年内实现收入。
成功开拓新市场，应对火电市场景气下滑。我们估测，来自新能源和能源综合利用市场的业务占分散控制系统（DCS）业务总量的4~5成，并同时将市场机会传导至信息化业务领域。DCS最新升级产品NT6000分散控制系统V4.0版已问世，预计可使产品成本更具市场竞争力。如推广顺利，将对公司未来业绩产生积极影响。
费用控制受重视，有望利好净利率。近年来，公司的销售净利率持续下降，已从2009年年报时的26.0%下降至2012年中报时的13.2%；而期间费用率则上升了11.25个百分点至2012年中报时的28.3%，上升幅度较大。据调研了解，公司将从两方面着手控制高企的管理费用:控制技术和行政财务类雇员规模；加快科技成果转化。我们预测，如控制得当，公司2013年的管理费用率有望从2012年中报的24.95%回落至20%以内，2012年将成为近两年来业绩拐点。
盈利预测:我们预计，公司将于12、13年分别实现EPS0.49元、0.65元，对应P/E分别为45.6倍、34.3倍。
风险提示:1）传统发电市场景气度或持续低迷；2）新能源和能源综合利用市场未来发展存放缓风险；3）新拓业务业绩存在不达预期的风险；4）公司费用控制存在不达预期的风险。
晶盛机电:单晶炉业务维持现状,未来成长依赖新产品
晶盛机电 300316 机械行业
研究机构：华宝证券
投资要点:
公司管理层出身高校,研发实力雄厚。公司核心研究人员在单晶生长炉方面都有很深的研究,均参与过国家重点课题。同时,公司对于核心研究人员的激励措施积极,主要核心技术人员均持有公司或者母公司股权。
单晶生长炉切入设备市场,电子级设备锦上添花。公司生产的单晶硅生长炉不仅可以满足太阳能光伏产业客户需求,还可以满足对制备的单晶硅材料均匀性、缺陷密度要求更高的大规模集成电路行业客户需求。这是公司单晶生长炉业务的亮点。
区熔炉、蓝宝石炉是公司未来看点。公司研发实力雄厚,承担了国家科技重大专项《极大规模集成电路制造设备及成套工艺》之300mm硅单晶直拉生长设备的开发和8英寸区熔硅单晶炉国产设备研制课题。
盈利预测与估值。我们预测公司2012-2014年能够实现的EPS是1.89元、2.15元、3.02元,对应目前25.49元的股价,对应的PE分别为13倍、11倍、8倍。考虑全年光伏行情仍将持续低迷,给予公司持有评级。
拓尔思:专注信息聚合市场,助力客户商业模式升级
拓尔思 300229 计算机行业
研究机构：国金证券
投资逻辑
专注信息聚合领域,提供全面专业服务:公司专注于信息聚合领域,目前主要提供两个方向的产品和服务,第一类是提供企业级搜索引擎针对客户内部信息系统进行资源整合,这个过程中可能会涉及部分互联网信息,但是以公司内部资源的整理、搜索分析为主,实现信息交换、共享和整合,提高客户内部协作水平和内部运行效率,如新华社。第二类则充分考虑的SNS社会化趋势,深度挖掘SNS信息流动过程中关键节点和各类传播路径,这样一方面通过整合客户内部信息和网络相关信息实现客户和其用户之间的直接对话,从点到面指导产品设计和服务流程的改进,如海尔。另一方面公司通过长时间的对SNS及互联网事件的积累分析形成在网络传播的解决方案,表现为SMAS服务业务。
信息聚合技术将驱动制造业产业链升级,公司服务标杆客户抢占先机:目前消费者已不再是被动的接受者,而是要成为产品设计的参与者,提供专属定制的新体验越来越重要,所以基于大数据技术的信息聚合就变得尤为重要。公司帮助家电制造业龙头海尔构架了互联网运营模式,支撑起海尔竞争对手无法复制的倒三角管理模式,成功树立新技术行业标杆,走在了信息聚合与制造业企业转型深度结合的最前沿,未来发展前景广阔。
新品频出,技术领先优势保证公司快速发展:作为专注于海量非结构化处理的唯一一家A股上市公司,公司是中国非结构化信息处理领域的领导者。公司凭借自身技术优势快速形成与市场需求接轨的新产品,如TRSSMAS舆情云服务、如与华为合作生产的大数据处理软硬一体机,这些新业务都很好的满足了市场需求从而有效带动公司业务高速发展。
建立大客户营销机制,销售能力进一步改善:公司目前主要通过持续为高端客户提供服务并不断为它们导入新产品来维持自身增长。目前有如新华社、公安部、海尔等几千家客户,目前发展的主要方向一方面是向这些高端客户提供大数据处理软硬一体机等公司最新产品,此过程可借力华为渠道。另一方面则是将现有服务完产品化,实现客户行业的聚焦和拓展。
估值
首次给予买入评级,预测12-13年EPS分别为0.50和0.70元,给予公司未来6-12个月20.00元目标价位,对应28X13PE。
风险
技术替代风险,核心技术人员流失风险,市场风险。
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